سيتيك للأوراق المالية: قطاع البنوك حاليًا في منطقة تخصيص قيمة جيدة

تقرير أبحاث شركة CITIC Securities يشير إلى أن تقارير الأداء السريع لـ11 بنكًا معلنًا تظهر أن جودة وكفاءة إدارة القطاع المصرفي لا تزال مستقرة. وبنظرة مستقبلية لعام 2026، من المتوقع أن يكون الربع الأول بداية قوية للقروض وأن يكون نمط إدارة البنوك جيدًا، مع استقرار توقعات هامش الفائدة وجودة الأصول، واستعادة نمو الإيرادات والأرباح، مما يعزز قيمة الأصول الأساسية ذات حقوق الملكية. لقد تجاوزت ذروة تدفقات رأس المال الخارجة، ومع تغيرات ميول السوق، فإن تخصيص الأصول في القطاع يوفر قيمة عالية مقابل السعر.

النص الكامل أدناه

البنوك｜توازن في الأسلوب، وتعزيز القيمة

تشير تقارير الأداء السريع لـ11 بنكًا معلنًا إلى أن جودة وكفاءة إدارة القطاع المصرفي لا تزال مستقرة. وبنظرة مستقبلية لعام 2026، من المتوقع أن يكون الربع الأول بداية قوية للقروض وأن يكون نمط إدارة البنوك جيدًا، مع استقرار توقعات هامش الفائدة وجودة الأصول، واستعادة نمو الإيرادات والأرباح، مما يعزز قيمة الأصول الأساسية ذات حقوق الملكية. لقد تجاوزت ذروة تدفقات رأس المال الخارجة، ومع تغيرات ميول السوق، فإن تخصيص الأصول في القطاع يوفر قيمة عالية مقابل السعر.

▍ الأسبوع الماضي، استقر قطاع البنوك وارتد بشكل عام. تركز وجهة نظر الاستثمار في القطاع المصرفي في هذا الوقت على قضايا ضريبة القيمة المضافة في القطاع المالي والموقع والمساحة في القطاع.

▍ ضريبة القيمة المضافة في القطاع المصرفي: تطبيق قانون ضريبة القيمة المضافة لجمهورية الصين الشعبية، دون تأثير على معدلات الضرائب ذات الصلة بالقطاع المصرفي. فيما يلي تحليل لأربعة أسئلة تهم السوق بشكل خاص:

1. كيف تطورت قوانين ضريبة القيمة المضافة عبر التاريخ؟ في عام 2016، تم إطلاق تجربة “تحويل ضريبة المبيعات” بشكل شامل في الصين، بهدف تنظيم نظام الضرائب والمالية، وتوحيد علاقات الضرائب بين التصنيع والخدمات، وتقليل الأعباء الضريبية على الشركات ذات الصلة. في ذلك الوقت، قامت الحكومة الصينية بمراجعتين لقانون ضريبة القيمة المضافة المؤقت، وتحديد متطلبات الضرائب ذات الصلة. في عام 2024، أقر المجلس الوطني لنواب الشعب قانون ضريبة القيمة المضافة، مما رفع نظام الضريبة من اللوائح الإدارية إلى قانون وطني. ويبدأ سريان القانون اعتبارًا من 1 يناير 2026، مع إلغاء اللوائح المؤقتة السابقة.

2. كيف هي سياسة ضريبة القيمة المضافة الحالية في القطاع المصرفي؟ بعد إتمام “تحويل ضريبة المبيعات”، تحسب البنوك التجارية ضريبة المخرجات استنادًا إلى معدلات الضرائب المطبقة وفقًا للقانون، وتخصم الضرائب المدفوعة على المدخلات المسموح بها خلال الفترة، والباقي هو ضريبة القيمة المضافة المستحقة. تشمل الخدمات المالية العامة للبنوك معدل ضريبة بقيمة 6%، بينما بعض الأنشطة الخاصة مثل القروض الزراعية تخضع لمعدل 3%. بموجب قانون ضريبة القيمة المضافة الذي أقر في 2024 ولوائح تنفيذه التي أُعلنت في 2025، استمرت معدلات الضرائب المطبقة على القطاع المصرفي بشكل كبير، ولم يتم تعديل المعدلات الاسمية.

