لماذا يستمر الذهب والبيتكوين في الارتفاع: سر الدورة الربعية

منذ الأزمة المالية عام 2008 وحتى الآن، ارتفعت أسعار الذهب من حوالي 400 دولار للأونصة إلى أكثر من 1800 دولار حاليًا، محققة زيادة تزيد عن 300%. في نفس الفترة، ارتفع سعر البيتكوين من 0.01 دولار إلى 89,990 دولار حاليًا، مع زيادة مذهلة. لماذا تستمر هاتان الأصولان، اللتان يُنظر إليهما كأدوات لتخزين القيمة، في الارتفاع المستمر؟ ربما يكمن الجواب في قانون الندرة الذي يتبعانه معًا — والذي يطبقه البيتكوين بشكل مثالي من خلال آلية دورة الأربع سنوات الدقيقة.

التشابه بين الذهب والبيتكوين: الندرة تدفع القيمة

لفهم سبب استمرار ارتفاع البيتكوين، يجب أولاً فهم سبب استمرار ارتفاع الذهب. السبب الرئيسي في أن الذهب يُعتبر رمزًا للثروة لآلاف السنين هو ندرته — مخزون الذهب على الأرض محدود، وصعوبة استخراجه تزداد عامًا بعد عام. مع استنفاد الذهب السهل الاستخراج تدريجيًا، ينخفض المعروض الجديد باستمرار، مما يجعل الذهب يحتفظ بقيمته في مواجهة التضخم وعدم اليقين الاقتصادي.

مُصمم البيتكوين، ساتوشي ناكاموتو، عند إطلاقه البيتكوين في 2009، استند إلى خاصية الذهب هذه. فالبيتكوين لا يصدر من قبل البنك المركزي، بل يتم ضمان إجمالي عرضه من خلال آلية رياضية بحيث لا يتجاوز 21 مليون وحدة أبدًا. هذا الحد الصلب في العرض يجعل البيتكوين “ذهب 2.0” في العصر الرقمي.

وفقًا لنموذج مخزون التدفق (S2F) — وهو مؤشر كلاسيكي لقياس ندرة السلع مثل الذهب والفضة — فإن نسبة S2F للبيتكوين تبلغ حوالي 110، بينما الذهب عند 60. هذا يعني أن البيتكوين يتفوق على الذهب في تقييم الندرة. لكن السر وراء قدرة البيتكوين على ضمان استمرار زيادة ندرتها يكمن في حدث النصف الذي يحدث كل 4 سنوات.

آلية دورة الأربع سنوات للبيتكوين: كيف يقلل العرض ويزيد السعر

نصف البيتكوين هو الحدث الذي يتم فيه تقليل مكافأة التعدين تلقائيًا كل 4 سنوات. في 2009، كانت مكافأة التعدين لكل كتلة جديدة 50 بيتكوين؛ وبعد أربع عمليات نصف، انخفضت إلى 3.125 بيتكوين بحلول 2024. من المتوقع أن تستمر هذه الدورة حتى حوالي 2140، عندما يصل إجمالي البيتكوين إلى 21 مليون وحدة.

من الناحية الاقتصادية، يؤدي النصف إلى زيادة نسبة S2F للبيتكوين مباشرة. مع كل نصف، ينخفض المعروض الجديد إلى النصف، بينما يظل المعروض الكلي ثابتًا، مما يضاعف الندرة. مع توقع انخفاض المعروض بشكل حاد، يبدأ المستثمرون والمتداولون في الشراء، مما يخلق دورة ذاتية تعزز “الشراء→السعر يرتفع→توقعات السوق”.

عادةً ما تمر هذه الدورة بأربع مراحل:

مرحلة التجميع (حوالي 12-15 شهرًا): بعد قمة الدورة السابقة، يدخل السوق في حالة ركود، ويخرج المستثمرون الأفراد بخسائر، لكن المستثمرين على المدى الطويل يبدأون في التراكم. تظهر تحليلات الشبكة أن المستثمرين المحترفين يكدسون بشكل سري.

مرحلة التوقع (قبل النصف بـ6-12 شهرًا): يبدأ السوق في استيعاب التوتر الناتج عن تقليل المعروض. تزداد تغطية وسائل الإعلام، ويبدأ المستثمرون الجدد في الدخول، ويتحول المزاج من الحيادي إلى المتفائل.

