#黄金白银再创新高 الذهب والفضة يحققان أعلى مستوياتهما التاريخية، هل أصبح «الذهب الرقمي» بيتكوين متأخرة حقًا؟

حتى الآن، سجل الذهب والفضة الفوريان أعلى مستوياتهما التاريخية. بالمقابل، يتداول بيتكوين بشكل متكرر حول 90,000 دولار.
هذا الانقسام يبرز التحول الهيكلي في الأسواق العالمية: في بيئة غير مؤكدة، تتطور الأصول التقليدية كملاذ آمن بشكل مزدهر، بينما يتأثر بيتكوين بقيود السيولة ومشاعر النفور من المخاطر.
العوامل الدافعة وراء استمرار ارتفاع الذهب والفضة
في يناير 2025، بلغ سعر الذهب 2600 دولار، ثم بدأ في الارتفاع بشكل قوي، محققًا تقريبًا 100% زيادة.
أما الفضة، التي تعتبر «رفيق تقلبات الذهب»، فقد أدت أداءً أفضل، حيث بدأ سعرها في أبريل 2025 عند 30 دولار، وحقق ارتفاعات متواصلة، مسجلًا أعلى مستوى جديد، وحتى الآن، زاد سعرها بأكثر من 300%.
هذا الاتجاه الصعودي نابع من تداخل العوامل الاقتصادية الكلية والجيوسياسية.
1. شراء البنوك المركزية للذهب هو القوة الدافعة الرئيسية. أضاف بنك الشعب الصيني 27 طنًا من احتياطيات الذهب في 2025، ورفع بنك الاحتياطي الهندي نسبة الذهب في احتياطاته من 10% إلى 16%، ويعزى ذلك إلى ارتفاع الأسعار وتنويع الاستثمارات في سندات الخزانة الأمريكية. في ظل ديون أمريكية تتجاوز 36 تريليون دولار، فإن هذا الاتجاه نحو تقليل الاعتماد على الدولار يجعل الذهب أداة للتحوط من تدهور قيمة العملة.
2. تصاعد التوترات الجيوسياسية يزيد الطلب. تهديدات الولايات المتحدة بفرض رسوم على غرينلاند وتدخلها في إيران أدت إلى تدفقات أموال ملاذ آمن، مما دفع الذهب لاختراق 4800 دولار ليصل إلى 5000 دولار.
3. ضعف الدولار — حيث انخفض مؤشر الدولار وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال بنسبة 6% في 2025 — يدعم الأسعار بشكل أكبر، مما يجعل المعادن المقومة بالدولار أكثر جاذبية للمشترين الأجانب.
4. انهيار استقلالية الاحتياطي الفيدرالي والأزمة الائتمانية يهددان بشكل خطير، حيث أن الدافع الأهم حاليًا هو زلزال «مؤسسي» في واشنطن. مع بدء التحقيقات الجنائية في رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، تعرض استقلالية البنك كمصدر لآخر خط دفاع للعملة العالمية لانتقادات غير مسبوقة. عندما يدرك المستثمرون أن البنك المركزي قد يتحول إلى أداة للمساومة السياسية، يُمسح أساس الثقة الطويلة بالدولار.
على الرغم من اقتراب سعر الذهب من حاجز 5000 دولار، إلا أن حيازات الصناديق المتداولة العالمية واحتياطيات البنوك المركزية لا تزال في حالة صافي نمو. هذا يدل على أن السوق يمر بتحول نفسي نوعي: لم يعد القلق حول ارتفاع الأسعار هو الأهم، بل أصبح القلق من أن العملة الورقية التي يملكونها «رخيصة» جدًا.
أما بالنسبة للفضة، فإن الطلب الصناعي يوفر أيضًا دافعًا إضافيًا لارتفاع الأسعار. منذ 2021، استمر نقص العرض الهيكلي في التوسع، مع استقرار إنتاج المناجم، وزيادة الطلب على الألواح الشمسية، والمنتجات الإلكترونية، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ستفرض الصين قيود تصدير بدءًا من 1 يناير 2026، مما يزيد من نقص الفضة. يتوقع المحللون أن يبلغ العجز السنوي 200-300 مليون أونصة، مع استهلاك صناعي يمثل 50% من العرض. في مراحل السوق الصاعدة للمعادن الثمينة، غالبًا ما يؤدي نقص السوق الأصغر حجمًا والأكثر مرونة إلى موجات تصحيح قوية جدًا.
