بعد أن رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، لماذا لا تزال السوق تتوقع هبوط الين؟

قرار السياسة يصدر، الين يتراجع بدلاً من ذلك

19 ديسمبر، قررت بنك اليابان المركزي زيادة سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995. قد يبدو هذا خطوة متشددة، لكن رد فعل السوق كان مفاجئًا — حيث ارتفع سعر صرف الدولار مقابل الين، ولم يقوِّ الين بسبب رفع الفائدة.

المهم هو أن محافظ بنك اليابان، هيديتو ياباني، في المؤتمر الصحفي اللاحق، تردد في تحديد جدول زمني لزيادة الفائدة في المستقبل. وأكد أنه من الصعب تحديد مستوى سعر الفائدة المحايد مسبقًا (المقدر حاليًا بين 1.0% و2.5%)، وأنه يخطط لتعديل هذا التقدير عند الحاجة. هذا الغموض في التصريحات خيب آمال السوق.

لماذا لم يشتري السوق هذا؟ عدم وجود إرشادات واضحة

أشار محلل استراتيجي في بنك أستراليا ونيوزيلندا، فيليكس ريان، بشكل مباشر إلى أن، على الرغم من أن بنك اليابان بدأ دورة رفع الفائدة، إلا أن السوق لا تعرف بعد وتيرة وكمية الزيادات المستقبلية. وقال: “من الصعب تحديد مسار رفع الفائدة مسبقًا، لذلك لا يمكن للين أن يحصل على دعم قوي”، وفقًا لتحليله.

وتتوقع المؤسسة أن يواصل بنك اليابان رفع الفائدة في عام 2026، لكن الين سيظل أدنى أداء بين عملات G10 في الفترة القريبة، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى ضعف فارق الفائدة — ففي ظل ارتفاع أسعار الفائدة في الدولار، يكون جاذبية الين محدودة. وفقًا لهذا المنطق، تتوقع بنك أستراليا ونيوزيلندا أن يصل سعر الدولار مقابل الين إلى 153 بنهاية عام 2026.

اقترح استراتيجي في شركة إدارة الاستثمارات، ماساهيكو لوو، زاوية أخرى: ربما يفسر السوق رفع بنك اليابان للفائدة على أنه إشارة متشددة خاطئة. مدفوعًا بدورة التيسير النقدي من الاحتياطي الفيدرالي وزيادة المستثمرين اليابانيين لنسبة التحوط من العملات الأجنبية، يظل هدفه طويل الأمد للدولار/الين بين 135 و140.

متى ستكون الخطوة التالية؟ السوق تتخبط في التخمين

تُظهر بيانات مقايضة سعر الفائدة الآجلة (OIS) أن المتداولين يتوقعون أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 1.00% في الربع الثالث من عام 2026. لكن، أشارت شركة Nomura Securities إلى أنه فقط عندما يشير البنك بشكل واضح إلى أن الزيادة القادمة قد تأتي مبكرًا (مثل قبل أبريل 2026)، يمكن أن يُفسَّر ذلك على أنه موقف متشدد حقيقي، مما قد يحفز عمليات شراء الين.

بعبارة أخرى، في ظل إطار التوجيه الحالي، من الصعب على محافظ بنك اليابان إقناع السوق بأن سعر الفائدة النهائي سيكون أعلى، إلا إذا قدموا تقديرًا محدثًا لمستوى سعر الفائدة المحايد كدعم. وهذا يفسر لماذا ظل الين يتذبذب عند أدنى مستوياته بعد صدور خبر الرفع.