تباطؤ الطلب العالمي يعوق ارتفاع أسعار النفط: تحليل شامل لعوامل السوق

التوترات الجيوسياسية تحدد ارتفاعًا فوريًا في أسواق الطاقة

سجلت أسعار النفط الخام ارتفاعًا ملحوظًا في جلسات التداول الأخيرة، حيث ارتفعت عقود WTI لشهر فبراير بنسبة 3,10% وعقود البنزين RBOB لنفس الشهر بنسبة 2,00%. كلا المنتجين النفطيين وصلا إلى ذروتهما الشهرية، مما يعكس تصاعد التوترات الجيوسياسية في بلد استراتيجي حاسم لإمدادات العالم. أدى تصاعد الاحتجاجات الاجتماعية في إيران—المصدر الرئيسي لأوبك بإنتاج يزيد عن 3 ملايين برميل يوميًا—إلى مخاوف حقيقية من احتمالية حدوث انقطاعات في الإمدادات الدولية.

هددت القيادة الإيرانية بفرض عقوبات صارمة على المتظاهرين، في حين أطلقت السلطات الأمريكية تحذيرات أمنية. هذا المناخ من التقلبات دفع المتداولين إلى تسعير علاوة مخاطرة كبيرة على النفط، مما دفع الأسعار نحو مستويات شهرية جديدة. لا تزال عدم اليقين السياسي في بلد من أعضاء أوبك أحد المحفزات الرئيسية للحركات الصعودية الحالية.

المؤشرات الاقتصادية الأمريكية تدعم الطلب على الطاقة المتوقع

بالإضافة إلى التوترات الجيوسياسية، قدمت البيانات الاقتصادية الأمريكية إشارات مشجعة. انخفض معدل البطالة في ديسمبر إلى 4,4%، متجاوزًا توقعات المحللين، في حين وصل مؤشر ثقة المستهلكين من جامعة ميشيغان لشهر يناير إلى 54,0 نقطة، متجاوزًا التوقعات أيضًا. تشير هذه النتائج الإيجابية إلى اقتصاد أمريكي مرن قادر على دعم طلب على الطاقة أكثر قوة في الأشهر القادمة.

وصل مؤشر الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع، وهو عامل عادةً ما يضغط على السلع المقومة بالعملة الأمريكية. ومع ذلك، فإن قوة البيانات المتعلقة بالتوظيف والثقة غلبت، مما أكد تفاؤل المستثمرين بشأن الحالة الاقتصادية الأمريكية.

العوامل التقنية وإعادة التوازن تسرع من الارتفاع

وصل فارق سعر التكرير—الهامش بين النفط الخام والمنتجات النهائية—إلى أعلى مستوى له خلال ثلاثة أسابيع، مما شجع المصافي على توسيع عمليات شراء النفط وزيادة إنتاج البنزين والمشتقات. يمثل هذا التحرك الفني دعمًا إضافيًا للأسعار.

إعادة التوازن السنوية لمؤشرات السلع الرئيسية تشكل دفعة أخرى للصعود. تقدر Citigroup تدفقات بقيمة حوالي 2,2 مليار دولار في عقود النفط المستقبلية خلال دورة إعادة التوازن القادمة، وهو حجم كبير من المتوقع أن يعزز الضغط الصعودي على الأسعار.

غيوم في الأفق: توقعات بفائض وانخفاض الطلب

ومع ذلك، فإن الصورة على المدى المتوسط والطويل تظهر سيناريوهات أقل راحة لمؤيدي الأسعار المرتفعة. خفضت السعودية سعر نفطها العربي الخفيف للشهر الثالث على التوالي لشحنات فبراير، وهو إشارة واضحة على القلق بشأن قوة الطلب العالمي على الطاقة.

تبنت Morgan Stanley موقفًا أكثر تشاؤمًا، متوقعة فائضًا نفطيًا عالميًا كبيرًا مع ذروته حوالي منتصف العام. قامت المؤسسة المالية بخفض توقعاتها لأسعار النفط: 57,50 دولار للبرميل للربع الأول ( سابقًا 60) و55 دولارًا للربع الثاني ( أيضًا مخفضة من 60).