مرحلة الانفجار (بعد النصف بـ12-18 شهرًا): بعد تحقيق النصف، ينخفض المعروض بشكل كبير. يتدفق المستثمرون الأفراد بكثافة، خوفًا من فقدان الفرصة (FOMO). غالبًا ما يحقق السعر أعلى مستويات تاريخية، ويزيد المضاربون بالرافعة المالية من وتيرة الارتفاع، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر على شكل منحنى أُسّي.

مرحلة التصحيح (نهاية الدورة): يبالغ السوق في الرافعة المالية، وتحدث أحداث مخاطر تؤدي إلى تصفية متسلسلة. يُجبر المتداولون على تصفية مراكزهم، وتذوب الرافعة، وينخفض السعر بسرعة، ويدخل السوق في دورة هبوطية جديدة.

إثبات التاريخ: من 2013 إلى 2025، كيف تتكرر الدورة

الدورة الأولى 2013: دخل البيتكوين إلى وعي الجمهور حديثًا، بقيادة المجتمع التكنولوجي. كانت بورصة Mt. Gox هي الرئيسية، لكن في 2014، سرقت 850,000 بيتكوين منها، مما أدى إلى انهيار الثقة، وانخفض السعر بنسبة 85%.

الدورة الثانية 2017: بعد إطلاق إيثيريوم، اشتعلت سوق الـ ICO. ارتفع سعر البيتكوين من حوالي 200 دولار إلى 20,000 دولار خلال عامين ونصف. لكن مع عمليات الاحتيال في الـ ICO والضربات التنظيمية، انخفض السعر بنسبة 84% إلى 3,200 دولار.

الدورة الثالثة 2021: خلال جائحة كوفيد، قامت البنوك المركزية حول العالم بتوسيع السيولة بشكل كبير. استحوذت شركات مثل MicroStrategy وTesla على كميات ضخمة من البيتكوين، وبدأت خدمات الدفع مثل PayPal وCashApp في دعم التداول. سجل البيتكوين أعلى سعر له عند 69,000 دولار. لكن انهيار استقرار العملة المستقرة UST، وفضيحة FTX، ورفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، أدى إلى هبوط السعر إلى 15,500 دولار.

الدورة الحالية 2024-2026: زاد مشاركة المؤسسات بشكل كبير. في يناير 2024، حصل صندوق ETF للبيتكوين الفوري على الموافقة، ودخلت شركات تقليدية مثل BlackRock وFidelity وVanEck السوق. قبل النصف في أبريل 2024، سجل البيتكوين أعلى سعر عند 73,000 دولار، وبلغت ذروته في نهاية 2025، حيث تجاوز أعلى سعر له على الإطلاق، الذي بلغ 126,080 دولار، والآن يتداول عند حوالي 89,990 دولار.

لماذا تتكرر الدورة: تحليل متعدد الأبعاد

السيولة والاقتصاد الكلي: أشار آرثر هايز، مؤسس BitMEX، إلى أن دورة البيتكوين مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسيولة السوق العالمية. في 2013، كانت القمة مدفوعة بزيادة المعروض النقدي بعد 2008، وفي 2017، كانت مدفوعة بانخفاض الين الياباني، وفي 2021، كانت نتيجة لسيولة فائضة بعد الجائحة. هذا يدل على أن سعر البيتكوين، رغم وجود دورة النصف كل 4 سنوات، يتأثر بشكل أكبر بالسياسات الاقتصادية الكلية.

العوامل النفسية والتوقعات الذاتية: يفتقر البيتكوين إلى قيمة داخلية، ويعتمد بشكل رئيسي على توقعات الناس. نظرًا لأن دورة الأربع سنوات تم التحقق منها عدة مرات، يميل المستثمرون إلى التداول بناءً على التوقعات، مما يخلق نبوءة تحقق ذاتها. هذه الخاصية الانعكاسية القوية تجعل السرد، الشائعات، والتوقعات تؤثر بشكل كبير على السعر.

تغير هيكل المشاركين: المشاعر العاطفية للمستثمرين الأفراد، حب الرافعة، والمضاربة على الارتفاعات؛ بينما يلتزم المؤسسات، ويخططون على المدى الطويل، ويمارسون إدارة مخاطر صارمة. مع دخول المؤسسات، تبدأ تقلبات السوق في التراجع.

