「5×23小时」交易制对环球市场的冲击：从日股开盘时间看美股变革

عندما أعلنت ناسداك عن تقديم طلب لنظام تداول 5×23 ساعة للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في 15 ديسمبر، برزت مشكلة رئيسية: لماذا ستؤدي هذه الثورة في أوقات تداول الأسهم الأمريكية إلى تأثيرات عميقة على توقيت افتتاح سوق الأسهم اليابانية وحتى على السوق الآسيوية بأكملها؟

في السابق، كان تداول الأسهم الأمريكية يقتصر على الليل فقط، والآن قد لا يكون بالإمكان العمل بشكل جيد خلال النهار أيضًا. ومع أن سوق العملات المشفرة اعتاد بالفعل على نمط 7×24 الذي لا ينام أبدًا، بدأ العملاق المالي التقليدي ناسداك يفكر في كيفية كسر قيود الزمن.

بمجرد الحصول على موافقة SEC، ستتداول الأسهم الأمريكية من الأحد 21:00 حتى الجمعة 20:00، مع تخصيص ساعة واحدة فقط لوقت الإغلاق اليومي. هذا يعني أنه بالنسبة للمستثمرين الآسيويين في المنطقة الزمنية UTC+8، لن يكون عليهم بعد الآن الاختيار بين التداول في ساعات الفجر، لكنه في الوقت نفسه ينبئ بإعادة هيكلة جذرية للنظام المالي العالمي.

معركة أوقات التداول: من توقيت افتتاح السوق الياباني إلى سباق المناطق الزمنية العالمية

أي مستثمر آسيوي درس توقيت افتتاح السوق الياباني يعرف هذه المشكلة — حيث يفتح السوق في طوكيو الساعة 9:00 صباحًا، وهو وقت متأخر جدًا للمستثمرين على الساحل الغربي للولايات المتحدة، بينما توقيت افتتاح السوق الأمريكية التقليدي (نيويورك 09:30) هو وقت متأخر جدًا للمستثمرين الآسيويين. كانت الفروق الزمنية دائمًا حاجزًا طبيعيًا لتدفقات رأس المال العالمية.

وفي إطار 5×16 ساعة (قبل السوق، أثناء السوق، بعد السوق)، كانت أحجام التداول غير التقليدية في السوق الأمريكية قد تجاوزت بالفعل التوقعات. وفقًا لبيانات بورصة نيويورك، في الربع الثاني من 2025، تجاوز حجم التداول خارج ساعات السوق 20 مليار سهم، بقيمة تداول بلغت 62 مليار دولار، وهو ما يمثل 11.5% من إجمالي تداول الأسهم الأمريكية في ذلك الربع، مسجلًا رقمًا قياسيًا. في الوقت نفسه، استمرت منصات التداول الليلي مثل Blue Ocean و OTC Moon في زيادة حجم التداول.

المنطق وراء ذلك واضح جدًا: المستثمرون العالميون، خاصة من آسيا، يجرون “تداولات الأسهم الأمريكية وفقًا لمنطقتهم الزمنية”، ولم يعد توقيت افتتاح السوق الياباني كافياً لتلبية احتياجات التداول عبر نصف الكرة الأرضية.

وهذا هو بالضبط ما تراه ناسداك. فهي لا تخلق الطلب، بل تعيد تنظيم التداولات التي كانت تتواجد خارج السوق، ذات الشفافية المنخفضة، وتعيد توظيفها ضمن إطار التداول المركزي بشكل منظم ومتوافق. هذا النموذج الجديد 5×23 يلبي الحاجة الحقيقية للسوق الآسيوية “لتداول الأسهم الأمريكية في منطقتهم الزمنية”، ويمنح الجهات التنظيمية الأمريكية مزيدًا من الشفافية والسيطرة على السوق.

حدود البنية التحتية: فجوة ساعة واحدة وراء 23 ساعة من التداول

من الظاهر أن تمديد أوقات التداول هو مجرد زيادة مدة السوق من 16 ساعة إلى 23 ساعة، لكن في الواقع، هو دفع البنية التحتية المالية الحالية إلى حدودها الفيزيائية.

