مورغان ستانلي وانغ يينغ: السيولة والربحية يدفعان سوق الأسهم الصينية إلى الأمام، ومساحة زيادة الاستثمارات الأجنبية في عام 2026 كبيرة جدًا

“من منظور طويل الأمد، فإن القدرة التنافسية للصناعة والشركات هي الأساس، وفي عام 2026 ستتحول المنطق الدافع للأصول الصينية من تصحيح التقييم في عام 2025 إلى نمو الأرباح.” في 29 يناير، قال وانغ يينغ، كبير استراتيجيي الأسهم في الصين بمورغان ستانلي، خلال استضافته في فقرة “الربيع يتجه نحو الشرق——“الاتصال المباشر” لتوقعات السوق لعام 2026” على منصة بونباي نيوز.

在 وانغ يينغ، بالإضافة إلى نمو الأرباح، فإن السيولة ستظل تضمن استقرار سوق الأسهم الصيني، سواء كان ذلك في بداية العام مع أداء جيد لسوق الأسهم A، أو الأداء الجيد لسوق هونغ كونغ، والأسهم الصينية في الخارج، فإن الدعم السيولي وراء ذلك حقيقي وفعال، ومن المتوقع أن يستمر هذا المنطق في الدعم طوال عام 2026.

在 جانب التخصيص، اقترحت وانغ يينغ استراتيجية “تخصيص على شكل أوزة الميزان”، أي موازنة بين الاستفادة من النمو ومواجهة عدم اليقين في السوق، من خلال مزيج “نمو مرتفع + عائد ثابت” لتحقيق توازن بين الهجوم والدفاع. وأوصت بأن يكون أحد طرفي “تخصيص أوزة الميزان” هو الاستفادة من الفرص ذات النمو العالي التي تتوافق مع الاستراتيجية الوطنية على المدى المتوسط والطويل، مع التركيز على تخصيص أسهم الشركات ذات الجودة العالية في مجالات الذكاء الاصطناعي، والتصنيع المتقدم، والأتمتة، والروبوتات، والتكنولوجيا الحيوية؛ والطرف الآخر هو تخصيص أسهم ذات أرباح عالية وقطاع التأمين لمواجهة التقلبات.

الأصول باليوان “عودة قوية”

عند الحديث عن السوق الصينية، وصف وانغ يينغ أداء عام 2025 بكلمة “عودة قوية”، وقال: “في عام 2025، سواء كان مؤشر هانغ سنغ أو مؤشر MSCI الصين، حققا عائدات سنوية تقارب 30%، متفوقين بشكل كبير على مؤشر S&P 500 الذي حقق 17%.”

وأشار إلى أن وراء هذا الأداء، هو تقييم المستثمرين العالميين لإمكانية الاستثمار في الأصول الصينية الذي شهد قفزة نوعية، “الفرص الاستثمارية الفريدة ذات المحتوى العالي من التكنولوجيا العالية في الصين، جذبت اهتمام المستثمرين العالميين على نطاق واسع، مما أدى إلى ارتفاع كبير في جاذبية السوق الصينية وإمكانية استثمارها، وحقق ذلك قفزة نوعية في مستوى التقييم العام للسوق الصينية.”

تحول تدفقات الاستثمار الأجنبي هو أحد النقاط البارزة في سوق الصين لعام 2025. وذكر وانغ يينغ أن عام 2025 أصبح عامًا حاسمًا لتدفقات الاستثمار الأجنبي الداخلة والخارجة، حيث بلغ صافي التدفقات الداخلة إلى الأسهم الصينية 14 مليار دولار، مما أعاد تقريبًا حجم التدفقات الخارجة لعام 2024 بشكل كبير.

وأشارت إلى ظاهرتين فريدتين، الأولى أن تدفقات الأموال من خلفية أمريكية تتسارع بشكل أكبر من تدفقات الأموال من مناطق أخرى، مما يعكس عودة اهتمام المستثمرين العالميين بالسوق الصينية؛ والثانية أن سرعة التدفقات تتسارع طوال العام، حيث بلغ صافي التدفقات الأجنبية في نوفمبر 2025 حوالي 2.3 مليار دولار، وفي ديسمبر 2025 وصل إلى 3.5 مليار دولار، مما يفتح بداية جيدة لعام 2026.

وفي عام 2026، يعتقد وانغ يينغ أن منطق دعم الأصول باليوان سيكون أقوى. أولاً، تبرز حتمية استثمار الأصول الصينية وسط الاضطرابات العالمية. وفي الوقت نفسه، فإن التعمق في سلسلة الصناعة الكاملة في الصين يخلق قوة لا غنى عنها، مما قد يواصل زيادة الحصة التصديرية العالمية للصين، “نتوقع أنه في الفترة القادمة، سيظل اليوان يقدر مقابل الدولار الأمريكي بشكل طفيف، ليصل إلى حوالي 6.85.”