دخول المؤسسات بكثافة: لاعبون يغيرون قواعد اللعبة

الدورة التقليدية التي تعتمد على المستثمرين الأفراد “المندفعين” كانت مدفوعة بشكل رئيسي. هؤلاء يميلون إلى الشراء بسبب FOMO، والبيع في حالة الذعر، مما يسبب تقلبات سعرية حادة — غالبًا أكثر من 300% ارتفاعًا، وأكثر من 70% هبوطًا.

لكن الوضع تغير خلال العامين الأخيرين. إدراج صناديق ETF، ودمج البيتكوين في ميزانيات الشركات، ومشاركة صناديق التقاعد والتأمين، غيرت هيكل السوق. هؤلاء المستثمرون المؤسساتيون:

• يستخدمون الرافعة بشكل معقول، وليس بشكل مفرط
• يخططون وفق جدول زمني ثابت، وليس بشكل عشوائي
• يحتفظون على المدى الطويل، وليسون يتبعون تقلبات قصيرة الأجل
• يركزون أكثر على العوامل الاقتصادية الكلية بدلاً من أحداث النصف

ما النتيجة؟ تقلصت تقلبات السوق، وقلّت الحالات القصوى. الآن، يرتبط سعر البيتكوين بشكل أكبر بسياسات الاحتياطي الفيدرالي، واتجاه الدولار، وأقل بارتباطه بدورة النصف.

هل انتهت الدورة؟ معايير الحكم

لتحديد ما إذا كانت دورة الأربع سنوات لا تزال فعالة، يمكن مراقبة الإشارات التالية:

الإشارة 1: هل لا تزال الارتفاعات الحادة تحدث؟. في الماضي، خلال 12-18 شهرًا بعد النصف، كان البيتكوين يرتفع بنسبة 200-300%. إذا اختفت هذه الزيادات الحادة، فقد تكون الدورة قد تدهورت.

الإشارة 2: هل لا تزال الانخفاضات الحادة تحدث؟. عادةً، تنتهي الدورة بانخفاضات تزيد عن 70%. إذا كانت التصحيحات المستقبلية تتراوح بين 20-30% فقط، فهذا يدل على أن إدارة المخاطر من قبل المؤسسات فعالة.

الإشارة 3: مدى مشاركة المستثمرين الأفراد. في المراحل الأخيرة من الدورات السابقة، كانت العملات البديلة تظهر ارتفاعات أُسّية، مع مشاركة واسعة للمستثمرين الأفراد. حاليًا، مشاركة المستثمرين الأفراد أقل من المستويات التاريخية، مما يشير إلى تراجع خصائص الدورة.

الإشارة 4: تأثير العوامل الاقتصادية الكلية. إذا أصبح سعر البيتكوين يتحدد بالكامل بسياسات الاحتياطي الفيدرالي، والتضخم، وسعر الصرف، فإنه أصبح أصلًا كليًا، وسيكون تأثير دورة النصف ضئيلًا.

دروس الذهب وتطلعات المستقبل

لماذا يستمر الذهب في الارتفاع؟ لأنه يزداد ندرة. لماذا يستمر البيتكوين في الارتفاع أيضًا؟ لنفس السبب، مع إضافة آلية تسريع دورة الأربع سنوات.

لكن مع نضوج البيتكوين، قد تتغير خصائص الدورة بدلاً من أن تتلاشى. سعر الذهب أصبح أكثر استقرارًا، ويُحركه بشكل رئيسي معدلات الفائدة الحقيقية، ومؤشر الدولار، والعوامل الكلية، وليس صدمات العرض. من المحتمل أن يسير البيتكوين على مسار ناضج مماثل.

الدورة الحالية حتى 2026 تظهر سمات — قيادة المؤسسات، ضعف مشاركة المستثمرين الأفراد، ارتباط عالي بالسياسات الكلية — مما يشير إلى أن البيتكوين قد يتحول من “أصل دوري” إلى “أصل كلي”. هذا لا يعني انتهاء الدورة، بل تطورها.

المستقبل، من المحتمل أن يكون البيتكوين مثل الذهب: سيظل يرتفع بسبب التوتر في العرض، لكن بمعدلات أبطأ؛ وسيشهد تصحيحات، لكن تقلباته الحادة ستكون نادرة. منطق الندرة لن يتغير أبدًا، لكن الطرق التي يُترجم بها هذا الندرة إلى ارتفاع الأسعار تتغير وتُعاد تشكيلها.