ارتفاع أوپندور بنسبة 264٪: عندما يلتقي ضجيج وسائل التواصل الاجتماعي بنموذج أعمال معطل

أوبن دور تكنولوجيز (ناسداك: OPEN) حققت عائدًا مذهلاً بنسبة 264% في عام 2025، مما جذب العناوين واهتمام المستثمرين الأفراد في كل مكان. بدا أن قصة سهم لا يمكن إيقافه تبدو مقنعة من السطح—شركة تكنولوجيا مالية تُحدث ثورة في العقارات باستخدام أحدث التقنيات. لكن وراء هذا الارتفاع بنسبة 264% تكمن قصة أكثر إزعاجًا: حماس المستثمرين الأفراد الذي أدى إلى تقييمات غير مرتبطة بالأداء الأساسي للأعمال.

كيف هندس وسائل التواصل الاجتماعي ارتفاعًا بنسبة 264%

تحكي الأرقام قصة درامية. بدءًا من أدنى مستوى تاريخي عند 0.51 دولار في يونيو 2025، قفز سهم أوبن دور بأكثر من 2000% ليصل إلى 10.87 دولارات بحلول سبتمبر—مدفوعًا تقريبًا بالكامل بنشاط المستثمرين الأفراد على Reddit وX ومنصات اجتماعية أخرى. ضغط الشراء هذا دفع السهم للارتفاع بنسبة 264% أخرى طوال العام، ومع ذلك لم يظهر أداء الشركة الأساسي أي تحسن مماثل.

لم يظهر هذا النمط في فراغ. تعمل أوبن دور في قطاع العقارات، وخلق خفض أسعار الفائدة الستة من قبل الاحتياطي الفيدرالي منذ أواخر 2024 سردًا معقولًا: انخفاض المعدلات قد يحفز الطلب على الإسكان. لكن السرديات، خاصة تلك التي تضخمها وسائل التواصل الاجتماعي، يمكن أن تنحرف بسرعة عن الواقع. سبقت موجات الانتعاش المدعومة من المستثمرين الأفراد عمليات بيع هائلة في أسهم مثل GameStop وAMC. وتشير التاريخ إلى أن المصير نفسه قد ينتظر أوبن دور.

المشكلة الأساسية: نموذج أعمال معطل خلال أسواق معطلة

العمل الأساسي لأوبن دور بسيط بشكل مخادع: شراء المنازل مباشرة من البائعين بخصم بسيط، ثم إعادة بيعها لتحقيق ربح. يقدر البائعون الثقة—حيث يحصلون على عرض نقدي خلال أسابيع بدلاً من شهور من عدم اليقين مع وكيل تقليدي. الشركة تتولى كل شيء.

يعمل هذا النموذج بشكل جيد خلال فترات ازدهار سوق الإسكان، لكنه يصبح خطيرًا في فترات الانكماش. قطاع الإسكان يعاني حاليًا. بلغت مبيعات المنازل القائمة في الولايات المتحدة في ديسمبر 2025 فقط 4.35 مليون وحدة سنويًا—وهو أدنى مستوى خلال خمس سنوات. والأكثر إثارة للقلق، أن هناك 529,770 بائعًا أكثر من المشترين في نوفمبر، مما يقترب من اختلالات تاريخية. هذا الاختلال بين العرض والطلب يجعل من المستحيل تقريبًا على أوبن دور إعادة بيع المنازل بشكل مربح.

محاولات سابقة لهذا النموذج يجب أن تكون عبرة تحذيرية. أغلقت كل من Zillow وRedfin عمليات الشراء المباشر بعد تكبد خسائر هائلة. كانت خسائر Zillow شديدة لدرجة أنها هددت استقرار الشركة المالي بالكامل. الآن، تحاول أوبن دور تطبيق نفس الاستراتيجية في سوق أسوأ بكثير.

نمو الإيرادات لا يمكنه إخفاء مشكلة الربحية

في الربع الأول إلى الثالث من عام 2025، باعت أوبن دور 9813 منزلًا، محققة إيرادات قدرها 3.6 مليار دولار. يبدو ذلك مثيرًا للإعجاب حتى تفحص بيانات الشراء: الشركة استحوذت فقط على 6535 منزلًا خلال نفس الفترة. إدارة الشركة أبطأت بشكل متعمد عمليات الاستحواذ بسبب ضعف السوق، مما يعني أن الإيرادات ستتقلص على الأرجح في 2026.

لكن الأزمة الحقيقية تكمن أدنى من خط الإيرادات. أبلغت أوبن دور عن خسارة صافية قدرها 204 ملايين دولار خلال تلك التسعة أشهر. حتى عند استبعاد التكاليف غير المتكررة وغير النقدية مثل تعويضات الأسهم—الخسارة غير وفق معايير GAAP—لا تزال الشركة تحترق بمبلغ 133 مليون دولار.