“المؤسسات الاستثمارية الكبرى على مستوى العالم، والمخصصون للأصول على نطاق واسع، لا يزالون يخصصون حيزًا منخفضًا في الصين، لذلك هناك مساحة كبيرة لزيادة التخصيص.” قال وانغ يينغ.

السيولة تضمن الدعم ونمو الأرباح يقود سوق الأسهم الصينية

بالنسبة للدعم السيولي لسوق الأسهم الصينية في عام 2026، أكد وانغ يينغ أن ذلك يتميز بـ“الفعالية الحقيقية” والاستدامة.

وأشار إلى أن السيولة الحقيقية ليست أموال مضاربة قصيرة الأمد، بل هي “سيولة مستدامة على المدى الطويل، ذات حجم معقول، مدفوعة بالتخصيص طويل الأمد للأصول”. وأكد أن الدعم السيولي وراء أداء السوق، سواء كان ذلك في بداية العام مع أداء جيد لسوق الأسهم A، أو الأداء الجيد لسوق هونغ كونغ، والأسهم الصينية في الخارج، هو دعم حقيقي وفعال، ومن المتوقع أن يستمر طوال عام 2026.

وفي سوق الأسهم A، حلل وانغ يينغ ثلاثة مصادر رئيسية للسيولة: أولاً، انتقال الأموال من سوق السندات إلى سوق الأسهم، بعد منتصف العام الماضي، استمرت عوائد السندات الحكومية على المدى المتوسط والطويل في الارتفاع، مما جعل منحنى العائدات ملائمًا لتحفيز بعض الأموال على الانتقال تدريجيًا من تخصيص السندات إلى سوق الأسهم؛ ثانيًا، تحول مدخرات السكان نحو الاستثمار في الأسهم، حيث أن ثروة السكان تتنوع وتتطلب فرص استثمار مختلفة، وسيبدأ جزء من تلك الثروة في التحول من التخصيص الحذر السابق إلى سوق الأسهم؛ ثالثًا، التخصيص طويل الأمد من قبل شركات التأمين، حيث تظهر مبيعات وثائق التأمين الصحية تطورًا صحيًا، وتحتاج هذه الإيرادات إلى تخصيص طويل الأمد ومتعدد، ودخول أموال التأمين المستمر إلى سوق الأسهم هو مزود سيولة عالي الجودة.

كما أن سيولة سوق هونغ كونغ والأسهم الصينية في الخارج تستحق أيضًا التوقع. وأوضح وانغ يينغ أن نشاط الاكتتاب العام الأولي في سوق هونغ كونغ منذ بداية العام كان نشطًا جدًا، “وهذا النشاط يضخ دماء جديدة في سوق هونغ كونغ، وفي محفظة الأصول الصينية بأكملها، بالإضافة إلى خلفية التخصيص المتنوعة عالميًا، وتقييم الأصول الصينية المنخفض نسبيًا، ووفرة الفرص في الشركات ذات المحتوى العالي في مجالات البحث والتطوير، كلها عوامل تواصل جذب التدفقات الأجنبية.”

وأضافت، “منذ النصف الثاني من العام الماضي وحتى الآن، أثبتت الاتجاهات العامة لتدفقات الاستثمار الأجنبي صحة وجهة نظرنا، ومع وضع الحصص العالمية لرأس المال في الصين عند مستويات منخفضة نسبياً، نعتقد أن هناك مساحة لزيادة التخصيص، وأن الدعم السيولي الناتج عنها سيكون مستدامًا وفعالًا.”

وشددت وانغ يينغ على أن نمو الأرباح سيظل المحرك الرئيسي للأصول الصينية في عام 2026.

“من منظور طويل الأمد، فإن القدرة التنافسية للصناعة والشركات هي الأساس، وفي عام 2026 ستتحول المنطق الدافع للأصول الصينية من تصحيح التقييم في عام 2025 إلى نمو الأرباح.” وكشفت أن مورغان ستانلي تتوقع أن يكون معدل نمو أرباح مؤشر شنغهاي-شنزن 300 بين 6% و7% في عام 2026، ويشمل العوامل الرئيسية التي تدعم هذا التوقع: استمرار الشركات المدرجة في زيادة استثمارات البحث والتطوير والإنفاق الرأسمالي، والحفاظ على ميزة تنافسية عالمية في مجالات الذكاء الاصطناعي والتصنيع المتقدم؛ واستقرار سوق العقارات وتسارع نمو الاستهلاك، مع توقع ظهور نقطة تحول في تحسين الأرباح في القطاعات ذات الصلة؛ والدعم المتعدد من السياسات المالية والنقدية، مما يعزز نمو الأرباح بشكل أكبر.

“السوق في عام 2025 أثبت أن القطاعات ذات الأساسيات القوية تتأثر بشكل محدود بالتقلبات الكلية والسياسات، ونمو الأرباح هو المحرك الرئيسي لدعم أسعار الأسهم.” قالت وانغ يينغ.

