سعر الذهب يدخل في وسط "طول كبير": مع النظر في نهاية العملة الأساسية بالدولار بحلول عام 2030

وفقًا للتحليل الأخير لزخم، فإن سوق الذهب حاليًا يشهد تحولًا جذريًا من فئة الأصول الهامشية إلى المركزية في تخصيص رأس المال. وصول سعر الذهب إلى 8,900 دولار بحلول نهاية عام 2030 ليس مجرد توقع رقمي، بل هو سيناريو واقعي يعكس إعادة هيكلة جوهرية للنظام المالي العالمي. هذا التغير يحدث وسط تفاعل عدة عوامل هيكلية، منها اضطراب نظام الدولار كعملة احتياطية، استراتيجيات البنوك المركزية في شراء الذهب بشكل استراتيجي، وتضخم ديون الحكومات بشكل سريع.

قراءة سوق الذهب باستخدام نظرية داو: التحول من الأصول الهامشية إلى المركزية

السوق الصاعدة للذهب حاليًا في المرحلة الثانية “مرحلة مشاركة المستثمرين العامين”. باستخدام إطار نظرية داو، تظهر سمات واضحة مثل تضخيم وسائل الإعلام للتفاؤل، زيادة التداولات المضاربية، ظهور منتجات مالية جديدة، وتعديل توقعات المحللين للأعلى. على مدى العشر سنوات الماضية، ارتفع سعر الذهب بنسبة 92%، بينما انخفضت القوة الشرائية الحقيقية للدولار الأمريكي بنسبة تقارب 50%. هذا التباين العكسي ليس صدفة، بل هو إشارة واضحة إلى تدهور الثقة في النظام النقدي ذاته.

البيانات الإحصائية تروي الحقيقة بوضوح. العام الماضي، سجل الذهب أعلى مستوياته على الإطلاق 43 مرة بالدولار الأمريكي، وبلغت 22 مرة حتى بداية 2025. رغم تجاوز حاجز 3,000 دولار، فإن وتيرة الارتفاع الحالية أقل من تلك في فترات الصعود التاريخية، مما يلمح إلى وجود مجال كبير للمزيد من الارتفاع. حتى من خلال مؤشرات القيمة النسبية، يظهر الذهب اختراقات تقنية مقابل سوق الأسهم، مما يؤكد تفوقه النسبي كأصل.

توسع المعروض النقدي يهدد القيمة الحقيقية للدولار

لفهم ارتفاع سعر الذهب، لا يمكن تجاهل اتجاهات المعروض النقدي. منذ عام 1900، زاد عدد سكان أمريكا بمقدار 4.5 مرة، بينما توسع عرض النقود M2 بمقدار 2,333 مرة، بمعدل أكثر من 500 مرة للفرد الواحد. إذا شبهنا هذا التحول بـ"رياضي يستخدم المنشطات"، فالمظهر الخارجي يبدو جيدًا، لكن الهيكل الداخلي هش.

في دول مجموعة العشرين، ينمو المعروض النقدي بمعدل سنوي متوسط قدره 7.4%. بعد ثلاث سنوات من الانكماش، عاد إلى مرحلة التوسع، مما قد يشكل مصدر طاقة جديد لضغوط تضخمية واسعة. سواء قصدت السلطات ذلك أم لا، فإن زيادة عرض النقود تعمل كدعم أساسي للأصول غير المنتجة مثل الذهب. مع تآكل أساسيات نظام الدولار، يصبح من الطبيعي أن يعزز الذهب مكانته كمخزن للقيمة الحقيقية.

تطورات نظام بريتون وودز: لماذا يصبح الذهب عملة فوق وطنية في القرن الواحد والعشرين

في 2022، أثارت ورقة زولتان بوزار، الاقتصادي، بعنوان “بريتون وودز III”، جدلًا في المجتمع المالي الدولي. التحول في النظام العالمي الذي أشار إليه، من نظام بريتون وودز المدعوم بالذهب إلى بريتون وودز II المدعوم بالدولار، ثم إلى بريتون وودز III المدعوم بالذهب والسلع، أصبح واقعيًا.

