ضعف الدولار يعيد تشكيل ديناميات سوق الكاكاو وسط توترات معقدة في العرض والطلب

شهد سوق العقود الآجلة للكاكاو حركة ملحوظة هذا الأسبوع، مدفوعة بتقارب عوامل تتراوح بين تقلبات العملات وعدم توازن العرض والطلب الأساسي. ارتفعت عقود الكاكاو لشهر مارس في بورصة ICE نيويورك بمقدار 85 نقطة (+1.95%)، في حين ارتفعت عقود الكاكاو لشهر مارس في بورصة ICE لندن بمقدار 13 نقطة (+0.42%)، مما يعكس تحولات السوق الأساسية التي تتجاوز مجرد تحركات الأسعار.

المحفز الرئيسي لتحسن أسعار الكاكاو يأتي من انخفاض كبير في مؤشر الدولار إلى أدنى مستوياته منذ حوالي 4 سنوات، مما أدى إلى تغطية مراكز بيع قصيرة بشكل كبير في العقود الآجلة للكاكاو. ومع ذلك، تم تعويض هذا القوة جزئيًا في أسواق لندن، حيث قفز الجنيه الإسترليني إلى أعلى مستوى له منذ 4.25 سنة، مما ضغط على أسعار الكاكاو المقومة بالجنيه الإسترليني. يوضح هذا التباين في العملات كيف يعيد ديناميكيات الفوركس تشكيل تقييمات السلع عبر مختلف أماكن التداول.

ديناميكيات الإنتاج في غرب أفريقيا واستجابة المزارعين

تأتي الضغوط من جانب العرض من منتجي غرب أفريقيا الذين يحدون عمدًا من شحناتهم وسط ظروف تسعير غير مواتية. تظهر بيانات الشحن التراكمية حتى 25 يناير 2026 أن مزارعي ساحل العاج نقلوا 1.20 مليون طن متري (MMT) إلى الموانئ خلال موسم التسويق الحالي، وهو انخفاض بنسبة 3.2% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق التي كانت 1.24 مليون طن متري. وباعتبارها أكبر منتج للكاكاو في العالم، فإن أنماط تصدير ساحل العاج تؤثر بشكل كبير على مسارات العرض في السوق العالمية.

على الرغم من قيود العرض هذه، فإن الظروف الزراعية المواتية في غرب أفريقيا تقدم صورة معقدة. أفادت مجموعة General Investments Tropical أن الظروف المثلى للنمو يجب أن تدعم حصادًا قويًا في فبراير ومارس عبر ساحل العاج وغانا، مع ملاحظة المزارعين لوجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بمستويات العام الماضي. كما أشارت شركة Mondelez إلى أن عدد القرون الحالي في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويتجاوز بشكل ملموس إنتاج العام الماضي.

تدمير الطلب على مستويات متعددة

يبرز التحدي السوقي الأكثر إلحاحًا من ضعف الطلب عبر المناطق الرئيسية المستهلكة. يوم الجمعة الماضي، انخفضت عقود الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى لها خلال عامين، في حين وصلت عقود لندن إلى أدنى مستوى لها خلال 2.25 سنة، مما يعكس وفرة المخزونات العالمية وتراجع الاستهلاك. يعود تدهور الطلب جزئيًا إلى مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة، وهو ما يظهر في انخفاض حجم مبيعات قسم الكاكاو في شركة Barry Callebaut AG بنسبة 22% خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت أكبر شركة لصناعة الشوكولاتة بالجملة في العالم هذا الانكماش إلى “الطلب السلبي في السوق وتركيزها على القطاعات ذات العائد الأعلى ضمن الكاكاو”.

تؤكد بيانات الطحن عبر المناطق الرئيسية المعالجة ضعف أنماط الطلب. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن متري في الربع الرابع، متجاوزة التوقعات بانخفاض بنسبة 2.9%، وهو أدنى مستوى للربع الرابع منذ 12 عامًا. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن متري، في حين سجلت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية زيادة طفيفة بنسبة 0.3% إلى 103,117 طن متري. تظهر هذه الأرقام بشكل جماعي تدهور الطلب الصناعي عبر مراكز الاستهلاك الرئيسية.

تراكم المخزون العالمي وضغوط المخزون

أفاد المنظمة الدولية للكاكاو يوم الجمعة الماضي أن مخزونات الكاكاو العالمية لموسم 2024/25 ارتفعت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري، مما يشير إلى ظروف فائض مستمرة تؤثر على الأسعار. ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها بورصة ICE في الموانئ الأمريكية من أدنى مستوى لها منذ 10.5 شهر عند 1,626,105 أكياس سجلت في 26 ديسمبر إلى أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر عند 1,773,618 كيس بحلول الثلاثاء، مما يضيف ضغطًا هبوطيًا على هيكل السعر.

عامل معوض: ضيق إمدادات نيجيريا

يبرز دعم مضاد من نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم. انخفضت صادرات الكاكاو من نيجيريا في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن متري. والأهم من ذلك، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج الكاكاو في موسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، مقارنة بتوقعات سابقة بلغت 344,000 طن في 2024/25. هذا الانخفاض في العرض من دولة منتجة رئيسية يقدم دعمًا محدودًا لاعتبارات الأسعار المستقبلية.

مراجعة الميزان العالمي وتوقعات السوق

انتقل توازن العرض والطلب بشكل كبير من ظروف العجز السابقة. قامت ICCO بتعديل عجز الكاكاو العالمي لموسم 2023/24 إلى سالب 494,000 طن متري في 30 مايو، وهو أكبر عجز يتجاوز 60 عامًا، مدفوعًا بانخفاض الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن متري. ومع ذلك، فقد عادت الظروف إلى طبيعتها بشكل كبير: حيث وضعت تقديرات ICCO في 19 ديسمبر فائضًا قدره 49,000 طن متري لموسم 2024/25، وهو أول فائض خلال أربع سنوات، مع انتعاش الإنتاج بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن متري.

بالنظر إلى المستقبل، خفضت شركة Rabobank مؤخرًا تقدير فائض الكاكاو العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن متري من توقعات نوفمبر التي كانت 328,000 طن، في حين خفضت ICCO نفسها توقعاتها للفائض لموسم 2024/25 إلى 49,000 طن متري من 142,000 طن سابقًا، مع مراجعة الإنتاج نزولاً من 4.84 مليون طن متري. تشير هذه التخفيضات المتتالية في التقديرات إلى اعتراف السوق بتضييق ظروف العرض وتطور ديناميكيات الطلب.

يتنقل سوق الكاكاو حاليًا بين تيارات متعارضة من ظروف زراعية مواتية، ارتفاع المخزونات، ضعف الطلب الصناعي، وتقلبات العملة. بينما يوفر ضعف الدولار دعمًا للسعر على المدى القصير من خلال آليات تغطية المراكز القصيرة، لا تزال البنية الأساسية للسوق تواجه تحديات من تدمير الطلب الذي يفوق قيود العرض، مع احتمالية اعتماد قوة التسعير المستقبلية على ما إذا كان نمو الإنتاج يتماشى مع استقرار الطلب في الأرباع القادمة.