الخصوصية مقابل المراقبة: رئيس هيئة الأوراق المالية يحدد مسارًا ثالثًا يتجاوز بانوبتيكون المالي

صناعة العملات الرقمية تواجه مفترق طرق. خلال جلسة مائدة مستديرة في 15 ديسمبر 2025 حول تنظيم الأصول الرقمية، حذر رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول س. أتكينز من أنه بدون تصميم سياسات دقيق، قد تصبح شفافية البلوكشين المتأصلة “أقوى بنية مراقبة مالية في التاريخ”—محوّلاً ما يجب أن يكون أداة للحرية المالية إلى سجن رقمي حيث يتم مراقبة كل معاملة، حركة محفظة، ونشر رمز.

ومع ذلك، لم يأت أتكينز ليقدم وعظًا يائسًا. بدلاً من ذلك، وضع مسارًا ثالثًا: حيث يمكن للمنظمين الحفاظ على الأمان دون بناء دولة مراقبة شاملة، باستخدام التكنولوجيا للتحقق من الامتثال بدلاً من فرض الشفافية.

الطبيعة المزدوجة لشفافية البلوكشين

الجاذبية الأساسية للبلوكشين—وهي أن كل معاملة تُسجل بشكل دائم وقابلة للتدقيق—تخلق تناقضًا غير مريح للمنظمين. هذه الميزة تجعل تتبع الأنشطة غير القانونية نظريًا بسيطًا: يمكن لشركات الأدلة الجنائية ربط المحافظ على السلسلة بالهوية الحقيقية، وتكتسب السلطات القضائية رؤية غير مسبوقة للمعاملات.

لكن هنا يظهر خطر السجن الرقمي. إذا استجاب المنظمون بتصنيف كل حامل محفظة كوسيط، وكل عقد ذكي كبورصة، وكل معاملة كحدث يجب الإبلاغ عنه، فإن النظام بأكمله يدخل وضع مراقبة شامل. ستُسجل تعديلات المحافظ، وبناء المراكز، وتفاعلات البروتوكول في سجل عام دائم.

وصف أتكينز هذا بأنه التوتر الأساسي في أمريكا: كيف تمكن الناس من المشاركة في التمويل الحديث دون التضحية بالخصوصية؟ هذا ليس مجرد فلسفة نظرية—إنه أساس ما إذا كانت العملة الرقمية ستصبح أداة للحرية المالية أو أداة للسيطرة المالية.

أين أخطأت أدوات التنظيم الحالية

تعمل لجنة الأوراق المالية والبورصات بالفعل على أنظمة مراقبة متعددة. تتجمع بيانات السوق في (CAT) (السجل الموحد للتدقيق) للكشف عن الاحتيال والتلاعب. تتعقب مستودعات بيانات المقايضات المشتقات. تراقب نموذج PF الصناديق الخاصة. كانت كل منها تخدم أغراضًا مشروعة في البداية.

لكن مثال الـ CAT يكشف عن مشكلة التمدد الوظيفي. صُمم أصلاً لمساعدة اللجنة على فهم هيكل السوق، لكنه تطور ليصبح شيئًا يشبه المراقبة الجماعية—يجمع بيانات لم تكن اللجنة قد حللتها بالكامل، مع فرض تكاليف امتثال غير ضرورية وتآكل الخصوصية على المشاركين في السوق.

الرؤية الأساسية لأتكينز: يجب على المنظمين ممارسة ضبط النفس حتى عندما تتيح التكنولوجيا التوسع. القدرة التقنية على جمع المعلومات لا تبرر جمعها. بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات في تقليم أكثر عناصر البيانات حساسية في الـ CAT، مع إدراك أن المزيد من البيانات ≠ تنظيم أفضل.

هذه الحكمة تصبح حاسمة في سياق البلوكشين. الأنظمة الرقمية تجعل المراقبة في الوقت الحقيقي والتفصيلية ممكنة. يمكن للمنظمين نظريًا تتبع كل تفاعل DeFi. السؤال ليس “هل يمكننا؟” بل “هل ينبغي علينا؟” — ويجادل أتكينز بأن الإجابة تتطلب تواضعًا أكثر من التمركز على الحد الأقصى.

بديل التكنولوجيا المعززة للخصوصية

بدلاً من مقاومة شفافية البلوكشين، أشار أتكينز إلى نهج معاكس: استخدام التكنولوجيا لتحقيق التحقق بدون إفشاء.

