حيتان البيتكوين تحتفظ بقوتها وسط ضغط البائعين في منتصف الدورة: تحليل على السلسلة من فان إيك

تكشف أبحاث جديدة من VanEck عن تمييز حاسم في ديناميكيات سوق البيتكوين الأخيرة: بينما تواصل الحيتان في البيتكوين تعزيز مراكزها، يقود المتداولون في منتصف الدورة البيع الحالي. ترسم بيانات السلسلة صورة واضحة — سرد حاملي المدى الطويل الذين يفرغون الأصول لا يتوافق مع أدلة البلوكتشين. بدلاً من ذلك، مجموعة معينة من المشاركين في السوق على المدى القصير تخرج من مراكزها مع انتشار الخوف عبر شرائح التجزئة.

يهم هذا التمييز لفهم موقف السوق. زادت الحيتان التي تحتفظ بمراكز لمدة خمس سنوات أو أكثر من إجمالي حيازاتها بحوالي 278,000 بيتكوين خلال الـ 24 شهرًا الماضية، مما يشير إلى دوران منخفض بشكل ملحوظ بين المشاركين الأكثر التزامًا. يتناقض نمط التجميع هذا مع التكهنات الواسعة بأن المتبنين الأوائل هم من تسبب في الانخفاض الأخير.

حيتان البيتكوين على المدى الطويل تتراكم رغم ضعف السوق

تروي بيانات العرض قصة دقيقة عن سلوك الحيتان. العملات التي تحتفظ بها المحافظ غير النشطة لأكثر من خمس سنوات تظهر حركة قليلة، بينما تأتي الضغوط الحقيقية من العناوين التي أُجريت عليها آخر معاملة بين ثلاث وخمس سنوات مضت. هذه المجموعة الوسطى — المصنفة كمضاربين مدفوعين بالدورة بدلاً من المستثمرين على المدى الطويل — قلصت العرض بنسبة 32% خلال عامين مع نقل الحيازات إلى عناوين جديدة، مما يشير إلى خروج تكتيكي وليس دائم من العملات الرقمية.

تُظهر مراكز الحيتان نفسها تحولات دقيقة بدلاً من توزيع ذعر. قلص الملاك الرئيسيون الذين يديرون مراكز تتراوح بين 10,000 و100,000 بيتكوين العرض بنسبة 6% خلال ستة أشهر و11% خلال 12 شهرًا، ومع ذلك استوعب الملاك المتوسطون في فئة 100–1,000 بيتكوين هذا العرض ووسعوا مراكزهم بنسبة 9% و23% على التوالي خلال نفس الفترات. والأهم من ذلك، أن أكبر المجموعات أصبحت مشترين صافين خلال الـ 30 و60 و90 يومًا — تمامًا عندما انهارت عمليات التصفية الناتجة عن التعريفات الأسواق الآجلة وأجبرت إعادة ضبط المراكز المضاربة.

المتداولون على المدى القصير يساهمون في البيع الأخير مع استمرار تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF)

تعمقت الانخفاضات الأخيرة في البيتكوين عبر قنوات متعددة تتجاوز توزيع الحيتان البسيط. شهدت منتجات البيتكوين المتداولة في البورصة (ETPs) تدفقات خارجة كبيرة منذ أوائل أكتوبر، حيث انخفضت الأرصدة بمقدار 49,300 بيتكوين — أي حوالي 2% من إجمالي الأصول المدارة. خرج المشترون الجدد الذين دخلوا خلال الارتفاعات الأخيرة من المراكز وسط حالة عدم اليقين بشأن خفض الفائدة وتغير المزاج حول اتجاهات سوق الذكاء الاصطناعي.

تدهور المزاج التجزئة بشكل حاد مع ضغط البيع. انخفض مؤشر الخوف والجشع للبيتكوين إلى أدنى مستوياته منذ مارس، متوافقًا مع تقلبات التعريفات التي أثارت عمليات تصفية قسرية. خلقت هذه المجموعة من عمليات استرداد ETF وذعر التجزئة بيئة حيث انتقل المتداولون في منتصف الدورة — الواقفون بين المضاربين على المدى القصير والمستثمرين على المدى الطويل — من الشراء إلى البيع.

يكشف تحليل المجموعات حسب عمر العملة عن أماكن تركز البيع بشكل أكثر حدة. شهد الملاك الذين آخر حركة لهم خلال فترة ستة أشهر إلى خمس سنوات تدفقات خارجة ملحوظة خلال الشهر الماضي. انتقلت فئة 6 أشهر إلى سنتين من التجميع إلى التوزيع، بينما استمرت مجموعة 3–5 سنوات في الانكماش عبر جميع فترات القياس. ترتبط أنماط السلوك هذه مباشرة بالمتداولين الذين اشتروا خلال الانخفاضات السابقة ويخرجون الآن مع ضعف السوق الحالي.

إشارة تفكيك السوق الآجلة إلى فرصة تكتيكية للمشترين

شهد سوق المشتقات في البيتكوين إعادة تهيئة دراماتيكية قد توفر نقاط دخول للمشاركين المعارضين. انخفضت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة الدائمة بنحو 19% خلال 12 ساعة فقط خلال ذروة البيع، وتراجعت بنسبة 20% في مصطلحات البيتكوين منذ أكتوبر. انخفضت معدلات التمويل — وهي مؤشر على تفاؤل سوق العقود الآجلة — إلى أدنى مستوياتها منذ أواخر 2023، مما يدل على انخفاض كبير في شهية الرافعة المالية.

من المحتمل أن تكون المنتجات المهيكلة وعمليات التداول على أساس الفرق باستخدام استراتيجيات طويلة-الشراء/قصيرة-الدائم قد خفضت إشارات معدلات التمويل خلال هذه الفترة، ومع ذلك فإن إعادة الضبط الإجمالية لا تزال كبيرة. عند المستويات الحالية حول 88,37 ألف دولار، يتداول البيتكوين بالقرب من أدنى مستوياته خلال سبعة أشهر مع حجم تداول يومي يصل إلى 1.22 مليار دولار وإجمالي القيمة السوقية عند 1.77 تريليون دولار.

تتوافق بيانات السلسلة والشتقات في سرد متماسك: تظل حيتان البيتكوين على المدى الطويل مرتبطة بمراكزها بينما يتنقل المتداولون في منتصف الدورة للخروج خلال تقلبات عالية. يعكس إعادة ضبط سوق العقود الآجلة — المصحوب بتراكم مستمر للحيتان — أن الظروف الحالية قد تشبه نقاط إعادة دخول تكتيكية سابقة للمستثمرين الذين يعيدون تقييم مخاطر العائد. يلاحظ محللو VanEck أن عمليات التصفية الواضحة قد انتهت الآن، مما يجعل أنماط الطلب الهيكلية أكثر وضوحًا للمشاركين في السوق الذين يميزون بين الفرص والمخاطر.