وبما أن لديها 962 مليون دولار نقدًا حتى 30 سبتمبر 2025، فإن أوبن دور يمكنها تحمل هذه الخسائر على المدى القصير. لكن المدير التنفيذي الجديد كاز نجاتيان، الذي تم تعيينه في سبتمبر وجُلب من مناصب في Shopify وPayPal وLinkedIn، يواجه معركة صعبة. استراتيجيته: استخدام الذكاء الاصطناعي لتسريع تداول المنازل وبناء حجم كافٍ للحصول على قوة تسعير. ومع ذلك، يتجاهل هذا سابقة حاسمة—كانت Zillow لاعبًا ضخمًا في السوق من حيث الحجم، ومع ذلك لم يتمكن من تحقيق أرباح. فلماذا يجب أن تنجح أوبن دور حيث فشلت شركة ذات حجم أكبر بكثير؟

خفض أسعار الفائدة: مساعدة، لكن ربما غير كافية

تشير أداة FedWatch الخاصة بمجموعة CME إلى احتمال خفض سعر الفائدة مرتين إضافيتين في 2026. من المفترض أن تجذب معدلات الرهن العقاري المنخفضة المزيد من المشترين. ومع ذلك، يحتوي هذا الحجة على عيب قاتل: كانت أسعار الفائدة قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية عندما خرجت Zillow وRedfin من سوق الشراء المباشر. ومع ذلك، لم يتمكنا من جعل النموذج يعمل. قد تساعد المعدلات المنخفضة، لكنها ليست حلاً سحريًا لأوبن دور.

وفي الوقت نفسه، لا تزال نفسية سوق الإسكان الأوسع تواجه تحديات. لا تزال مخزون البائعين مرتفعًا تاريخيًا، مما يضغط على أسعار المنازل. لم يستعد حماس المشترين على الرغم من خفض أسعار الفائدة. بدون انتعاش حقيقي في طلبات الشراء—ليس فقط انخفاض المعدلات، بل وجود مشترين حقيقيين ومتحمسين—تواجه أوبن دور مقاومة لا يمكن لتطبيق الذكاء الاصطناعي المكثف التغلب عليها.

مخاطر الانعكاس: ماذا يعني حقًا ارتفاع 264%

انخفض سهم أوبن دور بالفعل بنسبة 46% من ذروته في 2025. هذا ليس تراجعًا بسيطًا—إنه علامة تحذير. العائد السنوي البالغ 264% أخفى تقلبات شديدة وملكيات مركزة من قبل مستثمرين أفراد غير متمرسين اكتشفوا السهم عبر وسائل التواصل الاجتماعي. بمجرد أن يتغير السرد أو يتراجع حماس المستثمرين الأفراد، يميل هؤلاء المستثمرون إلى الخروج بسرعة، مما يسبب عمليات بيع متتالية.

سابقا GameStop وAMC هما درسان مهمان. كلا السهمين شهد موجات انتعاش مدفوعة من وسائل التواصل الاجتماعي جذبت انتباه وسائل الإعلام وبدت مصممة على الاستمرار. لكن كلاهما فقد معظم مكاسبهما بمجرد أن هدأ الجنون الاستثماري وتأكدت الضعف الأساسي. يبدو أن أوبن دور مهيأة لمسار مشابه.

هل يجب أن تشتري قصة ارتفاع 264%؟

يبدو أن ارتفاع 264% مثيرًا للانتباه في العناوين، لكنه يروي قصة مضللة عن آفاق أعمال أوبن دور الحقيقية. تواجه الشركة تحديات هيكلية: فائض في مخزون البائعين، مقارنات صعوبة في الربحية مع منافسين فاشلين، خسائر تشغيلية متزايدة، واستراتيجية غير مثبتة بقيادة إدارة جديدة.

بينما قد يساعد انتعاش مستدام في الطلب على الإسكان أوبن دور في النهاية، فإن الشركة بحاجة إلى إثبات قدرتها على تحقيق أرباح مستدامة أولاً. لن تحل أسعار الفائدة وحدها مشكلة نموذج عمل معطل بشكل أساسي. يجب على المستثمرين الذين يفكرون في شراء أسهم أوبن دور أن يتذكروا أن العوائد المذهلة خلال سنة واحدة، خاصة تلك التي يقودها حماس وسائل التواصل الاجتماعي، نادرًا ما تتنبأ بالأداء المستقبلي. قد يكون ارتفاع 264% إشارة تحذير بدلاً من منصة انطلاق.