دور الذهب في هذا النظام الجديد يحمل ثلاث مزايا رئيسية. أولًا، الذهب محايد، لا ينتمي إلى دولة أو قوة سياسية معينة. في عالم متعدد الأقطاب، يُعد هذا “الملون سياسيًا” أصلًا عنصرًا موحدًا. ثانيًا، لا يوجد مخاطر طرف مقابل على الذهب، فهو أصل يمكن تخزينه محليًا، وخالي من مخاطر المصادرة أو التجميد. ثالثًا، السيولة العالية، حيث سجل سوق الذهب في 2024 حجم تداول يومي متوسط قدره 2,290 مليار دولار، وفقًا لدراسة رابطة سوق المعادن الثمينة بلندن، وهو أعلى من السيولة في السندات الحكومية أحيانًا.

التوترات الجيوسياسية واستراتيجيات شراء البنوك المركزية: الركيزة الهيكلية لارتفاع أسعار الذهب

لم تعد البنوك المركزية تعتبر الذهب شيئًا من الماضي. منذ 2009، استمرت في شراء صافي، وزادت وتيرة الشراء بشكل كبير بعد تجميد احتياطيات روسيا من العملات الأجنبية في 2022. ومن الإحصائيات المذهلة، أن البنوك المركزية حققت “ثلاثية” بشراء أكثر من 1000 طن من الذهب لثلاث سنوات متتالية.

بحسب أحدث بيانات مجلس الذهب العالمي، بلغ احتياطي الذهب العالمي 36,252 طنًا في فبراير 2025، وبلغت نسبة الذهب من احتياطيات العملات الأجنبية 22%، وهو أعلى مستوى منذ 1997. ومع ذلك، فإن هذا لا يزال أقل من الذروة التاريخية التي تجاوزت 70% في 1980.

تلعب البنوك الآسيوية دورًا رئيسيًا في عمليات الشراء، مع بولندا كأكبر مشترٍ في 2024. من المثير للاهتمام أن الصين، رغم استمرارها في الشراء بكميات كبيرة، تمثل نسبة الذهب في احتياطياتها الرسمية حوالي 6.5% فقط. بالمقابل، تمتلك الولايات المتحدة وألمانيا وفرنسا وإيطاليا أكثر من 70% من احتياطاتها الذهبية. والأهم، أن روسيا زادت من نسبة الذهب من 8% إلى 34% بين 2014 و2026، وفقًا لتقديرات جولدمان ساكس، من المتوقع أن تواصل الصين شراء حوالي 40 طن شهريًا، أي ما يقارب 500 طن سنويًا، وهو نصف الطلب الإجمالي للبنوك المركزية خلال الثلاث سنوات الماضية.

إعادة بناء الهيمنة الأمريكية على الدولار: اضطرابات قصيرة الأمد وتأثيرات طويلة الأمد

عودة ترامب إلى البيت الأبيض أحدثت تحولًا جذريًا في سياسة الاقتصاد الأمريكي. مع دعم الأغلبية السياسية، قد يهدد توجهه نظام الدولار كعملة احتياطية.

أولًا، معالجة ديون الحكومة. برنامج DOGE (برنامج كفاءة الحكومة) كان يهدف إلى خفض الإنفاق بمقدار تريليون دولار سنويًا، لكن التوقعات الحالية تشير إلى خفض بمليارات الدولارات فقط. الولايات المتحدة تدفع أكثر من تريليون دولار سنويًا فوائد على سنداتها، وهو أكثر من ميزانية الدفاع. هذا العجز الهيكلي غير مستدام، ومن المحتمل أن يضر بمصداقية الدولار على المدى الطويل.