مثال على ذلك هو إثباتات المعرفة الصفرية. يمكن لمحفظة مُمكّنة من الامتثال إثبات أن حاملها اجتاز فحص مكافحة غسل الأموال دون الكشف عن سجل المعاملات. يمكن لبورصة منظمة أن تؤكد أن مستخدميها تم فحصهم بشكل صحيح دون تخزين بيانات حركة تفصيلية بشكل دائم. يمكن لصانعي السوق إثبات توفير السيولة دون الكشف عن المخزون في الوقت الحقيقي.

هذا التحول—“قلة الإفشاء، مزيد من الامتثال”—يفتح مسارات تنظيمية غير متاحة في التمويل التقليدي. أنت لا تختار بين المراقبة وغياب القانون؛ أنت تبني أنظمة امتثال تحمي كل من الأمان والخصوصية.

تقنيات مثل التشفير المتماثل والحوسبة متعددة الأطراف توسع هذا المفهوم أكثر، مما يسمح للمنظمين بتحليل أنماط البيانات المجمعة دون الوصول إلى تفاصيل المعاملات الفردية.

لماذا تعتمد صحة السوق على بعض الغموض

هناك زاوية عملية غالبًا ما يغفلها المنظمون: الأسواق المالية تتطلب السرية للعمل بشكل صحيح.

يحتاج صانعو السوق إلى بناء مراكز دون التعرض للسبق في التنفيذ. يحتاج المكتتبون إلى تجميع المخزون بهدوء. يحتاج مديرو الصناديق إلى اختبار استراتيجياتهم دون أن يؤدي السلوك النسخي إلى سحق تنفيذهم. إذا واجهت هذه الأنشطة الكشف في الوقت الحقيقي، فإن السيولة ستجفّ وسيتسارع التلاعب بالسوق.

تواجه العملات الرقمية نفس الديناميكية. اللاعبون المؤسساتيون لن يشاركوا في الأسواق على السلسلة حيث يصبح كل تحرك لهم مرئيًا على الفور، مما يدعو إلى استغلال أو ردود فعل جماعية. الميزة المفترضة لشفافية البلوكشين تصبح عبئًا إذا أُخذت إلى حدود السجن الرقمي.

الغموض المعتدل للمعلومات ليس خللاً في السوق—إنه تصميم السوق. يجب أن تحافظ اللوائح على هذه الحقيقة بدلاً من فرض الرؤية الكاملة.

بناء إطار عمل مستدام

حدد أتكينز ما يتطلبه تنظيم العملات الرقمية الفعّال في القرن الحادي والعشرين:

المبادئ فوق الوصفات. وضع قيم واضحة—موازنة الأمن الوطني مع الخصوصية المالية—بدلاً من إدارة كل سير عمل بشكل دقيق.

حيادية التكنولوجيا. تكييف التفكير التنظيمي مع الأدوات المعززة للخصوصية بدلاً من إجبار العملات الرقمية على نماذج الامتثال التقليدية.

تقييم المخاطر متعدد الطبقات. التمييز بين المستخدمين الأفراد، واللاعبين المؤسساتيين، ومزودي البنية التحتية بدلاً من تطبيق قواعد موحدة للجميع.

التطور الديناميكي. تعديل الأطر باستمرار مع تطور التكنولوجيا والأسواق، لتجنب القواعد الجامدة التي تعيق الابتكار.

الآثار العالمية

إطار عمل لجنة الأوراق المالية والبورصات يعالج قضية تتجاوز حدود الولايات المتحدة. كل دولة تفكر في دمج العملات الرقمية تواجه التوترات نفسها: منع الجرائم المالية دون بناء أجهزة مراقبة.

بالنسبة للمنظمين في جميع أنحاء العالم، الرسالة واضحة: القدرة التقنية على المراقبة الشاملة لا تفرض القيام بذلك. في عصر تجعل فيه تقنية البلوكشين المراقبة المالية الشاملة ممكنة تقنيًا، التحدي الحقيقي هو ممارسة ضبط النفس—باستخدام تقليل البيانات، والابتكار التكنولوجي، والتصميم المبني على المبادئ للحفاظ على الأمان والحرية معًا.

السجن الرقمي المالي ليس حتميًا. إنه خيار. تشير كلمة أتكينز في خطابه في ديسمبر إلى أن لجنة الأوراق المالية والبورصات تختار مسارًا مختلفًا: بناء نظام يتعايش فيه الابتكار، والخصوصية، والأمان بدلًا من التنافس.