لماذا تتهاوى الأسواق: العاصفة المثالية وراء بيع الأسهم هذا الأسبوع

شهدت أسواق الأسهم انخفاضًا حادًا هذا الأسبوع مع تلاقي عدة عوامل معاكسة أدت إلى أكبر عملية بيع خلال الأشهر الأخيرة. تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.30% ليصل إلى أدنى مستوى له خلال 1.5 شهر، بينما انخفض مؤشر ناسداك 100 بنسبة 1.49% ليصل إلى أدنى مستوى له خلال 2.5 شهر. كما هبط مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 1.25%، مما يعكس ضعفًا واسع النطاق عبر القطاعات. انخفضت عقود مستقبلات S&P الصغيرة لشهر مارس بنسبة 1.29%، مع انخفاض عقود مستقبلات ناسداك الصغيرة لنفس الشهر بنسبة 1.44%. لكن القصة الحقيقية وراء سبب تراجع السوق ليست مجرد أرقام اليوم—بل تلاقي تدهور بيانات سوق العمل، وانهيار توجيهات التكنولوجيا، وتحول أوسع في معنويات المستثمرين. فهم المحفزات يكشف عن سبب ضغط الأسهم بهذا الشكل.

مراجعة واقع سوق العمل: لماذا أربكت بيانات الوظائف وول ستريت

أهم محفز لانسحاب الأسهم هو الضعف غير المتوقع في التوظيف. أعلن Challenger أن عمليات تسريح الموظفين في يناير زادت بنسبة 117.8% على أساس سنوي لتصل إلى 108,435، وهو أكبر عدد ليناير منذ عام 2009. تشير هذه الأرقام المقلقة إلى أن الشركات تفقد الثقة وتبدأ في تقليص الأجور بشكل أكثر حدة مما كان متوقعًا.

تعمق الألم عندما قفزت مطالبات البطالة الأسبوعية بمقدار 22,000 لتصل إلى 231,000، مسجلة أعلى مستوى لها خلال 8 أسابيع، وتجاوزت بشكل كبير التوقعات التي كانت عند 212,000. لكن الأكثر إثارة للقلق كان تقرير JOLTS لشهر ديسمبر الذي أظهر أن فرص العمل المتاحة انخفضت بشكل غير متوقع بمقدار 386,000 لتصل إلى 6.542 مليون، وهو أدنى مستوى منذ أكثر من 5 سنوات، وأقل بكثير من التوقعات التي كانت عند 7.250 مليون. رسمت هذه البيانات الثلاثة صورة قاتمة: سوق العمل يبرد بسرعة أكبر من المتوقع، وهو ما يسبق عادة تباطؤات اقتصادية أوسع.

حاولت حاكمة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك أن تقدم سياقًا، قائلة إنها تدعم قرار الاحتياطي الفيدرالي بالثبات على المعدلات لأنها ترى الآن أن “المخاطر تميل نحو ارتفاع التضخم”. ومع ذلك، فإن تعليقاتها حول الحفاظ على المصداقية وتحقيق أهداف “مسار الانكماش التضخمي” أشارت إلى أن صانعي السياسات يبحرون في مياه خطرة. بالنسبة للمستثمرين، فإن تدهور ظروف سوق العمل عادةً ما ينذر بمشاكل مستقبلية، وهو ما يفسر تسارع وتيرة تراجع السوق بعد صدور هذه البيانات.

عمالقة التكنولوجيا يقودون الانخفاض: عندما تتحول توجيهات الأرباح إلى قبيحة

تحمل قطاع التكنولوجيا العبء الأكبر من ضغط البيع، مع تراجع أسهم “السبع الرائعة” بشكل واسع. تراجعت شركة ألفابت بأكثر من 4% بعد أن أعلنت أن نفقات رأس المال للسنة الكاملة 2026 ستصل إلى 175-185 مليار دولار، متجاوزة بكثير التوقعات التي كانت عند 119.5 مليار دولار. حذر العديد من المحللين من أن هذا الإنفاق المرتفع قد يضغط على تدفقات النقد الحر، وهو مقياس رئيسي لتقييم الشركات. فسر السوق ذلك على أنه علامة على أن شركات التكنولوجيا الكبرى تواجه ضغوط إنفاق قد تحد من عوائد المساهمين.