ديناميكيات العرض: تعقيدات إعادة التخصيص العالمية

أكدت أوبك+ استمرار التوقف عن زيادة الإنتاج حتى الربع الأول من عام 2026. على الرغم من أن التحالف زاد الإنتاج بمقدار 137,000 برميل يوميًا في ديسمبر، فإن استراتيجية تعليق الزيادات الإضافية تعكس توقعات بوجود فائض هيكلي. تتوقع وكالة الطاقة الدولية فائضًا قياسيًا قدره 4 ملايين برميل يوميًا في عام 2026.

لا يزال استعادة خفض الإنتاج تدريجيًا جاريًا، مع 1,2 مليون برميل لا تزال بحاجة إلى إعادة إدخالها من أصل 2,2 مليون برميل تم خفضها في بداية 2024. زاد إنتاج أوبك في ديسمبر بمقدار 40,000 برميل يوميًا، ليصل إلى 29,03 مليون برميل يوميًا، مما يعكس التوازن الدقيق بين إدارة العرض وضغوط السوق.

العوامل الجيوسياسية: حروب بالوكالة وعقوبات إعادة الهيكلة

شهدت الهجمات الأوكرانية على البنى التحتية النفطية الروسية تصعيدًا كبيرًا، حيث استهدفت ما لا يقل عن 28 مصفاة خلال الأربعة أشهر الماضية. بالتوازي، تعرضت ست ناقلات نفط روسية لأضرار في بحر البلطيق، مما حد من قدرة روسيا على التصدير. فرضت العقوبات الأمريكية والأوروبية الجديدة على البنى التحتية النفطية الروسية مزيدًا من التضييق على صادرات موسكو، مما قلل من العرض العالمي ويدعم بشكل غير مباشر أسعار النفط.

قوة الطلب الصيني تتحدى توقعات الضعف

لا تزال الصين تحافظ على طلب نشط على الطاقة، مع تقديرات لواردات النفط في ديسمبر بزيادة بنسبة 10% شهريًا، لتصل إلى رقم قياسي قدره 12,2 مليون برميل يوميًا، بينما تبني احتياطاتها الاستراتيجية. يمثل هذا النشاط في ثاني أكبر اقتصاد عالمي تعويضًا عن الضعف المتوقع في مناطق أخرى.

توسع إنتاج الولايات المتحدة: عودة الحفارات إلى العمل

بلغ إنتاج النفط الأمريكي للأسبوع المنتهي في 2 يناير 13,811 مليون برميل يوميًا، وهو أقل قليلاً من الرقم القياسي في نوفمبر. ومع ذلك، سجل عدد الحفارات النفطية النشطة توسعًا، حيث ارتفع بثلاث وحدات ليصل إلى 412 في الأسبوع المنتهي في 2 يناير، بعد أدنى مستوى له خلال أربع سنوات. كما رفعت إدارة معلومات الطاقة توقعاتها لإنتاج الولايات المتحدة لعام 2025 إلى 13,59 مليون برميل يوميًا، مما يشير إلى احتمال زيادة العرض المحلي في الأرباع القادمة.

المخزونات الأمريكية: مشهد مختلط مع ضغوط على المشتقات

بحلول 2 يناير، كانت مخزونات النفط الأمريكية أقل بنسبة 4,1% من المتوسط الموسمي لخمس سنوات، مما يدل على ندرة نسبية في المخزون. كانت مخزونات البنزين أعلى بنسبة 1,6% من المتوسط، في حين كانت مخزونات المشتقات ناقصة بنسبة 3,1%، مما يشير إلى عدم توازن في توزيع المنتجات المكررة الذي سيستمر في تحديد السوق خلال الأشهر القادمة.

الخلاصة: تقلبات قصيرة الأمد مقابل ضغوط هيكلية طويلة الأمد

يظل النفط محصورًا حاليًا بين دفعات صعودية قصيرة الأمد—ناتجة عن عوامل جيوسياسية وبيانات اقتصادية إيجابية—وضغوط هيكلية متوسطة وطويلة الأمد مرتبطة بتوقعات فائض عالمي. يظل المستثمرون والمتداولون حذرين، مدركين أن تباطؤ الطلب العالمي وتوسع العرض قد يسيطران في الأشهر القادمة، على الرغم من الدعم الحالي المقدم من التوترات في بلد منتج استراتيجي.