去年 الذهب قدم أفضل أداء منذ عام 1979، وارتفعت الفضة بشكل حاد يقارب 150%. مع بداية العام الجديد، هل يمكن أن تستمر هذه الحركة؟ أظهر أداء السوق يوم الأربعاء إشارة غير متفائلة.

تراجع الذهب الفوري خلال التداول إلى ما دون مستوى 4450 دولارًا، وانخفضت الفضة بأكثر من 3%، على الرغم من أنها لا تزال تحقق زيادة بنسبة 10% منذ بداية العام، إلا أن ضغط التصحيح القصير الأمد يتراكم بوضوح. أداء البلاتين والبالاديوم، وهما "دور ثانوي"، كان أسوأ، حيث انخفضا خلال اليوم بأكثر من 7% و5% على التوالي.

ما المشكلة؟ يواجه مؤشر السلع الأساسية إعادة توازن واسعة في الأوزان. يُجبر الصناديق المتتبعة السلبي على تعديل مراكزها لتتناسب مع التوزيع الجديد للأوزان، مما يعني أن مبلغًا كبيرًا من الأموال يجب أن يتدفق خارج السوق. بشكل محدد، فإن تعديل مؤشر السلع الأساسية الرئيسي سيؤدي إلى خروج 6.8 مليار دولار من عقود الذهب الآجلة، وخروج مماثل من عقود الفضة الآجلة. هذا الضغط الميكانيكي على البيع، بالإضافة إلى التصحيح الفني للسوق، هو ما شكل الحالة الحالية من الانخفاض.

لكن العرض الأكبر لا يزال في المستقبل. يركز المتداولون الآن على سلسلة من البيانات الاقتصادية الأمريكية المكثفة، خاصة تقرير التوظيف لشهر ديسمبر الذي سيصدر يوم الجمعة. مدى أهمية هذه البيانات؟ يتوقع الاحتياطي الفيدرالي أن يخفض أسعار الفائدة بأكثر من نقطة مئوية خلال عام 2026، مما يعني أن أي تغيرات في التوقعات الاقتصادية قد تؤدي إلى إعادة تقييم السوق بشكل كبير.

من المثير للاهتمام أن وول ستريت لا تزال تتوقع ارتفاع أسعار المعادن الثمينة. تتوقع المؤسسات أن يكون السيناريو الأساسي في الربع الأول عند 4200 دولار للأونصة، وأن ينخفض إلى 3700 دولار بنهاية العام؛ لكن السيناريو المتفائل أكثر طموحًا، حيث يتوقع أن تصل الأسعار إلى 4500 دولار في الربع الأول، وأن تصل إلى 5000 دولار بنهاية العام. بشكل عام، من المتوقع أن يكون متوسط سعر الذهب في عام 2026 حوالي 4538 دولارًا للأونصة. أما الفضة، فهناك مساحة أكبر للتحرك، حيث قد تصل إلى نطاق ذروته بين 135 و309 دولار للأونصة. وهناك من يعتقد أن سعر الذهب قد يتجه مباشرة إلى 4800 دولار.

الضغط الناتج عن تقليل مراكز الصناديق السلبية على المدى القصير يخلق فرص شراء، وعلى المدى المتوسط، لا يزال الذهب أفضل أداة تحوط في المحفظة الاستثمارية. البيانات الاقتصادية وتوقعات السياسات غير المؤكدة هما القوة الدافعة الأقوى وراء ارتفاع هذه الأصول الآمنة.