ثانيًا، تغيّر السياسات التجارية بشكل جذري. فرض ضرائب جديدة أدت إلى ارتفاع متوسط معدل الرسوم الجمركية إلى حوالي 30%، متجاوزًا حوالي 20% في زمن قانون سموت-هولي عام 1930. وفقًا لبيانات OECD، تعتمد الولايات المتحدة على وارداتها من الصين بثلاثة أضعاف اعتماد الصين على وارداتها منها، مع وجود فجوة في البنية الصناعية. هذا الاختلال قد يطيل أمد النزاعات التجارية ويزيد من عدم اليقين الاقتصادي العالمي.

أما سياسة الدولار، فترامب يعتقد أن ارتفاع الدولار يسبب تآكل الصناعة، ويخطط لتخفيضه بشكل كبير، مع رغبة في الحفاظ على مكانة الدولار كعملة احتياط عالمية. هذان الهدفان يتناقضان، ويكشفان عن ضعف نظام الدولار كعملة احتياط. نتيجة لذلك، تظهر علامات تباطؤ في الاقتصاد الأمريكي، وقد تضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى تبني سياسة تيسير نقدي أكثر حزمًا مما يتوقع السوق.

التحول المالي في أوروبا: ما تعنيه “التحول 180 درجة” في ألمانيا

المرشح لمنصب المستشار القادم، فريدريش ميرتس (الاتحاد المسيحي الديمقراطي)، أعلن عن تحول تاريخي في السياسة المالية لألمانيا. سيُعفى الإنفاق العسكري الذي يتجاوز 1% من الناتج المحلي الإجمالي من قواعد الدين، وسيتم إنشاء برنامج تمويل ديون بقيمة 500 مليار يورو لمشاريع البنية التحتية وتغير المناخ. من المتوقع أن يرتفع الدين العام الألماني من 60% إلى 90% من الناتج المحلي الإجمالي.

هذا ليس مجرد تعديل فني، بل هو إعلان رسمي عن التخلي عن التقشف المالي في أوروبا. مع تخلي حزب الاتحاد المسيحي الاجتماعي عن قواعد المالية، من المتوقع أن تتسارع الإنفاقات في جميع أنحاء أوروبا. رد فعل سندات ألمانيا على هذا الخبر كان قويًا، مسجلاً تغيرات كبيرة بعد 35 عامًا.

بناء محفظة استثمارية في عصر جديد: تجاوز قاعدة 60/40

في سياق استراتيجيات الاستثمار، من المهم ملاحظة أن التوزيع التقليدي “60% أسهم و40% سندات” أصبح قديمًا. المقترح الجديد من إنكريمنتوم هو كما يلي:

• أسهم: 45%
• سندات: 15%
• ذهب كأصل آمن: 15%
• ذهب الأداء (فضة، أسهم التعدين، سلع): 10%
• سلع: 10%
• بيتكوين: 5%

هذا التوزيع يعكس فقدان الثقة في السندات والأصول التقليدية “الآمنة”. ويُميز التقرير بين “الذهب كأصل آمن” و"ذهب الأداء"، حيث يشمل الأخير فضة، أسهم التعدين، والسلع، التي تمتلك إمكانات عالية للأرباح في السنوات القادمة.

عندما تتعرض سوق الأسهم لتصحيح أكبر من المتوقع، يلعب الذهب دورًا ثابتًا كوسادة حماية غير لافتة. تحليل 16 سوق هبوط من 1929 حتى 2025 يُظهر أن الذهب تفوق على مؤشر S&P 500 في 15 منها، بمعدل فائدة متوسط قدره 42.55%.

سعر الظل للذهب: استكشاف “السقف النظري” لسعر الذهب

عند تقييم الإمكانات الصعودية طويلة الأمد للذهب، يُستخدم مفهوم “سعر الظل” كمرجع. وهو السعر النظري للذهب إذا كانت النقود الأساسية مغطاة بالكامل بالذهب.

