تعديل جماعي! ثلاث متغيرات رئيسية تهاجم سوق الأسهم! كيف ستتطور الأحداث لاحقًا؟

لا يمكن الاستغناء عن السرد المنطقي والسيولة وراء ارتفاع أسعار الأسهم!

昨夜，美股科技股继续杀跌。今天早上，A股市场亦迎来调整。昨天上涨的煤炭板块今天大幅杀跌，有色板块的股票亦集体杀跌。科技板块则跟随外围美股继续走低。三大指数，集体走弱。

发现券商中国记者， ثلاثة متغيرات رئيسية تتجمع:

一 هو، على الرغم من أن سوق الأسهم الصينية (A股) شهدت انتعاشًا كبيرًا أمس، إلا أن رصيد التمويل انخفض بمقدار 139.00 مليار يوان مقارنةً بيوم التداول السابق. يمكن القول إن “الخفض الهيكلي للرافعة المالية” يحدث الآن.

ثانيًا، مساء أمس، استمر مؤشر الاقتراض بالرافعة المالية في السوق الأمريكية في الانخفاض، متجاوزًا الانخفاض في اليوم السابق. منذ أن وصل هذا المؤشر إلى أعلى مستوى له في 13 يناير، استمر في الانخفاض، مع بعض الارتدادات الصغيرة بين الحين والآخر، لكنه لم يغير الاتجاه.

ثالثًا، أن المنطق السردي للتكنولوجيا يتغير بشكل كبير. من ناحية، جعل تسريح شركة أوراكل السوق يدرك أن تمويل الذكاء الاصطناعي ليس بالسلاسة التي يتصورها البعض؛ ومن ناحية أخرى، يستمر تأثير الذكاء الاصطناعي على منطق شركات البرمجيات في التطور. هذا أدى إلى ضغط كبير على تقييمات قطاع الذكاء الاصطناعي بأكمله.

تعديل جماعي

في بداية التداول اليوم، تتابعت سوق الأسهم الصينية (A股) وسوق هونغ كونغ مع اتجاه السوق الخارجية، وانخفضت جميعها. في بداية الجلسة، توسع انخفاض مؤشر شنغهاي إلى 1%، وانخفض مؤشر الشركات الناشئة بأكثر من 2%، وانخفض مؤشر شنتشن تقريبًا 2%. كانت القطاعات التي شهدت أكبر انخفاض تشمل المعادن الثمينة، والطاقة الشمسية، ورقائق أشباه الموصلات، ومعدات الشبكة الكهربائية، حيث انخفضت أسهم نحو 3500 شركة في شنغهاي وشنتشن و بكين.

وفي الوقت نفسه، انخفضت مؤشرات سوق هونغ كونغ الثلاثة بأكثر من 1% مرة واحدة. كما زاد انخفاض مؤشر A50. كما شهد مؤشر الأسهم الكورية هبوطًا حادًا بأكثر من 3%، وانخفض سوق الأسهم الياباني تقريبًا 1%.

الأمر الأكثر لفتًا للانتباه هو: عودة هبوط الفضة الفوري إلى مستوى 15%، وانخفض الذهب الفوري بأكثر من 3%. أما سوق العملات الرقمية، فشهدت انخفاضات أكبر، حيث هبط البيتكوين إلى أقل من 71,000 دولار، بانخفاض يقارب 6%. كما هبطت إيثريوم بأكثر من 6%. هذا الانخفاض في هاتين الفئتين من الأصول يمثل تأثير الصدمة على السيولة.

من الناحية الأساسية، فإن ارتفاع وانخفاض أسعار الأسهم يعكس استمرار تطور المنطق السردي والسيولة. من وجهة نظر سوق الأسهم الصينية (A股)، على الرغم من أن السيولة الإجمالية لا تزال وفيرة، إلا أنه مع اقتراب عيد الربيع، فإن معدل الرافعة المالية في مرحلة هبوطية مؤقتة. لذلك، يمكن ملاحظة أن السوق شهد ارتفاعًا كبيرًا أمس، ومع ذلك، انخفض رصيد التمويل بشكل كبير.

بالطبع، هذا مرتبط أيضًا بشكل وثيق بالمنطق السردي. يوم الثلاثاء، شهدت أسهم برامج القانون والنشر الأمريكية انخفاضًا كبيرًا، بعد أن أطلقت شركة الذكاء الاصطناعي Anthropic أداة موجهة لفرق الشؤون القانونية الداخلية للشركات. لم تظهر علامات على تباطؤ موجة البيع في هذا القطاع يوم الأربعاء. بالإضافة إلى ذلك، أثارت أحداث مثل تسريح أوراكل، وتمويل OPENAI، شكوك السوق: تمويل الذكاء الاصطناعي ليس بهذه السهولة. بدأ السوق في التصويت على فقاعة الذكاء الاصطناعي والتغيرات في نمط الأعمال الناتجة عنها، مما أدى إلى تراجع السوق.

