سوق الكاكاو تحت الضغط: وفرة المخزون العالمي تلتقي مع تراجع الطلب

أسواق العقود الآجلة للكاكاو تشهد ضغطًا هبوطيًا مستمرًا مع تصادم الإمدادات الوفيرة مع تراجع اهتمام المستهلكين. انخفض عقد ICE NY لشهر مارس مؤخرًا بمقدار 12 نقطة (-0.29%)، في حين انخفض كاكاو ICE لندن لشهر مارس نقطة واحدة (-0.03%)، ممتدًا انخفاضًا استمر لمدة شهر دفع كلا السوقين إلى أدنى مستوياتهما منذ أكثر من عامين. هذا التقاء المخزون الكافي والطلب الضعيف خلق بيئة صعبة لكل من المنتجين والمعالجات حول العالم.

تفاقم فائض العرض العالمي يزيد من تحديات السوق

يتوقع تحليل حديث من StoneX أن يشهد سوق الكاكاو العالمي فائضًا قدره 287,000 طن متري خلال موسم 2025/26، يليه فائض قدره 267,000 طن في 2026/27. تصور هذه التوقعات استمرار فائض العرض، حيث أبلغت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري. في الوقت نفسه، ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية إلى أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر عند 1,775,219 كيسًا، وهو انتعاش حاد من أدنى مستوى في ديسمبر البالغ 1,626,105 كيسات. لا تزال تراكمات الإمدادات المتاحة عاملاً رئيسيًا يثقل على آفاق استعادة الأسعار.

ضعف الاستهلاك عبر المناطق الرئيسية المنتجة

أصبح تدهور الطلب هو المحرك الرئيسي للأسعار عبر جميع أسواق الكاكاو الرئيسية. أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حجم مبيعات قسم الكاكاو بنسبة 22% خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر، مشيرة إلى “طلب سوق سلبي” مستمر حيث يقاوم المستهلكون ارتفاع أسعار الشوكولاتة. يعكس هذا الضعف بيانات الطحن من مراكز الإنتاج حول العالم. انخفضت عمليات طحن الكاكاو الأوروبية في الربع الرابع بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن متري، وهو أدنى أداء في الربع الرابع خلال 12 عامًا وانخفاض أكثر حدة من التوقعات البالغة 2.9%. كما تراجعت عمليات طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن متري في نفس الربع. أظهرت مرافق أمريكا الشمالية قوة طفيفة، حيث ارتفعت عمليات الطحن بنسبة 0.3% فقط على أساس سنوي إلى 103,117 طن متري. هذا الانكماش المتزامن في الطلب عبر مراكز المعالجة يبرز التحديات الهيكلية التي تواجه السوق.

آفاق حصاد غرب أفريقيا تضيف إلى رواية العرض

من المتوقع أن تدعم ظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا حصاد الكاكاو القوي في فبراير ومارس عبر ساحل العاج وغانا، مع قليل من الراحة لاقتصادات المنتجين بالنظر إلى مستويات الأسعار الحالية. لاحظت مجموعة Tropical General Investments أن المزارعين في هذه المناطق يبلغون عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. تؤكد شركة مونديليز لصناعة الشوكولاتة هذا التقييم، مشيرة إلى أن عدد قرون الكاكاو الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7% ويزيد بشكل ملموس عن محصول العام الماضي. مع بدء حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج ومعنويات المزارعين متفائلة، يظل خط أنابيب الإمدادات الإضافية قويًا على الرغم من استمرار ضعف الأسعار.

ومع ذلك، تظهر بعض الراحة من جانب العرض من المنتجين ذوي التكاليف الأعلى. قام مزارعو ساحل العاج بشحن 1.20 مليون طن متري عبر الموانئ حتى الآن في موسم التسويق 2025-26 (1 أكتوبر 2025 إلى 25 يناير 2026)، وهو انخفاض بنسبة 3.2% على أساس سنوي عن الفترة المماثلة من العام الماضي. في الوقت نفسه، يشهد نيجيريا — خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم — قيودًا على حجم الصادرات. انخفضت صادرات الكاكاو النيجيرية في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن متري، وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتراجع الإنتاج في موسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من التقديرات البالغة 344,000 طن متري للعام السابق. توفر هذه التخفيضات في العرض دعمًا بسيطًا للأسعار، لكنها لا تكفي لتعويض التأثيرات المجمعة للمخزونات الوفيرة والاستهلاك الضعيف.

ديناميكيات العرض على المدى المتوسط تقدم محدودية في الارتفاع

تغيرت أساسيات السوق بشكل كبير عن العجز الهيكلي الذي ميز السنوات الأخيرة. أبلغت ICCO في مايو أن موسم 2023/24 أنتج أكبر عجز عالمي عن الكاكاو خلال أكثر من 60 عامًا بمقدار -494,000 طن متري، بعد انخفاض الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن متري. ومع ذلك، فقد انعكس هذا الديناميكي للعجز. في ديسمبر، قدرت ICCO فائضًا عالميًا لموسم 2024/25 بمقدار 49,000 طن متري — وهو أول فائض خلال أربع سنوات — حيث انتعش الإنتاج العالمي بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن متري. بالنظر إلى المستقبل، خفضت Rabobank مؤخرًا توقعاتها للفائض العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن متري من تقدير نوفمبر البالغ 328,000 طن متري. على الرغم من أن هذا التعديل النزولي يشير إلى بعض التضييق، إلا أن النمط المستمر من وفرة الإمدادات مقارنة بالطلب الاستهلاكي يظل السمة السائدة التي تقيد إمكانيات استعادة الأسعار.