لدعم نظام 23 ساعة، يتطلب الأمر إعادة تصميم عميقة لجميع الأطراف المعنية: يجب على الوسطاء وشركات الوساطة تشغيل خدمات العملاء وأنظمة إدارة المخاطر على مدار الساعة، مما يزيد من تكاليف العمالة؛ ويجب على مؤسسات التسوية (مثل DTCC) ترقية أنظمة التسوية والتسوية المالية لتعمل حتى الساعة 4 صباحًا، لتتماشى مع قواعد “تسوية التداول الليلي في اليوم التالي”. كما يتعين على الشركات المدرجة إعادة تقييم وتوقيت الإفصاح عن البيانات المالية والأحداث المهمة.

أما الجزء الأكثر إثارة للدهشة فهو الساعة المتبقية (20:00-21:00). وفقًا لإفصاحات ناسداك، تُستخدم هذه الساعة بشكل رئيسي لصيانة النظام، والاختبار، وتسوية التداول — وهو ما يكشف عن نقطة ضعف حاسمة في النظام التقليدي المركزي للتسوية. فبنيته تعتمد على توقف مادي لإجراء عمليات معالجة البيانات وتسوية الضمانات، تمامًا كما تفعل فروع البنوك بعد انتهاء الدوام.

بالمقابل، تعتمد العملات المشفرة والأصول المرمّزة على تقنية دفتر الأستاذ الموزع والعقود الذكية، وتتمتع بطابعها الطبيعي الذي يتيح التداول على مدار 7×24×365، دون مفهوم الإغلاق. وهذا يفسر سبب رغبة ناسداك في دفع هذا الإصلاح، إذ مع تلاشي الحدود بين السوق التقليدي والرقمي، تتزايد الطلبات على التداول المستمر عبر فترات زمنية أطول وتدفقات رأس مال عبر المناطق الزمنية.

تشتت السيولة وإعادة هيكلة حقوق التسعير

نظام التداول 5×23 يُظهر تأثيرًا مزدوجًا، كالسيف ذو الحدين.

أولًا، هو خطر تشتت السيولة. على الرغم من أن تمديد أوقات التداول يمكن أن يجذب المزيد من رؤوس الأموال عبر المناطق الزمنية، إلا أن الواقع يُظهر أن الطلب المحدود يُوزع على مدى فترة زمنية أطول، مما قد يؤدي إلى اتساع الفروقات السعرية، نقص السيولة، وزيادة التكاليف والتقلبات، بل وأحيانًا إلى ظواهر مثل عمليات الشراء أو البيع المفاجئ في فترات ضعف السيولة.

ثانيًا، هناك احتمال حدوث تغييرات في هيكل حقوق التسعير. من خلال نظام 5×23، يمكن أن تتلقى ناسداك الطلبات المبعثرة التي كانت تتجه سابقًا إلى منصات خارج السوق، لكن بالنسبة للمؤسسات، فإن تشتت السيولة لم يختفِ، بل تحول من “توزيع خارج السوق” إلى “توزيع عبر الزمن داخل السوق”، مما يفرض تكاليف أعلى على إدارة المخاطر والتنفيذ.

وأخيرًا، يزداد خطر “الطائر الأسود” — الأحداث المفاجئة والكبيرة (مثل انهيارات الأرباح، تصريحات تنظيمية، الصراعات الجيوسياسية) التي يمكن أن تتحول إلى أوامر تداول فورية، حيث لا يوجد بعد الآن فترة استراحة “نوم ليلة” للتعامل معها. في بيئة السوق الليلي ذات السيولة المنخفضة، يمكن أن تؤدي هذه الأحداث إلى تقلبات حادة وسلسلة من الصدمات.

لذا، فإن نظام 5×23 ليس مجرد توسيع ساعات التداول، بل هو اختبار ضغط منهجي لنظام اكتشاف السعر في الأسواق التقليدية، وهيكل السيولة، وتوزيع حقوق التسعير.

التوافق بين التنظيم، والبنية التحتية، والبورصات: السباق النهائي نحو التوكنة

عند ربط تحركات ناسداك الأخيرة، يتضح أن الأمر عبارة عن خطة استراتيجية متكاملة، هدفها الرئيسي تمكين الأسهم من أن تتداول وتتسوى وتُقيم كما لو كانت توكنات.

