تحذير آدم ليفينجستون: بيتكوين تواجه نقطة تحول حاسمة في السيولة مع تشديد الاحتياطي الفيدرالي

محلل السوق آدم ليفينجستون يطلق إنذارًا بشأن ما يسميه “منطقة الخطر” القادمة في احتياطيات البنوك الفيدرالية—عتبة يعتقد أنها قد تؤدي إلى انتعاش كبير في البيتكوين. وفقًا لتحليل ماكرو حديث، انخفضت ودائع البنوك في الاحتياطي الفيدرالي إلى حوالي 2.93 تريليون دولار، مما يمثل نقطة تحول محتملة في سيولة السوق قد تعيد تشكيل وضع العملات المشفرة.

ضغط الاحتياطي: ثلاثة ضغوط متزامنة

يعتمد فرضية آدم ليفينجستون على إطار يحلل كيف تضغط ثلاثة قوى مترابطة على سيولة النظام المصرفي في وقت واحد. أولاً، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بإعادة بناء مركزه النقدي بنشاط. عندما يصدر الحكومة ويبيع سندات الخزانة لتعويض هذه الاحتياطيات، يتم امتصاص تدفقات رأس المال من القطاع الخاص، مما يقلل من النقد المتاح للبنوك التقليدية. ثانيًا، يواصل الاحتياطي الفيدرالي برنامجه للتشديد الكمي، مما يسمح للسندات المستحقة بالانتهاء من على ميزانيته دون استبدال—آلية تزيل السيولة بشكل دائم من التداول. ثالثًا، تتوسع التزامات الاحتياطي الفيدرالي الأخرى مثل العملة المادية المتداولة بشكل طبيعي مع مرور الوقت، محتلة سعة الميزانية العمومية التي كانت ستستوعب الاحتياطيات البنكية.

هذا النظام المترابط يخلق ما يصفه آدم ليفينجستون بأنه بيئة ندرة حيث يواجه صانعو السياسات ضغطًا متزايدًا لمعالجة وظيفة السوق. على عكس نقص السيولة النقدية البسيط، فإن هذا يمثل ضيقًا هيكليًا يختبر حدود مرونة النظام المالي.

الأنماط التاريخية: متى تؤدي نقاط التحول في السيولة إلى تحركات البيتكوين

يعتمد تحليل آدم ليفينجستون على سوابق السوق الموثقة. يحدد ثلاث حلقات تاريخية رئيسية حيث توافقت نقاط انعطاف السيولة مع ارتفاع كبير في قيمة البيتكوين: ضغط سوق الريبو في 2019، وتفعيل التحفيز الطارئ للاحتياطي الفيدرالي في 2020، وأزمة البنوك الإقليمية في 2023. في كل حالة، عندما زادت الضغوط على أسواق التمويل ورد المسؤولون بوقف عمليات تصفية الميزانية أو ضخ السيولة، شهد البيتكوين ارتفاعات ذات معنى.

تقترح نظريته أن المسؤولين عادةً يردون على ظروف التشديد من خلال تعديل وتيرة التشديد الكمي أو التدخل لاستقرار أسعار التمويل الليلي. هذه التحولات السياسية—اللحظة التي تتحول فيها قيود السيولة من التشديد إلى التيسير—تتوافق تاريخيًا مع أداء أفضل للأصول ذات المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة.

عنصر ندرة العرض

بعيدًا عن آليات السياسة، يؤكد آدم ليفينجستون على آلية حاسمة ثانية: الانخفاض الهيكلي في المعروض المتاح من البيتكوين. لقد استوعبت صناديق التداول في البيتكوين الفورية كميات كبيرة من العملات المتاحة، مما قيد بشكل مصطنع التدفق السائل من البيتكوين المتاح للمتداولين. عند الجمع مع تحول سياسي يحسن ظروف السيولة، يمكن لقاعدة المعروض القابلة للتداول أن تعزز التحركات الصعودية بشكل متناسب.