نسبة الذهب إلى الفضة الحالية تتجه نحو المتوسطات التاريخية أو أدنى منها.
الاقتصادي المعروف هونغ هاو أشار سابقًا إلى أنه طالما أن توقعات تحسن السيولة العالمية قائمة، فإن دورة ارتفاع الفضة لم تنته بعد. على الرغم من أن تقلباتها ستكون أكبر بكثير من الذهب، إلا أن خصائصها كـ«ذهب رقمي» و«سلعة صناعية ضرورية» ستوفر دعمًا قويًا لها.
خلفية تراجع بيتكوين
مسار بيتكوين يظهر تناقضًا واضحًا. بعد أن وصل إلى ذروته عند 126,000 دولار في 2025، يتداول حول 90,000 دولار. أشار موقع glassnode إلى أن بيتكوين فقدت 0.75 من مستوى تكلفة العرض ولم تتمكن من استعادته. السعر الحالي في السوق الفوري أقل من تكلفة 75% من المعروض، مما يدل على تصاعد ضغط التوزيع. مستوى المخاطر ارتفع، وإذا لم يتم استعادة هذا المستوى، فإن السوق سيكون مسيطرًا عليه باتجاه هابط.
انكماش السيولة هو السبب الرئيسي، حيث نفذ الاحتياطي الفيدرالي منذ 2022 سياسة التشديد الكمي (QT)، وسحب 1.5 تريليون دولار من الاحتياطيات، مما يحد من تدفقات الأموال المضاربة إلى بيتكوين والأصول عالية المخاطر الأخرى. زادت عمليات التصفية بالرافعة المالية بقيمة 19 مليار دولار في أكتوبر، مما أدى إلى عمليات تصفية متسلسلة. على الرغم من أن التوترات الجيوسياسية عززت الذهب، إلا أنها أثارت مشاعر النفور من المخاطر في مجال التشفير.
من حيث الدورة، على الرغم من أن بيتكوين لم يتفوق على الذهب والفضة منذ العام الماضي حتى الآن، إلا أن العائد المطلق من 15,000 دولار إلى 126,000 دولار، بزيادة تزيد عن 800%، لا يزال أداءً لافتًا.
موقع Wintermute ذكر أن بيتكوين يبدو أنه بعد كسره لنطاق التداول الضيق خلال الـ50 يومًا الماضية، يدخل الآن في مسار تصاعدي. تغيرت ملامح السوق الأسبوع الماضي.
منذ نوفمبر، تجاوزت بيتكوين لأول مرة في ظل تدفقات أموال حقيقية (وليس عبر الرافعة المالية) النطاق. عودة الطلب على الصناديق المتداولة، وبيئة التضخم المواتية، جعلت العملات المشفرة تبدأ في اللحاق بموجة ارتفاع الأصول عالية المخاطر بشكل عام.
الهبوط المفاجئ يوم الاثنين كان حادًا لكنه يعتبر تصحيحًا صحيًا. تم تصفية الرافعة بسرعة، ولم ينزلق السوق إلى دورة مفرغة، وهو إشارة إيجابية.
المشكلة الحالية تتعلق بما إذا كانت أزمة الرسوم الجمركية مجرد «مظهر زائف» أم ستتحول إلى سياسة فعلية. السوق يميل إلى الاحتمال الأول، حيث أن سوق الأسهم الأمريكية والدولار لا يزالان في ارتفاع منذ بداية العام، ولم يتم إعادة تسعير الفائدة.
إذا تمكن بيتكوين من الحفاظ على مستوى فوق 90,000 دولار هذا الأسبوع، واستمر تدفق الأموال إلى الصناديق المتداولة، فمن المتوقع أن يستمر الاختراق؛ وإذا تراجعت بسبب عمليات البيع اللاحقة وتراجعت تحت 90,000 دولار، فإن النطاق منذ نوفمبر سيصبح مرة أخرى مقاومة رئيسية.