ارتفاع إنتاج القهوة في فيتنام وضغوط تعافي الطقس على أسعار الحبوب العالمية

أسواق القهوة تتنقل في مشهد معقد يتشكل من ديناميكيات عرض متباينة ورياح معاكسة للعملة. تراجعت عقود مارس من قهوة أرابيكا (KCH26) بنسبة 3.41% بعد توقعات هطول أمطار غزيرة متوقعة عبر المناطق الزراعية المركزية في البرازيل، في حين انخفضت عقود مارس من روبستا (RMH26) بنسبة 1.02% مع ارتفاع الدولار الأمريكي — الذي وصل إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع — مما أثقل على تقييمات السلع بشكل عام.

ديناميكيات العرض العالمية تتفوق على فوائد الطقس

الدافع الأساسي وراء ضعف الأسعار الحالي ينبع من توقع وجود فائض في الإنتاج العالمي من القهوة. تتوقع خدمة الزراعة الخارجية USDA أن يصل إنتاج القهوة العالمي لعام 2025/26 إلى رقم قياسي قدره 178.848 مليون كيس، بزيادة قدرها 2% على أساس سنوي. هذا التوسع يخفي تباينًا حاسمًا: بينما من المتوقع أن ينكمش إنتاج أرابيكا بنسبة 4.7% ليصل إلى 95.515 مليون كيس، من المتوقع أن يرتفع عرض روبستا بنسبة 10.9% ليصل إلى 83.333 مليون كيس.

ظهور فيتنام كمصدر قوة في الإنتاج يعيد تشكيل سوق الروبستا. من المتوقع أن يرتفع إنتاج القهوة في البلاد لعام 2025/26 بنسبة 6.2% ليصل إلى 30.8 مليون كيس — وهو أعلى مستوى خلال أربع سنوات — استنادًا إلى زخم التصدير لعام 2025 الذي بلغ بالفعل 1.58 مليون طن متري، مما يعكس زيادة بنسبة 17.5% على أساس سنوي وفقًا لمكتب الإحصاءات الوطني في فيتنام. وتقترح جمعية القهوة والكاكاو في فيتنام أن الإنتاج قد يتوسع أكثر، وربما يصل إلى 10% أعلى من العام السابق إذا استمرت ظروف النمو الملائمة.

تعافي إنتاج البرازيل يعوض مخاوف إمدادات أرابيكا

على الرغم من مخاوف الجفاف الأخيرة في المناطق الرئيسية لإنتاج أرابيكا، تشير توقعات محصول البرازيل إلى توفر كبير في المستقبل. رفعت وكالة التوقعات الزراعية في البلاد Conab تقدير حصاد 2025 بنسبة 2.4% ليصل إلى 56.54 مليون كيس. وتتوقع وزارة الزراعة الأمريكية بشكل منفصل أن يصل إنتاج البرازيل لعام 2025/26 إلى 63 مليون كيس، على الرغم من أن ذلك يمثل انخفاضًا بنسبة 3.1% عن التقديرات السابقة — مما يبرز التقلبات الكامنة في توقعات السلع.

أظهر يوم الخميس الماضي كيف يمكن أن توفر قصص الطقس دعمًا مؤقتًا للأسعار. عندما أشارت بيانات من Somar Meteorologia إلى أن ميناس جيرايس، المركز الرئيسي لإنتاج أرابيكا، تلقت فقط 47.9 ملم من الأمطار خلال الأسبوع المنتهي في 2 يناير — وهو ما يعادل 67% فقط من المتوسط التاريخي — ارتفعت أسعار أرابيكا إلى أعلى مستوى خلال أربعة أسابيع. ومع ذلك، فقد عكس هذا الارتفاع الآن مع توقعات الأمطار التي تشير إلى تراجع ضغط الجفاف.

إشارات هيكل السوق على فائض متزايد

توفر اتجاهات المخزون تأكيدًا إضافيًا على ظهور ضغوط العرض. انخفضت مخزونات ICE من أرابيكا إلى أدنى مستوى لها منذ 1.75 سنة عند 398,645 كيس في 20 نوفمبر، لكنها انتعشت منذ ذلك الحين إلى 461,829 كيس — وهو أعلى مستوى خلال 2.5 شهر حتى الأربعاء. كما أن مخزونات روبستا وصلت إلى أدنى مستوياتها خلال سنة واحدة في ديسمبر قبل أن تتعافى إلى أعلى مستويات خلال خمسة أسابيع، وهو نمط يتوافق مع عمليات التخلص الموسمية من المخزون ومحاولة السوق استيعاب تدفقات الإمداد الإضافية.

أفاد المنظمة الدولية للقهوة أن صادرات القهوة العالمية للسنة التسويقية الحالية (أكتوبر حتى سبتمبر) انخفضت بشكل طفيف بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 138.658 مليون كيس، مما يشير إلى محدودية الضيق على مستوى التصدير على الرغم من مخاوف الإنتاج.

فشل تطبيع الرسوم الجمركية في تحفيز الطلب

تؤكد ديناميكيات الواردات الأمريكية ضعف الطلب الداعم لانخفاض التقييمات. بين أغسطس وأكتوبر 2024، عندما كانت الرسوم الجمركية المرتفعة على القهوة البرازيلية سارية، انخفضت واردات الولايات المتحدة بنسبة 52% على أساس سنوي إلى 983,970 كيس فقط. على الرغم من أن الرسوم الجمركية قد تم تخفيضها لاحقًا، إلا أن مخزونات القهوة الأمريكية لا تزال محدودة، واسترداد الواردات كان تدريجيًا. هذا يشير إلى أنه حتى مع تطبيع الحواجز التجارية، قد لا يتطابق تعافي الطلب مع وتيرة التدفقات الواردة.

استمرار ضغط الأسعار مع تقلص المخزونات النهائية

بالنظر إلى المستقبل، يتوقع توازن العرض والطلب لمنظمة التجارة العالمية أن تنخفض المخزونات النهائية لعام 2025/26 بنسبة 5.4% إلى 20.148 مليون كيس من 21.307 مليون كيس في 2024/25. بينما يشير هذا الانكماش في المخزون إلى بعض التشديد في السوق، فإنه يأتي وسط إنتاج عالمي قياسي — وهو ديناميكية عادةً ما تقيد ارتفاع الأسعار. ستظل ديناميكيات أسعار قهوة فيتنام حاسمة للسوق الأوسع للروبيستا، نظرًا لموقع البلاد المهيمن وتوسعات التقديرات الإنتاجية.

تخلق تراكبات التوقعات بإنتاج وفير، قوة العملة في الدولار الأمريكي، توازن المخزونات الطبيعي، والطلب العالمي الضعيف بيئة هيكلية حيث يبدو أن الضغط النزولي على الأسعار أكثر احتمالًا من الانعكاسات الصعودية على المدى القريب.