عند حسابه استنادًا إلى المعروض النقدي الحالي، تظهر أرقام مذهلة:

• إذا كانت M0 الأمريكية مغطاة بالكامل بالذهب: 21,416 دولار
• إذا كانت M0 الأوروبية مغطاة بالكامل بالذهب: 13,500 يورو
• إذا كانت M2 الأمريكية مغطاة بالكامل بالذهب: 82,223 دولار

تاريخيًا، كانت التغطية الجزئية هي القاعدة. في قانون الاحتياطي الفيدرالي 1914، حُدد الحد الأدنى للغطاء عند 40%، مما يتطلب سعر ذهب يبلغ 8,566 دولار لتحقيق هذا الشرط. ومع معيار التغطية بنسبة 25% بين 1945 و1971، يكون سعر الظل حوالي 5,354 دولار.

حاليًا، نسبة الذهب من قاعدة العملة الأمريكية لا تتجاوز 14.5%، أي أن كل دولار مدعوم فقط بـ14.5 سنت من الأصول الحقيقية، والباقي هو “هواء”. خلال فترات الصعود السابقة للذهب في 2000ات، ارتفعت النسبة من 10.8% إلى 29.7%. للوصول إلى نفس المستوى، يجب أن يتجاوز سعر الذهب 6,000 دولار، وهو قبل الوصول إلى سيناريو 8,900 دولار المتوقع في التضخم.

سيناريو التضخم الركودي: الذهب، الفضة، وأسهم التعدين

إذا دخل الاقتصاد العالمي في حالة ركود تضخمي، كيف ستؤدي المعادن والأسهم ذات الصلة؟ البيانات التاريخية تقدم إجابة واضحة.

خلال فترات الركود التضخمي، كان متوسط النمو السنوي الحقيقي للذهب 7.7%، والفضة 28.6%، ومؤشر التنقيب عن الذهب (BGMI) 3.4%. في الثمانينيات، كانت الأرقام 32.8%، 33.1%، و21.2% على التوالي. بمعنى آخر، فإن زمن الأزمات الاقتصادية والتضخم هو الوقت الذي يظهر فيه “ذهب الأداء” قدرته الحقيقية.

سيناريو التوقعات لعام 2030: السيناريو الأساسي وسيناريو التضخم

توقعات سعر الذهب من إنكريمنتوم لعام 2020 تنقسم إلى سيناريوهين:

• السيناريو الأساسي: سعر الذهب عند نهاية 2030 حوالي 4,800 دولار، ومتوسط الهدف حتى نهاية 2025 هو 2,942 دولار.
• سيناريو التضخم: نهاية 2030 عند 8,900 دولار، ونهاية 2025 عند 4,080 دولار.

السعر الحالي للذهب يتجاوز بالفعل هدف السيناريو الأساسي لعام 2025. بناءً على مسار التضخم خلال السنوات الخمس القادمة، من المرجح أن يكون سعر الذهب عند نهاية 2030 بين هذين السيناريوهين، أي في مستوى يتراوح بين 6,000 و7,000 دولار، مما يشير إلى وجود مجال كبير للمزيد من الارتفاع.

التعايش مع البيتكوين: ليس منافسة بل تكامل

حتى بداية 2026، تبلغ القيمة السوقية للذهب المستخرج حوالي 23 تريليون دولار، بينما تبلغ قيمة البيتكوين السوقية حوالي 1.9 تريليون دولار، أي حوالي 8% من قيمة الذهب.

تقدم إنكريمنتوم توقعًا مثيرًا، وهو أن تصل قيمة البيتكوين إلى 50% من قيمة الذهب بحلول نهاية 2030. مع افتراض سعر هدف محافظ للذهب عند 4,800 دولار، فإن ذلك يتطلب أن يصل سعر البيتكوين إلى حوالي 900,000 دولار.

قد يبدو هذا طموحًا، لكن التقرير يشير إلى مبدأ “المنافسة تحفز الأعمال”. الذهب والبيتكوين ليسا خصمين، بل يمكن أن يكونا مكملين. “الذهب يوفر الاستقرار، والبيتكوين يوفر التقلب (الكونفكويسيتي)”، ومع الجمع بينهما، يمكن أن يحققا عوائد مخاطر معدل أعلى من الاستثمار في أحدهما بمفرده. مع تصاعد الاضطرابات الجيوسياسية، تزداد قيمة الأصول الرقمية المستقلة عن السيطرة الوطنية، والتي يمكن تداولها عبر الحدود.

