العبء المالي وراء استراتيجية الصين في تصفية الدولار

الاختلاف في تكوين احتياطيات الصين لم يعد مجرد إعادة توازن روتينية. فقد وصلت احتياطيات الذهب لدى الصين إلى 74.1 مليون أونصة، وهو رقم قياسي تاريخي، في حين انخفضت ممتلكاتها من سندات الخزانة الأمريكية إلى 682.6 مليار دولار، وهو أدنى مستوى لها منذ 18 عامًا. ليست هذه مجرد تحسين لمحفظة الاستثمار؛ إنها تحول متعمد في بنية الاحتياطيات يُشير إلى كيف ترى الصين مصداقية الأصول المقومة بالدولار.

الأرقام تحكي قصة لا لبس فيها

منذ عام 2013، كانت المسيرة واضحة: قامت الصين بتصفية أكثر من 600 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية، بينما ضاعفت مخزونها من الذهب أكثر من مرة. حجم هذا إعادة التخصيص يتحدى السرد التقليدي حول التنويع. بل إنه يعكس إعادة تقييم على مستوى السيادة لما يشكل مخزن قيمة حقيقي في بيئة جيوسياسية تتزايد فيها الانقسامات.

الهيمنة المالية كمشكلة أساسية

المنطق الكامن وراء هذا البيع لسندات الخزانة يشير إلى مخاوف هيكلية أعمق. لقد خلقت السياسة المالية الأمريكية سيناريو يعتمد فيه استدامة الدين بشكل متزايد على تآكل العملة بدلاً من الانضباط المالي. العوائد الحقيقية تعمل كرافعات سياسة تتلاعب بها السلطات، وليست أسعار سوق حقيقية تحددها قوى العرض والطلب. الهيمنة المالية — حيث تتفوق الالتزامات الإنفاقية على الاستقلالية النقدية — أعادت تعريف سندات الخزانة من أصول خالية من المخاطر إلى ضمانات مرتبطة بالتضخم.

هذا الإطار يفسر لماذا يتعامل بنك مركزي متقدم مع سندات الخزانة ليس كملاذات آمنة نهائية، بل كمخاطر تتعلق بتآكل العملة على المدى الطويل.

التسييس وفجوة المصداقية

الهياكل العقابية التي وُضعت ضد روسيا وإيران أظهرت نقطة ضعف حاسمة: العملات الاحتياطية المجمدة بقرارات جيوسياسية تصبح التزامات محتملة، وليست احتياطيات حقيقية. بالمقابل، لا يمكن سرقة الذهب رقميًا، ولا يمكن تجميده بمرسوم إداري، ولا يمكن التخلف عن سداده بسبب سوء إدارة مالية. من منظور إدارة المخاطر، فإن إعادة التخصيص هذه منطقية مؤسسيًا.

كيف تتشقق أنظمة الاحتياطيات

تتراكم العواقب الكلية على مراحل:

1. تتحول تدفقات البنك المركزي أولاً — يزداد الضغط للبيع على سندات الخزانة، خاصة ذات الآجال الطويلة
2. تتأزم بنية سوق السندات — تعكس ديناميكيات منحنى العائد نقصًا في المراجع الموثوقة
3. تتدهور مصداقية العملة — مع تراجع الثقة في دعم الأصول

هذه ليست انهيار سوق؛ إنها خروج منهجي يسبق الانكسار النظامي. عندما تنتشر فكرة أن ممتلكات الخزانة تعكس مخاطر سياسية بدلاً من قوة نقدية، فإن وضع العملة الاحتياطية نفسه يصبح غير مستقر. لا ينهار نظام الدولار بشكل دراماتيكي — بل يفقد أولاً قناعته الداخلية، ثم هيكله.

إن بيع الصين لسندات الخزانة يمثل هذا التآكل الهادئ. وبمجرد أن يدرك الآخرون هذا الضعف، تتسارع وتيرة رد الفعل. السؤال ليس عما إذا كان هذا يغير بشكل جوهري ديناميكيات الاحتياط — بل متى ينتشر الإدراك خارج دوائر السياسات إلى سلوك السوق الأوسع.