إشارة تراجع الدولار تأتي، مرحلة جديدة من تباين سياسات البنوك المركزية في أوروبا وأمريكا

صدر أحدث محضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي بإشارة واضحة: هناك مخاطر لتراجع قيمة الدولار الأمريكي. السبب بسيط جدًا — موقف السياسة النقدية في الولايات المتحدة قد يكون أكثر تيسيرًا مما يتوقعه السوق. هذا ليس مجرد وثيقة تقنية، بل هو نقطة انطلاق لإعادة تشكيل مشهد السيولة العالمية. في الوقت ذاته، التحذيرات من كبار المسؤولين الماليين على مستوى العالم في منتدى دافوس، وتصاعد الحرب التجارية بين الولايات المتحدة وأوروبا، والضغوط السياسية على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، جميعها عوامل تدفع معًا نحو عصر جديد للسياسة النقدية.

لماذا يواجه الدولار ضغطًا للتراجع

الجذر وراء التباين في السياسات

يشير تقييم البنك المركزي الأوروبي إلى مسألة جوهرية: إن الإنفاق الحكومي المفرط في الولايات المتحدة يجبر الاحتياطي الفيدرالي على اتباع سياسة تيسيرية. وفقًا لأحدث المعلومات، قال مؤسس صندوق التحوط كين غريفين، الذي يدير أصولًا بقيمة 650 مليار دولار، في منتدى دافوس، “جميع الحكومات تنفق أكثر من اللازم، تقريبًا بدون استثناء”. وأشار إلى أن واشنطن تحاول إنقاذ عجز الدين الوطني البالغ 38 تريليون دولار من خلال قفزات الإنتاجية التي توفرها الذكاء الاصطناعي، لكن هذا الحساب قد يكون مبالغًا فيه جدًا.

في هذا السياق، لا يقتصر ضغط الاحتياطي الفيدرالي على البيانات الاقتصادية فحسب، بل يمتد أيضًا إلى المستوى السياسي. وفقًا للتقارير، يواجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مخاطر تدخل سياسي غير مسبوقة، مما يعزز توقعات السوق بأن السياسة النقدية الأمريكية ستظل ميسرة.

معاناة أوروبا وخيارات البنك المركزي

بالمقابل، الوضع في أوروبا أكثر تعقيدًا. تهديدات إدارة ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 200% على الواردات الأوروبية تتحول إلى واقع، مما يضرب مباشرة اقتصاد التصدير الأوروبي. قد ينخفض تصدير النبيذ الفرنسي من 16 مليار لتر إلى أقل من 10 مليارات لتر، مما يخفض الناتج المحلي الإجمالي بنحو 0.2 نقطة مئوية — وهو ضربة حقيقية لأوروبا التي كانت تتوقع نموًا هشًا أصلاً.

كما أن أداء كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، في دافوس يعكس هذا التوتر. فقد غادرت على الفور خلال عشاء بعد خطاب انتقادي من وزير التجارة الأمريكي، مما يوضح أن الانقسامات بين أوروبا وأمريكا لم تعد تقتصر على التجارة فقط.

تحت ضغط التجارة، قد يضطر البنك المركزي الأوروبي إلى اعتماد سياسات أكثر تيسيرًا لاستقرار الاقتصاد. هذا يعني أن اليورو يواجه أيضًا ضغطًا للتراجع، لكن ضغط تراجع الدولار أكبر — لأن سياسة الولايات المتحدة التيسيرية قد تتجاوز تلك الأوروبية.

المقارنة التاريخية وإعادة تشكيل السيولة العالمية

أشباح العشرينات

في جلسة دافوس، استشهد المؤرخ آدم توتز بمقارنة مقلقة. كانت عشرينيات القرن الماضي فترة احتفالات بالتقنيات الكهربائية وخطوط الإنتاج، واليوم هي فترة اندفاع هائل نحو الذكاء الاصطناعي. حينها، كانت هيمنة الدولار في بدايتها، واليوم يواجه النظام الدولار ضغوطًا. وأخطر ما في الأمر هو “الفشل السياسي”.

في ذلك الوقت، انخفضت حصة التجارة العالمية من الناتج المحلي الإجمالي من 21% إلى 14%. واليوم، في ظل الانقسام الجيوسياسي وفرض الرسوم الجمركية، تتعرض التجارة العالمية لضغوط مماثلة. هذا الانقسام قد يقلل من جاذبية الدولار كعملة احتياط عالمية بشكل أكبر.

احتمالية هجرة رأس المال

عندما تواجه أصول بقيمة تريليونات اليورو والدولار خطر التراجع، إلى أين ستتجه؟ الأصول الآمنة التقليدية مثل السندات الأمريكية والذهب تواجه تحدياتها. عوائد السندات الأمريكية تتقلب في ظل عدم اليقين، والذهب رغم وصوله إلى مستويات قياسية، إلا أن سيولته محدودة.

وهذا هو الفرصة التي تقدمها العملات المشفرة كأصول ملاذ آمن جديدة. وفقًا للمعلومات، شهد صندوق بيتا لبيتكوين ETF تدفقات صافية يومية قياسية هذا الشهر، مما يعكس بدء المؤسسات المالية في إعادة تقييم قيمة تخصيص الأصول في العملات الرقمية.

ردود فعل السوق المحتملة

العوامل الرئيسية التي يجب مراقبتها مستقبلًا

• هل يمكن للاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على استقلاليته: إذا تدخلت السياسة بشكل كبير، فإن ذلك سيغير بشكل جذري مشهد السيولة العالمية
• مدى تصعيد الحرب التجارية بين الولايات المتحدة وأوروبا: حجم الرسوم يحدد مدى ضغط الاقتصاد الأوروبي
• مدى تنسيق البنوك المركزية العالمية: نقص التعاون الحد الأدنى قد يزيد من تقلبات السوق
• تدفقات الأموال المؤسسية: هل ستتحول فعلاً من الأصول التقليدية إلى الأصول الجديدة بشكل كبير

الخلاصة

محضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي يعكس بشكل جوهري أن السياسات النقدية العالمية تدخل مرحلة جديدة. توقعات التيسير في السياسة الأمريكية، وتصعيد الحرب التجارية بين أوروبا وأمريكا، ومخاطر استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، جميعها عوامل تشير إلى اتجاه واحد: ارتفاع ضغط تراجع الدولار، وإعادة تشكيل مشهد السيولة العالمية.

هذه ليست مبالغة، بل واقع يتعامل معه السوق حاليًا. بالنسبة للمستثمرين، الأهم هو فهم المنطق وراء هذا التباين في السياسات، وليس اتباع الاتجاهات بشكل أعمى. الأشهر القادمة ستشهد تصريحات من البنوك المركزية الأمريكية والأوروبية، وتأثير السياسة الأمريكية على الاحتياطي الفيدرالي، كعوامل رئيسية تحدد اتجاه السوق.