الهيمنة المتوسطة على الذهب لا تزال قوية ولم تتغير. في الفترة الأخيرة، لا تزال العوامل المؤثرة على سعر الذهب هي نفس العوامل القديمة — سياسة الاحتياطي الفيدرالي، الوضع الجيوسياسي، وتحركات السيولة. دعونا نحلل كل منها على حدة.

**كيف هو وضع الاحتياطي الفيدرالي؟**

النهج الحالي للسياسة هو نمط "ثابت على المدى القصير، مرن على المدى الطويل". الاحتمال بنسبة 95% أن يظل سعر الفائدة دون تغيير في يناير، والسبب الرئيسي هو أن مؤشر PCE الأساسي استقر عند 2.8% لمدة ثلاثة أشهر متتالية. على الرغم من أن التضخم لم يصل بعد إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، إلا أنه دخل نطاق معتدل وقابل للسيطرة. دائمًا ما يؤكد باول على "اعتماده على البيانات"، بمعنى أن أداء الاقتصاد هو الذي يحدد مسار السياسة.

ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن اجتماع ديسمبر شهد تصويتًا معارضًا بثلاث أصوات — وهو أعلى مستوى منذ 2019. هذا يدل على وجود خلافات واضحة داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن وتيرة خفض الفائدة. من المتوقع أن تكون التعديلات السياسية القادمة أكثر حذرًا وتدرجًا.

على المدى القصير، يُعد طلبات إعانة البطالة والبيانات غير الزراعية من المؤشرات الرئيسية. إذا كانت البيانات ضعيفة، فإن توقعات خفض الفائدة تزداد، ويهبط المعدل الحقيقي، ويستفيد الذهب. وإذا كانت البيانات قوية، قد يحدث تصحيح مؤقت، لكن الاتجاه العام للتيسير طوال العام لا يمكن تغييره، والانخفاضات ستكون محدودة.

**المخاطر الجيوسياسية لا تزال قائمة**

الوضع في الشرق الأوسط دائمًا هو المصدر الرئيسي لعلاوة الملاذ الآمن على الذهب. احتجاجات إيران انتشرت إلى 92 مدينة، وقمع الحكومة يتصاعد لكنه لم يتوقف بعد، ومخاطر التدخل الخارجي تزداد. هذا سيدعم سعر الذهب على المدى القصير.

أما بالنسبة لوضع روسيا وأوكرانيا، فهو مختلف قليلاً. زيلينسكي أشار إلى أن الصراع قد ينتهي في النصف الأول من 2026، وأن احتمالية الحل السياسي تتزايد. لكن روسيا لا تزال ترد بقوة، مما يدل على أن الصراع لم ينته بعد. بشكل عام، فإن قوة الدفع لأسعار الذهب من أوكرانيا وروسيا قد تحولت من دعم قوي إلى دعم ضعيف، وهو في الأساس يلعب دورًا في تهدئة المشاعر.

**تغيرات السيولة**

حركات البنك المركزي لشراء الذهب لا تزال تشكل دعمًا متوسط وطويل الأمد. مع أخذ كل هذه العوامل في الاعتبار، من الصعب أن تتغير الهيمنة القوية على الذهب على المدى القصير.