اختارت ناسداك مسارًا تدريجيًا للتحسين. في مايو 2024، ستقلص نظام التسوية من T+2 إلى T+1؛ وفي بداية 2025، ستبدأ في إصدار نوايا لتداول على مدار الساعة، مع خطة لإطلاق تداول غير متقطع في النصف الثاني من 2026؛ ثم ستوجه جهودها نحو تحديث النظام الخلفي — حيث ستدمج نظام Calypso مع تقنية البلوكشين لإدارة الضمانات والرهونات بشكل تلقائي على مدار الساعة.

بحلول النصف الثاني من 2025، تتقدم ناسداك بشكل إيجابي على مستوى التنظيم والنظام. ففي سبتمبر، قدمت طلبًا لتداول الأسهم المرمّزة للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وفي نوفمبر، أوضحت أن التوكنة للأسهم ستكون من أولوياتها، وأعلنت عن “السعي لتحقيق ذلك بأقصى سرعة”.

وفي ذات الوقت تقريبًا، صرح رئيس SEC بول أتكينز في مقابلة أن التوكنة تمثل مستقبل السوق، متوقعًا أن “خلال حوالي عامين، ستنتقل جميع الأسواق الأمريكية إلى التشغيل على السلسلة، مع تحقيق التسوية على السلسلة”.

وفي ظل هذا السياق، قدمت ناسداك في 15 ديسمبر طلبًا لنظام تداول 5×23.

وأهم ما يلفت الانتباه هو أن التنظيم (SEC الأمريكي)، والبنية التحتية (DTCC)، والمنصات التداولية (ناسداك) أظهروا تنسيقًا عاليًا في وتيرة العمل خلال 2025:

تخفيف قيود SEC: يواصلون إصدار توقعات بـ"نظام كامل على السلسلة"، مما يضفي مزيدًا من اليقين على السوق؛

ثبات DTCC: في 12 ديسمبر، حصلت شركة الإيداع والتوثيق (DTC) التابعة لـ DTCC على خطاب عدم الاعتراض من SEC، مما يسمح لها بتقديم خدمات توكن الأصول الحقيقية في بيئة إنتاجية خاضعة للرقابة، مع خطة لإطلاقها رسميًا في النصف الثاني من 2026، لحل أهم مشكلات الامتثال في التسوية والتوثيق؛

تقدم ناسداك: الإعلان عن خطة التوكنة للأسهم، مع وضع أولوية عالية، وتقديم طلب لنظام تداول 23 ساعة، لجذب السيولة العالمية.

عندما تُوضع هذه الخطوط الثلاثة على نفس الجدول الزمني، فإن هذا التنسيق في الأداء يُظهر أن الأمر ليس صدفة، بل هو مشروع منظّم ومتواصل، يهدف إلى بناء نظام مالي “لا يغلق أبوابه”. ناسداك والأسواق المالية الأمريكية يجهزان للانطلاق النهائي نحو نظام مالي “لا يُغلق”.

الخاتمة: نقطة التحول في عصر عدم الإغلاق

بمجرد أن يُفتح صندوق باندورا، فإن نظام 5×23 ساعة سيكون مجرد الخطوة الأولى.

فور إطلاق الطلبات البشرية، يصبح من المستحيل عكسها. عندما يمكن للأسهم الأمريكية التداول في منتصف الليل، سيبدأ المستثمرون في التساؤل: لماذا نتحمل تلك الساعة الواحدة من الانقطاع؟ لماذا لا يمكن التداول في عطلة نهاية الأسبوع؟ لماذا لا يمكن التسوية مباشرة باستخدام العملات المستقرة؟

عندما يرفع “الساعة القديمة” من قبل المستثمرين العالميين (سواء من آسيا حيث يفتح السوق الياباني، أو من مناطق زمنية أخرى)، ستتكشف عيوب الهيكل الحالي للتمويل التقليدي. فقط الأصول المرمّزة التي تتداول على مدار 7×24 ستملأ تلك الفجوة الأخيرة في الساعة.

ولهذا السبب، تتسابق شركات مثل Coinbase و Ondo و Robinhood و MSX وغيرها، في سباق — وهو سباق موجة التوكنة للأصول القادمة.

المستقبل لا يزال بعيدًا، لكن الوقت المتبقي أمام “الساعة القديمة” بدأ ينفد.