انخفضت أمازون بأكثر من 4%، وتراجعت مايكروسوفت بأكثر من 3%، وهبطت تسلا بأكثر من 3%. حتى المراكز الأكثر استقرارًا مثل نفيديا التي انخفضت بنسبة 0.71%، وآبل التي تراجعت بنسبة 0.69%، وفيسبوك التي انخفضت بنسبة 0.50%، أظهرت مدى انتشار ضعف التكنولوجيا. الانسحاب الجماعي من أسهم التكنولوجيا مهم بشكل خاص لأن سبب تراجع السوق في 2025-2026 أصبح يتوقف بشكل متزايد على ما إذا كانت إنفاقات الشركات الكبرى في التكنولوجيا ستظل مبررة للتقييمات الحالية.

أسهم الرقائق تتألم: ركود أشباه الموصلات

داخل قطاع التكنولوجيا، شهدت أسهم أشباه الموصلات أشد العقوبات. قادت شركة كوالكوم الخسائر في ناسداك 100، حيث هبطت بأكثر من 8% بعد أن توقعت إيرادات الربع الثاني بين 10.2 و11.0 مليار دولار، وهو أقل بكثير من التوقعات التي كانت عند 11.18 مليار دولار. فشل التوجيه في تلبية التوقعات أشار إلى أن حتى هذه الشركة الرائدة في تصميم الرقائق تواجه تحديات في الطلب.

تسارعت حالة الضعف عبر القطاع. تراجعت شركة مارفيل تكنولوجي بأكثر من 3%، وتراجعت شركات AMD وNXP Semiconductors وWestern Digital بأكثر من 2% لكل منها. كما استسلمت Micron وIntel وMicrochip Technology بين 1% و3%. يعكس هذا الانهيار الواسع في قطاع الرقائق مخاوف من نمو إنفاق مراكز البيانات وطلب الذكاء الاصطناعي، والتي ربما كانت تتجاوز الواقع.

هبوط البيتكوين بنسبة 45% وانتشار العدوى في الأسواق

أصبح التعرض للعملات الرقمية أكثر خطورة هذا الأسبوع، حيث هبط البيتكوين بأكثر من 7% ليصل إلى أدنى مستوى له خلال 1.25 سنة. استسلمت الأصول الرقمية الآن لما يقرب من 45% من أعلى مستوى لها في أكتوبر، مما يمثل انخفاضًا مذهلاً. أظهرت بيانات بلومبرج أن التدفقات إلى صناديق البيتكوين الأمريكية المتداولة قد انعكست بشكل حاد، حيث سحب حوالي 2 مليار دولار من صناديق البيتكوين خلال الشهر الماضي وأكثر من 5 مليارات دولار خلال الثلاثة أشهر الماضية.

امتدت هذه الضعف في العملات الرقمية إلى الشركات العامة التي لديها تعرض للأصول الرقمية. تراجعت شركة MicroStrategy بأكثر من 12% لتتصدر خسائر ناسداك، بينما هبطت Mara Holdings بأكثر من 10%. انخفضت Coinbase Global بأكثر من 8%، وتراجعت كل من Galaxy Digital Holdings وRiot Platforms بأكثر من 5%. يظهر تأثير العدوى كيف أن معنويات العملات الرقمية تتسرب إلى تقييمات الأسهم، وهو بعد آخر لسبب تراجع السوق بشكل واسع.

تدفقات الملاذ الآمن: كيف استجابت أسعار الفائدة

بينما تراجعت الأسهم، ارتفعت أسواق السندات بشكل حاد مع هروب المستثمرين إلى الأمان. قفزت سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بمقدار 16 نقطة، مما دفع عائد العشر سنوات إلى الانخفاض بمقدار 6.2 نقطة أساس ليصل إلى 4.212%. ارتفعت السندات إلى أعلى مستوى لها خلال 2.5 أسبوع، مع وصول عائد العشر سنوات إلى أدنى مستوى خلال أسبوع عند 4.208%. يظهر هذا التحول إلى الأصول الآمنة أن تراجع الأسهم يترجم في الوقت ذاته إلى قوة في سوق السندات.

تم تعزيز انخفاض عوائد السندات من خلال تدهور بيانات سوق العمل وتراجع توقعات التضخم. انخفض معدل التضخم المتوقع لمدة 10 سنوات إلى أدنى مستوى خلال أسبوع عند 2.318%، مما يشير إلى أن الأسواق تضع في الحسبان انخفاض التضخم المستقبلي—تحول دراماتيكي عن فترات التضخم المرتفعة في السنوات الأخيرة.

