هل يجب أن تغتنم الفرصة عندما يستسلم عمال مناجم البيتكوين؟

شبكة البيتكوين تشهد تحولًا محوريًا قليلون يدركون أنه قد يمثل فرصة تكتيكية جذابة. منذ منتصف خريف 2025، شهد معدل التجزئة—القدرة الحاسوبية التي تؤمن شبكة البيتكوين—انعكاسًا ملحوظًا، محطمًا سنوات من الزخم التصاعدي المستمر. هذا التراجع يمثل استسلامًا حقيقيًا للمنقبين نتيجة للضغط المتزايد على اقتصاديات التعدين. مع تداول البيتكوين حاليًا عند (88.58K) والمنقبين يواجهون أصعب بيئة ربحية منذ سنوات، يصبح السؤال: هل هذا الضيق تحذير أم إشارة شراء؟

لماذا يستسلم المنقبون الآن

تُظهر المؤشرات الفنية قصة واضحة. مؤشر أشرطة التجزئة، الذي يقارن المتوسطات القصيرة الأجل مقابل المتوسطات الطويلة الأجل لمعدل التجزئة، أصبح متجهًا بشكل حاسم نحو الاتجاه الهابط. عندما يحدث ذلك، فإنه يشير إلى أن المنقبين ينسحبون من الموارد الحاسوبية من الشبكة—وهو تحرك عادة ما يقومون به فقط عندما تصبح هوامش الربح غير محتملة.

مؤشر Puell Multiple، الذي يقيس أرباح المنقبين اليومية نسبة إلى متوسطها على مدى 365 يومًا، انهار إلى حوالي 0.67. بمعنى عملي، هذا يعني أن المنقبين يكسبون ثلثي إيراداتهم السنوية النموذجية. هذا التضييق في اقتصاديات التعدين يعكس واقعًا قاسيًا: مع نضوج البيتكوين وتطور الشبكة بشكل متزايد، أصبح الفارق بين تكاليف التعدين والإيرادات ضيقًا جدًا.

أزمة الربحية وراء التحركات السوقية الأخيرة

التعمق أكثر يكشف عن مشكلة هيكلية غير مريحة. يعتمد منقبوا البيتكوين على مصدرين للدخل: دعم الكتل (البيتكوين الجديد الممنوح لكل كتلة) ورسوم المعاملات التي يجمعها المستخدمون.

حاليًا، يبلغ دعم الكتلة 3.125 بيتكوين لكل كتلة ويهيمن على دخل المنقبين. ومع ذلك، فإن رسوم المعاملات تتجه نحو الانخفاض طوال هذا الدورة. عند تحويلها إلى الدولار الأمريكي، أصبحت إيرادات الرسوم عمليًا غير ذات أهمية مقارنة بدعم الكتلة—وهو اتجاه مقلق.

وهنا يكمن المعضلة الرياضية: دعم الكتلة ينقص إلى النصف كل أربع سنوات. لكي يظل دخل المنقبين ثابتًا ببساطة، يجب أن يتضاعف سعر البيتكوين بشكل موثوق كل أربع سنوات. ومع اقتراب البيتكوين من تقييمات سوقية تريليونية، يصبح هذا الشرط غير واقعي بشكل متزايد. إذا مددنا الجدول الزمني 20-30 سنة للأمام، فإن المنقبين نظريًا سيحتاجون إلى تداول البيتكوين بمئات الملايين لكل عملة للحفاظ على مستويات الدخل الحالية. الحساب ببساطة لا يتوسع إلى ما لا نهاية.

مصدران للدخل، أحدهما يتناقص

تركيبة دخل المنقبين تخلق تناقضًا سيزداد حدة خلال العقود القادمة. بينما يقترب دعم الكتلة تدريجيًا من الصفر، من المفترض أن تعوض رسوم المعاملات ذلك. ومع ذلك، فإن العكس يحدث.

