انظر بعناية إلى أداء السوق في الآونة الأخيرة، لقد لاحظت أن هيكل سوق إيثيريوم يبدو مألوفًا نوعًا ما — يشبه إلى حد كبير إعادة إحياء السوق الحاسمة من نهاية الربع الثالث إلى بداية الربع الرابع من عام 2019.

لماذا أقول ذلك؟ السبب الرئيسي هو أن الخلفية الكلية بالفعل تتشابه إلى حد ما. بالعودة إلى عام 2019، قام الاحتياطي الفيدرالي بثلاثة تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة في يوليو وسبتمبر وأكتوبر، وهو أول دورة تيسير نقدي بعد الأزمة المالية خارج أوقات الأزمة. في ذلك الوقت، بدأ السوق يتوقع تحسن تدريجي في السيولة، وبدأ الميل للمخاطرة يتعافى ببطء.

هناك تفصيل آخر يستحق الانتباه — في منتصف سبتمبر 2019، ظهرت فجأة ضغوط سيولة في سوق التمويل القصير الأجل الأمريكية، مع تقلبات حادة في سعر الفائدة بين عشية وضحاها. ثم أعاد الاحتياطي الفيدرالي تشغيل عمليات إعادة الشراء لدعم السوق. على الرغم من أن التصريحات الرسمية وصفت ذلك بأنه "تعديل تقني"، إلا أنه في الواقع كان إشارة إلى توفير السيولة قصيرة الأجل.

بالإضافة إلى ذلك، شهدت الأوضاع التجارية العالمية نوعًا من التهدئة المؤقتة، وبدأت مشاعر الحذر في السوق تتراجع، وتحول رأس المال الساخن تدريجيًا نحو الأصول ذات المخاطر.

بالنسبة للوضع الحالي — نرى أيضًا بداية دورة خفض الفائدة، والبنك المركزي قام بعمليات دعم السيولة، والبيئة الدولية هادئة نسبيًا. باستخدام نفس الإطار، نحن الآن في نافذة زمنية خاصة جدًا: التوقعات بالتيسير قد تم بناؤها بالفعل، لكن السيولة الفعلية لم تُطلق بالكامل بعد.

في مثل هذه الحالة، عادةً لا تتجه الأسعار مباشرةً نحو الارتفاع بشكل حاد. بل تتذبذب مرارًا وتكرارًا، وربما تعود لاختبار أدنى مستوياتها مرة أخرى. بداية الاتجاه الحقيقي للسوق يتطلب تفاعلًا بين مشاعر السوق ووضوح وضع السيولة. وربما يكون الوقت الحالي هو مرحلة التهيئة والتكرار، والصبر هنا قد يكون أكثر حكمة من التسرع.