3. ما هو المعدل الإجمالي لضريبة القيمة المضافة في القطاع المصرفي حاليًا؟ نظرًا لأن ضريبة القيمة المضافة تعتبر “ضريبة خارج السعر”، فهي لا تظهر مباشرة في بنود الأرباح والخسائر للمكلفين بالضرائب، لذلك لا يمكن حساب المعدل الإجمالي مباشرة من البيانات المالية. ومع ذلك، نظرًا لأن الرسوم الإضافية على التعليم التي تدفعها البنوك تُحتسب بنسبة 3%-5% من ضريبة القيمة المضافة المستحقة، يمكن من خلالها تقدير نسبة ضريبة القيمة المضافة من الإيرادات التشغيلية. وفقًا لبيانات 10 بنوك وطنية مدرجة في سوق الأسهم، وباستخدام معدل 5%، قدرت نسبة ضريبة القيمة المضافة لعام 2024 بحوالي 5.88% من الإيرادات التشغيلية.

4. هل هناك احتمال لتعديل سياسة ضريبة القيمة المضافة في القطاع المصرفي؟ أولاً، قانون ضريبة القيمة المضافة الذي سيدخل حيز التنفيذ في 1 يناير 2026 لم يتضمن أي تغييرات على معدلات الضرائب ذات الصلة بالبنوك. ثانيًا، نظرًا لأهمية القطاع المالي كجزء من الخدمات الحديثة، فإن استمرارية معدل 6% قوية، ومن غير المرجح أن يتم تعديل تصنيف الأنشطة أو تعديل المعدلات خلال فترة قصيرة عبر التشريع. وأخيرًا، نظرًا لخصوصية القطاع المصرفي والمالي، ومن منظور حماية الاستقرار المالي وتقليل المخاطر، نتوقع أن يكون تعديل معدل ضريبة القيمة المضافة للبنوك في المدى القصير إلى المتوسط حذرًا جدًا.

▍ تحليل القطاع: حاليًا في منطقة تخصيص قيمة جيدة.

1. أساسيات القطاع مستقرة وتحسن تدريجيًا. حتى 6 فبراير، أعلنت 11 بنكًا متوسطًا وصغيرًا عن تقارير الأداء لعام 2025. مقارنة بالربع الثالث، شهدت 8 بنوك تحسنًا في الإيرادات، و6 بنوك زادت من نمو صافي الأرباح، و7 بنوك تحسنًا في نسبة تغطية المخصصات، و6 بنوك تحسنًا في معدل القروض غير المنتظمة. وبنظرة مستقبلية لعام 2026، نتوقع أن يتحسن معدل نمو الإيرادات وصافي الأرباح للبنوك المدرجة إلى حوالي 3.3% و2.8% على التوالي.

2. ذروة تدفقات رأس المال الخارجة قد انتهت. في يناير، شهدنا خروجًا كبيرًا لرأس المال السلبي، حيث قدرنا أن صافي تدفقات الصناديق المرتبطة بـ11 بنكًا من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) بلغ 910.2 مليار يوان، مما أثر على صافي تدفقات الأسهم البنكية بحوالي 105.1 مليار يوان؛ بينما كانت التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة الأسبوع الماضي فقط 22.5 مليار يوان. حتى 6 فبراير، بلغ معدل السعر إلى القيمة الدفترية المرجح للبنك (CITIC) 0.67 مرة، وهو في أعلى 44% من المستويات خلال الخمس سنوات الماضية، ومتوسط عائد الأرباح الموزعة 4.62%. أدت التعديلات في أسعار الأسهم الناتجة عن تقلبات السوق إلى وضع القطاع في منطقة تخصيص قيمة جيدة مقابل السعر.

▍ عوامل المخاطر:

انخفاض كبير في النمو الاقتصادي الكلي؛ تدهور غير متوقع في جودة أصول البنوك؛ تغييرات غير متوقعة في السياسات التنظيمية والصناعية؛ عدم تحقيق الشركات لاستراتيجياتها المتوقعة.

▍ وجهة نظر الاستثمار: إعادة توازن الأسلوب، وتعزيز القيمة.

تشير تقارير الأداء السريع لـ11 بنكًا إلى أن جودة وكفاءة إدارة القطاع المصرفي لا تزال مستقرة. وبنظرة مستقبلية لعام 2026، من المتوقع أن يكون الربع الأول بداية قوية للقروض وأن يكون نمط إدارة البنوك جيدًا، مع استقرار توقعات هامش الفائدة وجودة الأصول، واستعادة نمو الإيرادات والأرباح، مما يعزز قيمة الأصول الأساسية ذات حقوق الملكية. لقد انتهت اضطرابات السوق في يناير، ومع إعادة توازن أنماط السوق، فإن تخصيص الأصول في القطاع يوفر قيمة عالية مقابل السعر.

(المصدر: يوانتشاينغ الأولى)