التمسك باستراتيجية “تخصيص على شكل أوزة الميزان”

在 التخصيص، اقترحت وانغ يينغ استراتيجية “تخصيص على شكل أوزة الميزان”، وهي موازنة بين الاستفادة من النمو ومواجهة عدم اليقين في السوق، من خلال مزيج “نمو مرتفع + عائد ثابت” لتحقيق توازن بين الهجوم والدفاع.

وأوصت بأن يكون أحد طرفي “تخصيص أوزة الميزان” هو الاستفادة من الفرص ذات النمو العالي التي تتوافق مع الاستراتيجية الوطنية على المدى المتوسط والطويل، مع التركيز على تخصيص أسهم الشركات ذات الجودة العالية في مجالات الذكاء الاصطناعي، والتصنيع المتقدم، والأتمتة، والروبوتات، والتكنولوجيا الحيوية؛ والطرف الآخر هو تخصيص أسهم ذات أرباح عالية وقطاع التأمين لمواجهة التقلبات.

“أسهم الأرباح ذات التقييم المعقول والتدفقات النقدية المستقرة يمكن أن تساهم بشكل فعال في تقليل تأثير التقلبات قصيرة الأمد في السوق؛ وقطاع التأمين يتمتع بعوائد توزيعات أرباح بين 3% و5%، وارتباط عالي مع سوق الأسهم، ويدعمه ارتفاع عوائد السندات الحكومية، حيث تجاوزت أرباحها منذ منتصف عام 2025 حوالي 30 نقطة مئوية على مؤشر هانغ سنغ الصيني للشركات.” قالت وانغ يينغ.

وأضافت، “من منظور 6-12 شهرًا، من المتوقع أن يسير سوق الأسهم A وسوق هونغ كونغ جنبًا إلى جنب خلال عام 2026، لكن اختيار الأسهم في كل منهما يتطلب استراتيجيات فريدة ونادرة، ويمكن أن نركز بشكل أكبر على الفرص الاستثمارية الحصرية في كلا السوقين.”

وفيما يخص السوق، ترى وانغ يينغ أن ميزة سوق هونغ كونغ تكمن في الشركات ذات الجودة العالية المدرجة على الإنترنت، وبعض الأسهم الكبيرة ذات السيولة العالية والتي تتجه نحو التحول إلى الذكاء الاصطناعي. بالنسبة للمستثمرين الذين يطلبون أرباحًا، خاصة تلك التي تتسم بالدخل النقدي المستمر والثابت، فإن الشركات التي تدرج في سوقي هونغ كونغ وA، خاصة تلك التي توزع أرباحًا عالية، تكون أكثر جاذبية من حيث التقييم في سوق هونغ كونغ.

أما الميزة الأساسية لسوق A فهي في وجود أهداف استثمارية نادرة على مستوى العالم، “حاليًا، المجالات التي تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين الدوليين، مثل الروبوتات، والأتمتة، والتصنيع المتقدم، والبطاريات، والتكنولوجيا الحيوية، والأدوية، كلها قطاعات فريدة من نوعها وتوفر فرصًا غنية في السوق الصينية.” وأكدت وانغ يينغ أن هذه الأهداف الاستثمارية نادرة ليس فقط في سوقي A وH، بل على مستوى العالم، وأنها مركزة بشكل كبير في السوق الصينية، مما يجعل التخصيص فيها أكثر فاعلية.

وفيما يخص القطاع الاستهلاكي التقليدي في سوق A، ترى وانغ يينغ أن الظروف الحالية، رغم الضغوط الاقتصادية، لا تزال تتيح فرصًا طويلة الأمد، “مع تحسن البيئة الاقتصادية تدريجيًا، في وقت معين في المستقبل، ستظهر فرص أكبر في الأسهم التقليدية الاستهلاكية الخاصة بسوق A، وسيبدأ المزيد من المستثمرين في تخصيص أموالهم لها.”

وفيما يخص القطاعات التكنولوجية والابتكارية التي شهدت تقلبات واضحة مؤخرًا، قالت وانغ يينغ إن استثمارها على المدى الطويل ممكن جدًا، لكن بعض القطاعات الصغيرة والنادرة تعاني من حمى وتكدس مؤقت. “من ديسمبر من العام الماضي وحتى الآن، خلال شهر ونصف فقط، بلغ صافي تدفقات ETF في سوق A حوالي 80 مليار يوان، وأكثر من نصفها استثمر في مجالات ناشئة ومثيرة للجدل مثل الفضاء التجاري، وواجهات الدماغ والحاسوب، وهي مجالات صغيرة نسبياً.”

وحذرت من أن اختيار الأسهم مهم جدًا، “لا نوصي الجميع بالمشاركة بشكل جماعي في الأسهم ذات التقييمات المرتفعة جدًا، والتي يتوقع السوق نموها لسنوات قادمة بشكل كامل، بل نفضل اختيار الأسهم ذات النمو المتوقع بشكل كبير والتقييم المعقول، ووضعها بشكل استراتيجي، خاصة في فترات السوق المفرطة في النشاط، وحتى الانسحاب المؤقت أحيانًا ضروري.”