الجذر النهائي للانخفاض يعود إلى السيولة. مؤشر القروض بالرافعة المالية في الولايات المتحدة استمر في الانخفاض مؤخرًا، بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له في 13 يناير، ثم تذبذب في اتجاه هبوطي. وقد زاد الانخفاض مؤخرًا. من 27 إلى 30 يناير، كانت مرحلة انخفاض حاد. تلتها بعض الارتدادات الصغيرة، لكن الانخفاض الليلي زاد مرة أخرى. هذا المؤشر يصف عملية “خفض الرافعة المالية”.

كيف ستتطور الأمور لاحقًا؟

في السابق، كانت الحالة المزاجية للسوق مفرطة في النشاط، والسيولة مفرطة في الوفرة، مما أدى توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددة إلى انهيار سريع للأصول الكبرى، مع ارتفاع مشاعر التحوط على المدى القصير. في بيئة غير مؤكدة، يُنصح بالتحوط، مع متابعة إشارات إصلاح مؤشر السيولة بالدولار الأمريكي ومؤشرات المزاج عن كثب.

قالت شركة Guosheng Securities إن السيولة بالدولار الأمريكي تتضيق بشكل حاد، وتقع حاليًا في منطقة إنذار عند -60%. في ظل تقلص السيولة الصافية، تحولت إشارات التوجيه لتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل سريع إلى تشديد، وأظهرت إشارات الإعلان غير المتوقعة تشديدًا، مع جميع المتغيرات السعرية سلبية، مما أدى إلى تفعيل إشارة إنذار “تضييق شديد” عند -60% في 29 يناير. بالإضافة إلى ذلك، تدهورت مؤشرات الذعر بشكل واضح، مما زاد من تقلبات السوق. من خلال مراقبة عدم اليقين ومشاعر الذعر في الأسواق العالمية (OFR FSI)، والأسواق الأمريكية (Citi RAI)، والأسواق الصينية (مؤشر CDS السيادي الصيني)، تظهر جميعها ارتفاعًا واضحًا مؤخرًا، مما يدل على تصاعد الذعر في السوق وزيادة مخاطر الاستثمار.

من الناحية المحلية، ترى شركة Guangfa Securities في تقريرها أن السوق في فترة عبور الشهر، بعد أن ضخ البنك المركزي 1 تريليون يوان من التمويل متوسط وطويل الأجل في يناير، استمر بنك الشعب الصيني في سحب السيولة بشكل صافٍ لمدة 4 أيام من خلال عمليات إعادة الشراء ذات الأمد 7 أيام، ثم استأنف الضخ الصافي في يوم عبور الشهر، مع استقرار عام في السيولة، وارتفاع طفيف في أسعار الفائدة، مع زيادة فارق الفائدة بين البنوك غير المصرفية والبنك. مع بداية الشهر القادم، من المتوقع أن تتوسع السيولة تلقائيًا، مع أن عمليات البنك المركزي ستتركز على السحب، ومع اقتراب عيد الربيع (17 يناير)، وزيادة طلبات السحب من قبل السكان، واستمرار إصدار سندات الحكومة، ستتسبب في تضييق مؤقت للسيولة، مع توقع أن يقوم البنك المركزي بتنفيذ عمليات إعادة شراء لمدة 14 يومًا لدعم السيولة؛ بالإضافة إلى ذلك، ستنتهي عمليات إعادة الشراء العكسية لمدة 3 أشهر بقيمة 7,000 مليار يوان، مما يستدعي مراقبة حجم التجديد.

تعتقد شركة Guangfa Securities أن الدورة الحالية للدولار الأمريكي في ذروتها، وأن اليوان قد تجاوز مرحلة التخفيف وبدأ في مسار التقييم المعتدل، مع عودة رؤوس الأموال الأجنبية وتحول التقييم إلى التوجيه نحو الأرباح، مما يجعل الأصول الصينية في نافذة إعادة تقييم نسبية. ومع ذلك، يشير بعض التحليلات إلى أنه إذا استمرت المنطق السردي للذكاء الاصطناعي في التدهور، واستمرت مستويات الرافعة المالية الأمريكية في الانخفاض، فإن التأثير على الأصول العالمية لن يكون بسيطًا.

（المصدر: شبكة صحيفة الأوراق المالية）