وراء تمويل وتوسعة صندوق بيتكوين العملاق: لماذا خفضت وول ستريت سعر هدف أسهمه؟

【区块律动】最近有个有趣的动向值得关注。投行TD Cowen昨天调整了对比特币财库公司Strategy的看法——把一年期目标价从500美元砍到440美元，跌幅接近12%。

降价的原因其实很直白：Strategy最近疯狂融资去买比特币，但这套玩法正在稀释投资者的"比特币收益率"（简单说就是每股对应的BTC增速）。

数据看着挺凶猛。TD Cowen预测Strategy在2026财年将增持大约15.5万枚比特币，比之前预期的9万枚多了不少。问题是，这些购币资金几乎全靠股权融资撑着。最近一周（截至1月11日）公司就发行了约680万股普通股加120万股浮息优先股，合计募资12.5亿美元，这钱基本全砸进去买了13,627枚BTC。

听起来规模不小，但收益率的增长却没那么理想。因为融资价格接近当时的账面价值，这意味着除非比特币价格大幅回升，否则这轮操作对股东的实际收益增幅有限。这就是TD Cowen决定降价的核心逻辑。

具体到数字上，2026财年的比特币收益率被下调至7.1%，远低于之前预期的8.8%，也跌得比较明显（去年2025年还预期22.8%呢）。不过分析师们对比特币长期前景还是看好的——预计2026年底约在17.7万美元，2027年底冲到22.6万美元。要是真的涨到这个水平，现在的融资套路才能体现价值。

说白了，这是个融资节奏和市场周期的博弈。在市场回调期间加速建仓确实胆大，但关键还得靠后续比特币价格表现来证明是否划算。