التصحيح القصير الأمد والاتجاه طويل الأمد: من 2,800 دولار إلى 8,900 دولار

حتى في سوق صاعدة، لا مفر من التصحيحات. وفقًا للبيانات التاريخية، شهد الذهب تصحيحات تتراوح بين 20-40% خلال السوق الصاعد. مثال على ذلك، تقلبات أبريل، مع احتمال أن ينخفض السعر إلى حوالي 2,800 دولار على المدى القصير.

لكن لا ينبغي تقييم هذه التصحيحات على أنها مخاطر قصيرة الأمد فقط، بل يجب اعتبارها “تنفس” يدعم الاتجاه الصاعد طويل الأمد. أداء الذهب، الفضة، وأسهم التعدين، عادةً، يتعرض لتصحيحات أكبر، لذا على المستثمرين الحفاظ على استراتيجيات إدارة مخاطر ثابتة.

هناك مخاطر متعددة محتملة، منها انخفاض الطلب من البنوك المركزية عن المتوسط الفصلي الحالي البالغ 250 طن، أو تراجع مراكز المضاربين بشكل مفاجئ. إذا انخفضت علاوة الجيوسياسية (مثل انتهاء النزاع في أوكرانيا، أو تهدئة التوترات في الشرق الأوسط، أو حل النزاعات التجارية بين الولايات المتحدة والصين)، فقد يحدث ضغط هبوطي على المدى القصير. كما أن قوة الاقتصاد الأمريكي غير المتوقعة قد تدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تشديد السياسات المالية أكثر مما يتوقع السوق.

التوجه نحو نهاية 2030: لماذا سيفوز الذهب في النهاية

السيناريو الذي تصوره إنكريمنتوم لنهاية 2030 ليس مجرد توقع سعر، بل هو رمز لتحول جوهري في النظام المالي العالمي. وصول سعر الذهب إلى 8,900 دولار يعكس تغير الثقة بشكل جذري في أدوات الاستثمار التقليدية مثل السندات الأمريكية والألمانية، التي كانت تعتبر ملاذات آمنة.

الركائز التي تدعم ارتفاع الذهب على المدى الطويل متعددة، وتتكامل مع بعضها البعض. أولًا، إعادة هيكلة النظام المالي والنقدي العالمي في مواجهة الفوضى السياسية والاقتصادية. ثانيًا، استمرار توجهات التضخم الهيكلية من قبل الحكومات والبنوك المركزية. ثالثًا، صعود اقتصادات المنطقة الآسيوية والعربية التي تتوافق مع الذهب. رابعًا، تدفق رؤوس الأموال من الأصول الأمريكية (الدولار، الأسهم، السندات) خارجها. خامسًا، تحقق عوائد فائقة من “ذهب الأداء” (فضة، أسهم التعدين، سلع).

تشير الدراسة إلى أن الارتفاع الحالي في سعر الذهب ليس مجرد انعكاس للأزمة، بل هو بداية لـ"لحظة الذهب الفريدة"، وهو إشارة إيجابية جدًا في ظل الفوضى العالمية. مع تدهور الثقة في الأنظمة النقدية الحالية، تزداد احتمالية أن يستعيد الذهب مكانته كأصل نقدي تقليدي. من المحتمل أن يتطور في المستقبل القريب ليصبح أصل تسوية فوق وطني، لا أداة للسلطة السياسية، بل مخزنًا للثقة، ووسيلة للتبادل، ومرتكزًا للمعاملات الدولية بدون ديون.

مراقبة علاقة سعر الذهب وهيمنة الدولار ليست مجرد قرار استثماري، بل هي عملية فهم مستقبل الاقتصاد العالمي ذاته.