أسهم دفاع كراتوس: لماذا قد يكون الارتفاع مضللاً للمستثمرين

شركة كرَتوس للدفاع والحلول الأمنية (ناسداك: KTOS) كانت تتداول بقوة نتيجة لظروف السوق المواتية، لكن خلف السطح، تشير أساسيات الشركة إلى قصة مختلفة. ففي حين أن محلل KeyBanc مايكل ليشوكس رفع مؤخرًا هدفه السعري بنسبة تقارب 50% ليصل إلى 130 دولارًا للسهم، مستشهدًا بقوة الرياح الداعمة في الإنفاق على الفضاء والدفاع، قد يكون هذا التفاؤل يتجاهل علامات حمراء حاسمة تتعلق بالربحية والتقييم.

الحالة الصعودية للمحلل على كرَتوس

تركز الرواية الصعودية حول كرَتوس على موقعها ضمن بيئة ماكروية مواتية. كما أوضح ليشوكس في تحليله، فإن قطاعات الفضاء والدفاع تقدم “فرص نمو كبيرة” من المتوقع أن تستمر حتى عام 2026. لقد استغلت كرَتوس بالفعل هذه الرياح الداعمة، محققة نموًا سنويًا في الإيرادات بنسبة 12% على مدى السنوات الخمس الماضية، من أقل من 750 مليون دولار إلى ما يقرب من 1.3 مليار دولار في إيرادات الاثني عشر شهرًا الماضية.

يقيم ليشوكس سهم كرَتوس على أنه “أفضل أداء”، مشيرًا إلى أن الشركة في وضع جيد للاستفادة من استمرار الإنفاق الحكومي والتجاري في قطاعات الدفاع والفضاء. تبدو الفرضية مقنعة للوهلة الأولى: شركة نامية في صناعة مزدهرة يجب أن تتمتع بطلب على تقييم مميز.

مخاوف الربحية تضعف قصة نمو كرَتوس

ومع ذلك، فإن رواية النمو تخفي واقعًا مقلقًا: لا تزال كرَتوس غير مربحة إلى حد كبير بالنسبة لقاعدة إيراداتها. حققت الشركة دخلًا صافياً قدره 20 مليون دولار فقط خلال الاثني عشر شهرًا الماضية — وهو رقم انخفض بشكل كبير مقارنة بـ 79.6 مليون دولار التي حققتها في عام 2020. وهذا يمثل انخفاضًا بنسبة 75% في الربحية على الرغم من توسع الإيرادات بشكل كبير.

أما صورة التدفق النقدي فهي أكثر إثارة للقلق. فقد استهلكت كرَتوس 93.3 مليون دولار من التدفق النقدي الحر السلبي خلال العام الماضي، حيث تواصل الشركة استهلاك رأس المال لمبادرات النمو. هذا النزيف النقدي يثير تساؤلات حول كفاءة العمليات وما إذا كانت الشركة تستطيع فعلاً تحويل نموها المثير للإعجاب في الإيرادات إلى أرباح مستدامة.

واقع التقييم: لماذا تبدو كرَتوس مكلفة

مقاييس التقييم تعمق من مخاوف الربحية هذه. يتوقع معظم محللي وول ستريت أن تحقق كرَتوس 60 مليون دولار أرباحًا بحلول عام 2026 — وهو تحسن كبير سيضاعف مستويات الربح الحالية. حتى مع افتراض أن الشركة تصل إلى هذا الهدف الطموح، فإن السهم سيتداول عند حوالي 333 مرة أرباح مستقبلية بقيمتها السوقية الحالية البالغة 20 مليار دولار.

للتوضيح، مثل هذا المضاعف التقييمي مدهش حتى بالنسبة للشركات ذات النمو العالي. عند هذا السعر، يدفع المستثمرون علاوة هائلة تعتمد بالكامل على وعد الربحية المستقبلية. وإذا أخفقت كرَتوس في تلبية توقعات المحللين — أو إذا تباطأ دورة الإنفاق على الدفاع — قد يواجه المساهمون ضغط هبوط كبير. السوق يضع في الحسبان الكمال بشكل أساسي.

الخلاصة حول كرَتوس للدفاع

على الرغم من أن كرَتوس تعمل في أسواق جذابة مع فرص نمو حقيقية، فإن التقييم الحالي للسهم لا يأخذ في الاعتبار تحديات الربحية الحالية ومخاطر التنفيذ. على الرغم من أن ترقية إيجابية من قبل المحللين قد تكون مشجعة للمتحمسين، إلا أنها لا تغير الحسابات الأساسية: عند هذه الأسعار، تمثل شركة كرَتوس للدفاع مخاطر كبيرة مقابل هامش أمان ضئيل جدًا. قد يجد المستثمرون الباحثون عن التعرض لنمو الإنفاق الدفاعي فرصًا أفضل للمخاطر مقابل العائد في قطاعات أخرى.