انخفاض قيمة العملة الحقيقية هو القصة الحقيقية: تحذير من Ray Dalio، الذهب يتفوق على الأسهم الأمريكية بنسبة 47٪، ورأس المال يتسارع في الهروب من الولايات المتحدة

في الوقت الذي يواصل فيه المتداولون في البيتكوين البحث عن مزيد من الأرباح، ألقى مؤسس صندوق Bridgewater Ray Dalio ببرودة على المشهد. وجهة نظره الأساسية تشير مباشرة إلى الحقيقة التي يستهين بها السوق بشكل كبير: أكبر قصة استثمارية في عام 2025 ليست الذكاء الاصطناعي أو الابتكارات في الأسهم الأمريكية، بل هو استمرار تدهور قيمة العملة الرسمية. هذا لا يغير فقط تدفقات رأس المال، بل يعيد تعريف مفهوم العائد الحقيقي.

الفجوة الهائلة بين العائد الاسمي والقوة الشرائية الفعلية

يبدو أن أداء سوق الأسهم الأمريكية في 2025 جيد، لكن هذا مجرد “وهم بصري”. استخدم Ray Dalio البيانات لكشف زيف هذا الوهم.

نفس العائد، قصتان مختلفتان

بالدولار الأمريكي، حققت الذهب العام الماضي عائدًا بنسبة 65%، بينما مؤشر S&P 500 فقط بنسبة 18%، بفارق 47 نقطة مئوية. يبدو أن الذهب فاز، لكن الصدمة الحقيقية تأتي من الرقم التالي: إذا تم قياس الأداء باستخدام الذهب كوحدة قياس، فإن مؤشر S&P 500 انخفض فعليًا بنسبة 28%.

ماذا يعني ذلك؟ يبدو أن سوق الأسهم الأمريكية في ارتفاع، لكن عند قياسه بالقوة الشرائية الحقيقية، فإن ثروة المستثمرين تتآكل فعليًا. هذا هو بالضبط ما يقصده Ray Dalio بـ"الوهم البصري الناتج عن تدهور العملة".

الدولار يتعرض للتدهور المنهجي

تدهور الدولار في 2025 بمعدلات مدهشة:

أكثر رقم يوضح المشكلة هو تدهور الدولار مقابل الذهب بنسبة 39%. الذهب هو ثاني أكبر أصول احتياطية عالمية، وهو العملة غير السيادية الرئيسية الوحيدة. عندما يتدهور الدولار مقابل الذهب بما يقارب الأربعين بالمئة، فهذا لا يعكس فقط انخفاض القوة الشرائية للدولار، بل يعكس أيضًا تحول الثقة العالمية في الدولار.

رأس المال يتجه بشكل كبير نحو الأصول غير الأمريكية

تحذير Ray Dalio يشير إلى ظاهرة أعمق: أن هيكل تخصيص رأس المال يتغير بشكل منهجي.

سوق الأسهم غير الأمريكية يتفوق بشكل كامل

خلال العام الماضي، تفوقت الأسواق غير الأمريكية بشكل كبير على السوق الأمريكية:

• الأسواق الأوروبية تتفوق على أمريكا بنحو 23 نقطة مئوية
• السوق الصينية تتفوق على أمريكا بنحو 21 نقطة مئوية
• السوق البريطانية تتفوق على أمريكا بنحو 19 نقطة مئوية
• السوق اليابانية تتفوق على أمريكا بنحو 10 نقاط مئوية

هذه ليست مجرد أداء سوق فردي، بل تعكس إعادة تسعير المخاطر والعوائد على مستوى العالم. المستثمرون يقللون بشكل منهجي من تركيزهم على الأصول الأمريكية، وتدفقات رأس المال تتسارع نحو أسواق أخرى.

السيولة تدعم مزيدًا من انتقال رأس المال

من منظور سوق العملات المشفرة، يظهر هذا السياق الكلي أيضًا على مستوى جزئي. في أوائل 2026، قامت Circle بإصدار 22.5 مليار USDC، مع استمرارية سيولة السوق في التوسع. هذا السيولة الكافية تدعم بيئة ملائمة لتحويل رأس المال بين الأصول، وبين المناطق الجغرافية.

الدروس المستفادة من البيتكوين

هناك مفارقة مثيرة هنا: بينما يحذر Ray Dalio من فقاعة الأسهم الأمريكية ويوصي بالذهب والأصول غير الأمريكية، فإن منطق حجته يدعم بشكل كبير سرد مقاومة التضخم للبيتكوين.

عندما يصبح تدهور العملة النظامي هو الخط الرئيسي، ويبدأ المستثمرون في قياس العائد الحقيقي باستخدام الذهب بدلاً من الدولار، تتضح جاذبية الأصول المضادة للتضخم. المتداولون في البيتكوين يستمرون في التمسك بهذا المنطق. تتوقع تحليلات السوق أن تصل قيمة BTC لاحقًا إلى 130,000 دولار، وهذه التوقعات المتفائلة تعكس في جوهرها اعتقادًا باستمرار تدهور العملة.

المخاطر السياسية لا يمكن تجاهلها

لكن من المهم ملاحظة أن Ray Dalio حذر أيضًا من خطر آخر: الانتخابات النصفية في الولايات المتحدة عام 2026 قد تؤدي إلى تغييرات سياسية كبيرة. إذا فقد الحزب الجمهوري السيطرة على مجلس الشيوخ والنواب، فمن المحتمل أن تتغير السياسات الحالية المؤيدة للعملات المشفرة بشكل عكسي. وهذا يشكل تهديدًا محتملاً لبيئة السياسات في سوق التشفير بأكملها.

الخلاصة

مفتاح تحذير Ray Dalio ليس نفي البيتكوين، بل هو إظهار حقيقة يغفلها السوق: تدهور العملة هو أكبر قصة استثمارية في 2025. العوائد المقاسة بالدولار قد تكون مبالغًا فيها بشكل كبير مقارنة بالعائد الحقيقي. وعند قياسها بالذهب، فإن سوق الأسهم الأمريكية في الواقع يتراجع. هذا التحول في الإدراك يغير تدفقات رأس المال العالمية.

بالنسبة للبيتكوين، فإن الأمر يمثل فرصة وتحديًا في آن واحد. الفرصة تكمن في أن السياق الكلي لتدهور العملة يوفر دعمًا منطقيًا للأصول المضادة للتضخم؛ والتحدي يكمن في أن المخاطر السياسية قد تغير البيئة السياسية. في ظل هذا السياق، لم يعد المهم “كم سيرتفع السعر”، بل “كم ستحتفظ بالقوة الشرائية”.