المستخدمون يهاجرون إلى حلول التوسعة من الطبقة الثانية مثل شبكة Lightning وغيرها من البدائل خارج السلسلة التي تقلل من ازدحام الشبكة. على الرغم من أن هذه الحلول مفيدة حقًا لاستخدام البيتكوين وتكاليف المستخدم، إلا أنها في الوقت نفسه تقلل من تجمع الرسوم المتاحة لتأمين الطبقة الأساسية.

وهذا يخلق مفارقة: التحسينات التي تجعل البيتكوين أكثر عملية كشبكة مدفوعات تقلل مباشرة من الحوافز الاقتصادية للمنقبين لحمايتها على المدى الطويل.

التحدي طويل الأمد: متى تتلاشى الدعم

مع تراجع دعم الكتلة في النهاية إلى مستويات ضئيلة خلال العقود القادمة، تواجه الشبكة سؤالًا غير مريح: ما الذي يضمن معدل تجزئة كافٍ والأمان إذا ظلت رسوم المعاملات مضغوطة؟

يُظهر الدورة الحالية أن إيرادات الرسوم تتجه عكس نضوج الشبكة. تقليل ازدحام المعاملات على السلسلة وتقليل الرسوم هو بلا شك أمر إيجابي لسهولة الوصول إلى البيتكوين. حلول التوسعة من الطبقة الثانية تحسن بشكل حقيقي من فائدة الشبكة. هذه التطورات ضرورية لتطور البيتكوين.

ومع ذلك، فهي في الوقت نفسه تقوض أساس الإيرادات الذي كان يضمن سابقًا الطبقة الأساسية من خلال مكافآت التعدين الوفيرة. التوتر بين تحسينات الاستخدام والحوافز للمنقبين لا يزال غير محلول.

لماذا غالبًا ما تشير الأسواق المستسلمة إلى فرص تداول

على الرغم من هذه التحديات الهيكلية طويلة الأمد، فإن البيئة الحالية التي استسلم فيها المنقبون تقدم نافذة تكتيكية تستحق النظر. تشير الأنماط التاريخية إلى أن فترات الضيق التي يمر بها المنقبون نادرًا ما تستمر دون أن تؤدي في النهاية إلى انتعاشات حادة في السعر.

بالنسبة للمتداولين المهتمين بالموقع التكتيكي والمستثمرين الذين يسعون للتراكم، يمثل هذا نقطة دخول مواتية بشكل ملحوظ. مزيج من شعور استسلام المنقبين، وتضييق هوامش الربح التي تجبر على توحيد الشبكة، وإمكانية استقرار معدل التجزئة يخلق ظروفًا سبق أن سبقت ارتفاعات ملحوظة.

التهيئة النفسية والفنية—عندما ينسحب المنقبون ويعكس أشرطة التجزئة—غالبًا ما كانت علامات على نقاط انعطاف في دورات البيتكوين.

الصورة الأكبر

من الواضح أن منقبوا البيتكوين استسلموا، يواجهون ضغوطًا مزدوجة من تراجع الزخم السعري وتضييق الهوامش. بينما تقدم اقتصاديات التعدين على المدى الطويل تحديات هيكلية حقيقية، فإن البيئة قصيرة الأمد التي يخلقها هذا الاستسلام قد توفر للمتداولين التكتيكيين والمستثمرين المهتمين بالتراكم نافذة لتوسيع مراكزهم. تشير التاريخ إلى أن فترات ضغط المنقبين نادرًا ما تستمر دون انتعاشات حادة في النهاية.

التوتر الأوسع بين تطور البيتكوين كطبقة مدفوعات عملية وحاجته للحفاظ على حوافز المنقبين الكافية يظل تحديًا أساسيًا لنموذج أمان الشبكة على المدى الطويل. لكن، في الوقت الحالي، قد يكون المنقبون المستسلمون إشارة غير مباشرة لقاع السوق.