كيف يعيد تقرير كتاب العملات الخاص بـ Ledn تعريف شفافية إقراض البيتكوين

في صناعة تكاد أن تنهار في عام 2022، تتجاوز Ledn الوعود الفارغة وتنشر ما قد يصبح المعيار الذهبي للمساءلة. كشفت الشركة مؤخرًا عن تقرير Open Book، وهو إطار إفصاح شهري شامل يكشف عن كيفية إدارة ضمانات البيتكوين، ويكشف عن مؤشرات رئيسية لطالما أخفاها قطاع الإقراض المشفر. هذا النهج القائم على دفتر العملات—الذي يجمع بين مؤشرات مفصلة لدفتر القروض والتدقيقات من طرف ثالث مستقل—يمثل تحولًا جوهريًا في كيفية تعامل المؤسسات مع أصول العملاء واحتياطيات الضمان.

أزمة الإقراض لعام 2022: لماذا تهم الشفافية الآن

أظهرت انهيارات BlockFi و Celsius و Voyager التكاليف المدمرة للعمل في الظل. عندما لا يُطلب من المقرضين الكشف عن كيفية استخدامهم لضمانات العملاء، ينقلب المشهد: يصبح العملاء رافعة مالية. حذر جون غلوفر، المدير التنفيذي للاستثمار في Ledn والمدير السابق لإدارة Barclays، من أنه بدون شفافية إلزامية، “هذه هي الطريقة التي نحصل بها على أزمة إقراض على نمط 2022 على نطاق مؤسسي.”

يأتي محفز التغيير من عدة اتجاهات. المؤسسات المالية التقليدية—بما في ذلك Citi و JPMorgan و Wells Fargo و BNY Mellon و Schwab و Bank of America—تسرع من دخولها في إقراض مدعوم بالبيتكوين. في الوقت نفسه، تظل الأطر التنظيمية مجزأة. مؤخرًا، أُجيز قانون GENIUS الذي يتيح عملة مستقرة مدعومة من الخزانة، ويفتح الطريق لول ستريت لدخول أسواق العملات المشفرة. ومع ذلك، تظل القواعد العالمية بشأن متطلبات رأس المال للعملات المشفرة وإثبات الاحتياطيات غير متسقة. رفضت الولايات المتحدة والمملكة المتحدة اعتماد الإطار المقترح من Basel، بينما تدفع IOSCO (المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية) المنظمين لمطالبة حراس ومقرضي العملات المشفرة بالامتثال لمعايير التمويل التقليدي—وهو معيار لم يلتزم به تقريبًا أي مؤسسة.

إطار دفتر العملات الخاص بـ Ledn: يتجاوز لقطات المحافظ

حاولت بعض الشركات إثبات الاحتياطيات ببساطة عن طريق نشر عناوين المحافظ. يجادل غلوفر أن هذا لا يرقى إلى مستوى الشفافية ذات المعنى. “الشفافية الحقيقية تتطلب تقارير مستقلة، وتحديثات منتظمة، ومنهجيات يمكن لأي شخص التحقق منها،” قال. “لا ينبغي للعملاء أن يضطروا إلى تصديق كلام أي شخص.”

يعمل نموذج دفتر العملات الخاص بـ Ledn بشكل مختلف. تنشر الشركة تقارير شهرية عن مؤشرات دفتر القروض الخاص بها: القروض المستحقة، والضمانات المقدمة، ونسب القرض إلى القيمة المتوسطة. والأهم من ذلك، أن هذه الإفصاحات ليست ذاتية. تقوم شركة Network Firm LLP، وهي شركة محاسبة عامة معتمدة مقرها الولايات المتحدة، بالتحقق بشكل مستقل من أن 100% من الضمانات محتفظ بها في حراسة آمنة. هذا التحقق من طرف ثالث هو الركيزة التي تميز الشفافية الحقيقية عن الدعاية التسويقية.

يكشف لقطة دفتر العملات الحالية عن 868 مليون دولار من القروض المدعومة بالبيتكوين المستحقة، مدعومة بـ 18,488 بيتكوين كضمان. جميع الضمانات محتفظ بها بنسبة 100% في بيتكوين، مخزنة إما في عناوين على السلسلة أو في حسابات حراسة. تحافظ الشركة على نسبة قرض إلى قيمة متوسطة تبلغ 55%—وهي أقل بكثير من عتبات التصفية الصناعية حيث يحدث البيع القسري عادةً. منذ عام 2018، موّلت Ledn قروضًا بقيمة 10.2 مليار دولار على مدى عمرها، عبر 47,000 عملية إقراض، ونجت من أزمة 2022 والأسواق الهابطة السابقة دون المساس بأصول العملاء.

التدقيقات الشهرية والتحقق في الوقت الحقيقي: معيار جديد

يؤسس نهج دفتر العملات الخاص بـ Ledn قالبًا للمساءلة المستمرة بدلاً من لقطات مؤقتة. بالإضافة إلى الإفصاحات الشهرية عن دفتر القروض، تحافظ الشركة على شهادات إثبات الاحتياطيات نصف السنوية التي تؤكد أن إجمالي الأصول يتجاوز الالتزامات على العملاء. باستخدام منهجية شجرة ميركل، يمكن للعملاء الأفراد التحقق من أن أرصدتهم تم تضمينها في التدقيق دون الكشف عن بيانات محفظة حساسة للجمهور.

تعالج هذه المنهجية ثغرة حاسمة في نظام إقراض العملات المشفرة: القدرة على إعادة استخدام ضمانات العملاء دون إفصاح. لقد نظم التمويل التقليدي هذه الممارسة بشكل كبير. أما العملات المشفرة، فلم تفعل، مما يخلق اختلالات معلومات كارثية حيث يمكن للمؤسسات أن تتعهد سرًا بنفس الأصل عدة مرات—وهو بالضبط ما سبق انهيار 2022.

من الإقراض المؤسسي إلى المخطط التنظيمي

مع تسارع دخول المؤسسات المالية التقليدية في إقراض مدعوم بالبيتكوين، يضع إطار دفتر العملات الخاص بـ Ledn أساسًا تنظيميًا. إذا دخلت البنوك الكبرى دون معايير شفافية مماثلة، فإن الميزة التنافسية ستذهب لمن يمكنه أن يكون أكثر غموضًا—وهو ديناميكية تخلق مخاطر نظامية.

تلقت الشركة مؤخرًا استثمارًا استراتيجيًا من Tether، مما يعزز مكانتها كمقابل موثوق خلال اعتماد المؤسسات. لكن الأهمية الأعمق تكمن في ما يمثله دفتر العملات: نموذج عملي يُظهر أن التدقيقات المنتظمة، والتحقق المستقل، والإفصاحات المنهجية ممكنة من الناحية التشغيلية. يحدي تقرير Open Book الصناعة لرفع معاييرها قبل أن يفرضها المنظمون.

لكي ينضج إقراض العملات المشفرة من هامش مضارب إلى فئة أصول مؤسسية حقيقية، يجب أن تنتقل الشفافية من ممارسة تطوعية إلى ضرورة تنافسية. يقترح مبادرة دفتر العملات الخاص بـ Ledn الطريق إلى الأمام: الإفصاحات الشهرية، وإدارة الضمانات الموثقة، والمنهجيات الواضحة التي يمكن للعملاء والمنظمين التحقق منها بشكل مستقل. علمتنا أزمة 2022 درسًا مكلفًا. السؤال الآن هو ما إذا كانت الصناعة ستتعلم منه قبل أن تأتي الأزمة التالية.