ارتفعت أيضًا سندات الحكومات الأوروبية. انخفض عائد السند الألماني لمدة 10 سنوات بمقدار 1.2 نقطة أساس إلى 2.848%، وانخفض عائد السند البريطاني لمدة 10 سنوات بمقدار 0.8 نقطة أساس إلى 4.538% من أعلى مستوى له خلال شهرين عند 4.597%. حافظ البنك المركزي الأوروبي على سعر الفائدة عند 2.00%، معترفًا بأن “التوقعات لا تزال غير مؤكدة، خاصة بسبب استمرار عدم اليقين في السياسات التجارية العالمية والتوترات الجيوسياسية”. في الوقت نفسه، أبقى بنك إنجلترا على سعر سياسته ثابتًا عند 3.75% في تصويت منقسم 5-4، مع ملاحظة المحافظ بيلي أن مخاطر التضخم التصاعدية قد تضاءلت وأن هناك مجالًا لمزيد من التسهيل إذا تطورت الظروف كما هو متوقع.

الأسواق العالمية تتبع المسار النزولي

عكس الأسواق الدولية ضعف وول ستريت. انخفض مؤشر ستوكس 50 الأوروبي بنسبة 1.19%، وأغلق مؤشر شنغهاي المركب الصيني منخفضًا بنسبة 0.64%، وتراجع مؤشر نيكي الياباني 225 بنسبة 0.88%. عزز هذا الانخفاض العالمي المتزامن أن سبب تراجع السوق هذا الأسبوع يعكس مخاوف واسعة النطاق وليس مشاكل قطاعية معزولة.

مفارقة الأرباح: الأرباح لا تروي القصة كاملة

من المثير للاهتمام أن الخلفية التي تحيط بالأسهم لا تبدو سلبية تمامًا. موسم أرباح الربع الرابع في ذروته، مع إعلان 150 شركة من مؤشر S&P 500 عن نتائجها هذا الأسبوع. من بين 237 شركة أبلغت حتى الآن، فاقت 81% التوقعات. تتوقع بلومبرج أن أرباح مؤشر S&P ستنمو بنسبة 8.4% في الربع الرابع—وهو العاشر على التوالي من النمو على أساس سنوي. حتى عند استبعاد “السبع الرائعة”، من المتوقع أن يرتفع النمو في الأرباح بنسبة 4.6%.

لكن قوة الأرباح لم تمنع تسارع تراجع السوق، مما يشير إلى أن المستثمرين يتطلعون إلى المستقبل ويزدادون شكًا في استدامة نمو الأرباح وسط تدهور الزخم الاقتصادي وتزايد ضغوط الإنفاق الرأسمالي. قفزت شركة McKesson بنسبة 16% بعد أن تجاوزت توقعات أرباح الربع الثالث ورفعت التوجيه، مما قدم نقطة مضيئة نادرة. ارتفعت شركة Corpay بأكثر من 11%، وارتفعت شركة Align Technology بأكثر من 10%، وزادت Hershey بنسبة 7%، لكن هذه المكاسب لم تكن كافية لتعويض البيع الأوسع.

نظرة مستقبلية: توقعات السياسات وديناميات التضخم

يُقدر السوق حاليًا احتمالية بنسبة 25% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم في 17-18 مارس، مما يشير إلى توقعات مختلطة حول ما إذا كان البنك المركزي سيستجيب لتدهور سوق العمل بسياسة أسهل. في الوقت نفسه، تشير مبادلات الفائدة إلى عدم وجود احتمال لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في اجتماعه في 19 مارس، مما يعكس توقعات أوروبية باستقرار أو تيسير الظروف مستقبلًا.

تلاقي بيانات سوق العمل الأضعف، وتوجيهات التكنولوجيا المخيبة، وانهيار قيمة البيتكوين، وتراجع توقعات التضخم، كلها عوامل محفزة قوية لسبب تراجع السوق بشكل واضح هذا الأسبوع. مع انتظار المستثمرين لنتائج مؤشر ثقة المستهلك من جامعة ميشيغان يوم الجمعة—الذي من المتوقع أن ينخفض بمقدار 1.4 نقطة ليصل إلى 55.0—سيكشف موسم الأرباح هذا الأسبوع عما إذا كانت الشركات الأمريكية ستتمكن من الحفاظ على زخم الأرباح رغم التحديات الكلية التي تثير قلق الأسواق المالية.