البنوك المركزية العالمية تقوم بتمثيل سيناريو يبدو متناقضاً. من جهة، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة الأساسي إلى 0.75% في ديسمبر 2025، محققاً أعلى مستوى في 30 سنة. الرسالة التي أطلقها الحاكم كازو أوينيش واضحة جداً——طالما استمرت الأوضاع الاقتصادية والأسعار في التحسن، فإن خطوات رفع الأسعار لن تتوقف.

من جهة أخرى، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي نفذ ثلاث خفضات أسعار في 2025، إلا أن خريطة النقاط في ديسمبر تظهر حذراً أكثر بشأن 2026. توقعات السوق تشير إلى فرصة خفض واحدة فقط، وهذا الفارق في الإيقاع يترك المستثمرين في حالة عدم يقين.

هذا السيناريو "الين مشدد والدولار متساهل" قد يبدو مجرد فارق سياسة عادي، لكنه في الواقع يهز أساس السيولة العالمية. وخاصة نظام تجارة المراجحة بالين الياباني الضخم——يقدر السوق أن الحجم الإجمالي لهذه التجارة قد يتراوح بين 19 تريليون إلى 30 تريليون دولار.

دعني أشرح هذه الآلية ببساطة: المستثمرون المؤسسيون العالميون اعتمدوا في السابق على بيئة التمويل بالين الياباني برسوم قريبة من الصفر، واقترضوا الين ثم حولوه إلى دولارات لشراء الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية، بل حتى دخلوا الأصول عالية المخاطرة والعوائد العالية مثل البيتكوين والإيثيريوم. كانت هذه الاستراتيجية لا تقهر في عصر السيولة الوفيرة.

لكن الوضع انعكس الآن. رفع سعر الفائدة الياباني يعني أن تكاليف اقتراض الين ارتفعت بشكل واضح، في نفس الوقت خفضات الاحتياطي الفيدرالي غير كافية، وتوقعات العوائد على الأصول بالدولار تنخفض أيضاً. مضغوط من الجانبين، نطاق المراجحة ينضغط بشكل حاد، والمراكز لم تعد مربحة كما كانت. النتيجة الحتمية هي أن هذه المؤسسات بدأت تفكر في إغلاق المراكز والانسحاب، وتحويل الأموال مرة أخرى.

ماذا يعني هذا للسوق المشفرة؟ من المرجح أن لا يتمكن السوق في 2026 من مواصلة تلك المنطق البسيط "الفيضانات السائلة ترفع كل شيء". الموجة من السيولة تتراجع، والوقت قد حان لاختبار ما إذا كانت الأصول المتبقية حقاً لها دعم أساسي حقيقي أم أنه مجرد فقاعات.

في الأشهر القادمة، راقب عدة إشارات رئيسية: أولاً، هل يمكن لاتجاه تقوية الين أن يستمر، وهذا يؤثر بشكل مباشر على هيكل التكاليف لتجارة المراجحة؛ ثانياً، الموقف الحقيقي للاحتياطي الفيدرالي تجاه التضخم——إذا ساءت البيانات، قد تضطر توقعات الخفض لأن تعدل نحو الأعلى، لكن بهذا تعود مخاطر التضخم للظهور؛ أخيراً، هل يمكن لسوق العملات المشفرة أن تجد منطق دعم مستقل، بدلاً من الاعتماد الكامل على تقلبات السيولة في الأسواق المالية التقليدية.

بشكل عام، 2026 هو سوق متباين. الأشخاص المستعدون سيجدون الفرص، والذين لم يفكروا بوضوح سيقعون بسهولة.