ببساطة: العرض المقيد بالإضافة إلى تحسين السيولة يساوي ارتفاعات حادة. أصبح هذا الديناميكي ذا صلة خاصة مع استمرار اعتماد الصناديق المتداولة في البورصة، وتقليل رأس المال المؤسسي بشكل مستمر من كمية البيتكوين المتاحة في التداول المفتوح.

سياق السوق: وضع البيتكوين الحالي

يتداول البيتكوين حاليًا بالقرب من 90,000 دولار، مما يعكس ديناميكيات السوق المستمرة حيث تتنافس عدة قوى على التأثير. يظل مسار العملة المشفرة مرتبطًا بالظروف الاقتصادية الكلية، خاصة التوقعات حول تعديلات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. تشير أحجام التداول الأخيرة والنشاط السوقي إلى حساسية متزايدة تجاه إشارات السيولة والتواصل السياسي.

وفي الوقت نفسه، تظهر التداولات الفورية والمشتقات عبر سوق العملات المشفرة الأوسع استمرار المشاركة، مع تقارير من المنصات عن نشاط كبير على الرغم من دورات التقلبات الدورية. يشير مستوى النشاط الأساسي هذا إلى أن المشاركين في السوق لا يزالون في وضعية استعداد لتحركات مدفوعة بالسيولة المحتملة.

ديناميكيات التضخم: الضغط المضاد على خفض أسعار الفيدرالي

لكن ليست كل القوى تشير إلى تيسير فوري. أعرب اقتصاديون مثل آدم بوسن من معهد بيترسون وبيتر ر. أورزاغ من لازارد عن قلقهم من أن التضخم في الولايات المتحدة قد يتجاوز 4% هذا العام. يقترح تحليلهم أن الرسوم الجمركية في عهد ترامب، وتضييق سوق العمل، والترحيلات المحتملة للمهاجرين، والعجز المالي الكبير، والظروف المالية التيسيرية قد تتجاوز مكاسب الإنتاجية من تقدم الذكاء الاصطناعي وتراجع تكاليف الإسكان.

يقدم سيناريو التضخم هذا معضلة لصانعي السياسات: ففي حين أن ضيق السيولة قد يدفع عادةً إلى خفض أسعار الفائدة وتقديم دعم سياسي، فإن التضخم المستمر قد يقيد قدرة الفيدرالي على التيسير بنفس القوة التي يتوقعها السوق. بالنسبة لمستثمري العملات المشفرة، يرفع هذا من المخاطر—أزمة السيولة التي تحدث بالتزامن مع ضغط التضخم تخلق بيئة سياسية غير معتادة بنتائج غير متوقعة.

المخاطر على البيتكوين

يعتمد إطار عمل آدم ليفينجستون في النهاية على قناعة بأن أنظمة السيولة تحرك ديناميكيات السوق بشكل أقوى من الاعتبارات الأساسية. يضع تحليله البيتكوين في موقع حساس جدًا لهذه اللحظات الحاسمة عندما ينعكس سياسة البنك المركزي من التشديد إلى التيسير. سواء كانت ضغط الاحتياطي الحالي يمثل نقطة انعطاف حقيقية في منطقة الخطر، أو مجرد تقلب دوري آخر، فإن ذلك سيختبره الإشارات السياسية القادمة وتواصلات الاحتياطي الفيدرالي.

تخلق تقارب فرضية السيولة لدى آدم ليفينجستون مع الاعتماد المستمر للمؤسسات من خلال الصناديق المتداولة والأدوات السوقية الفورية سيناريو يمكن للبيتكوين أن يكون فيه في موقع فريد للاستفادة من أي حدث سيولة مدفوع بسياسة. توفر تحليلاته التاريخية سوابق مقنعة، حتى وإن كانت النتائج المستقبلية لا تزال غير مؤكدة بطبيعتها.