كيف يؤثر تعديل القيمة المخصومة على قرارات استثمارك

انتهاء عام 2022 شكل نقطة تحول في الاقتصاد العالمي: نهاية سياسات التحفيز المالي الضخمة ورفع أسعار الفائدة التاريخية في أوروبا والولايات المتحدة، كرد فعل على تضخم غير مسبوق منذ عقود. هذا الارتفاع في الأسعار أثر مباشرة على القوة الشرائية للمستهلكين، بغض النظر عن وضعهم الاقتصادي، مما أدى إلى خسارة حقيقية في القدرة على الشراء.

في مواجهة هذا السيناريو، نفذت الحكومات والبنوك المركزية تدابير مالية تقييدية: زيادات في أسعار الفائدة تجعل الائتمان أكثر تكلفة للأسر والشركات، تقليل الإنفاق العام، وتعديلات ضريبية. واحدة من هذه التدابير هي بالضبط تعديل ضريبة الدخل الشخصي (IRPF)، الذي يهدف إلى الحفاظ على القدرة الشرائية للمكلفين من خلال تطبيع شرائح الضرائب.

فهم ما هو القيمة المُخفضة في الاقتصاد

لمقارنة الأداء الاقتصادي الحقيقي لدولة أو شركة أو شخص عبر الزمن، من الضروري إزالة “الضوضاء” الناتجة عن تغييرات الأسعار. هذا هو الهدف الرئيسي من مفهوم القيمة المُخفضة.

المخفض هو ببساطة مؤشر يعكس كيف تتغير الأسعار خلال فترة زمنية معينة. يُستخدم لـ"تنظيف" البيانات الاقتصادية، وإزالة أثر التضخم أو الانكماش للكشف عن النمو الحقيقي في الحجم.

مثال عملي: دولة تنتج 10 ملايين من السلع والخدمات في السنة 1. في السنة 2، ترتفع إلى 12 مليون. إذا نظرنا فقط إلى الأرقام، يبدو أن النمو بنسبة 20%. لكن إذا زادت الأسعار بنسبة 10% بين السنتين، فإن القيمة المُخفضة تظهر أن النمو الحقيقي كان 10%. يُطلق على هذا الرقم المعدل اسم الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي، بينما الـ12 مليون هو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.

تعديل القيم باستخدام المخفضات ضروري لمقارنة المتغيرات الاقتصادية الحقيقية: الناتج المحلي الإجمالي، مبيعات الشركات، أو الأجور الحقيقية للعمال.

ماذا يعني تخفيض ضريبة الدخل الشخصي (IRPF)؟

في إسبانيا، يدور النقاش الضريبي حول إجراء محدد: تخفيض ضريبة الدخل الشخصي (IRPF) (Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas). ويشير إلى تعديل شرائح الضرائب التصاعدية للضريبة بحيث، عندما ترتفع الأجور الاسمية مع التضخم، لا يدفع المكلفون ضرائب أكثر ببساطة لأنهم يكسبون مالاً اسميًا أكثر.

ضريبة الدخل الشخصي في سياق التضخم

الـIRPF هو ضريبة تصاعدية ومباشرة تفرض على دخل المقيمين في إسبانيا. عندما يكون هناك تضخم مرتفع (في نوفمبر 2022 بلغ 6,8% في إسبانيا)، تميل الأجور الاسمية إلى الارتفاع، لكن هذا قد يدفع المكلفين إلى شرائح ضريبية أعلى، مما يزيد من عبء الضرائب الحقيقي دون أن يتحسن قدرتهم الشرائية.

تخفيض IRPF يعني تكييف هذه الشرائح مع مؤشر أسعار المستهلك (IPC) أو الزيادة الحقيقية في الأجور. بهذه الطريقة، لن يرى العامل الذي يتلقى زيادة في الراتب الاسمي تعادل التضخم زيادة في عبء الضرائب.

السياق الدولي: تقوم الولايات المتحدة بهذا التعديل سنويًا، كما تفعل فرنسا والدول الإسكندنافية. ألمانيا تقوم به كل عامين. في إسبانيا، لم يُنفذ هذا التعديل على المستوى الوطني منذ 2008، رغم أن بعض المجتمعات المستقلة أعلنت نيتها اعتماده.

آثار وجدلية هذه التدابير

يؤكد المدافعون عنها أنها ضرورية لحماية القدرة الشرائية للأسر في أوقات ارتفاع الأسعار. ويجادل المعارضون بأنها تفيد بشكل رئيسي أصحاب الدخول الأعلى (بسبب التصاعدية في الضرائب) وأن زيادة القدرة الشرائية قد تؤدي إلى زيادة الطلب، مما يعزز التضخم أكثر. كما يخشون أن تقلل من الإيرادات الحكومية الضرورية لتمويل الخدمات العامة.

استراتيجيات الاستثمار في ظل التضخم والسياسات التقييدية

عند تخفيض IRPF، يصبح لدى المستثمرين دخل متاح أكثر، مما يوسع خيارات الاستثمار. من بين الاستراتيجيات التي يمكن النظر فيها:

أصول دفاعية ومضادة للتضخم

الذهب: تاريخيًا، يُعتبر ملاذًا خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي. عندما يرتفع التضخم ويفقد المال قيمته، يميل الذهب إلى الحفاظ على قيمته أو زيادتها، لأنه غير مرتبط باقتصاد معين. على المدى الطويل، هو خيار جيد، رغم أنه قد يكون متقلبًا جدًا على المدى القصير والمتوسط.

السندات والأوراق المالية الحكومية: أصول منخفضة المخاطر مدعومة من الحكومات، مصممة لتحقيق عوائد معدلة للتضخم، رغم أنها تولد أرباحًا ضريبية في IRPF.

السلع الأساسية: تميل إلى الاستفادة عندما ترتفع الأسعار العامة، حيث تتزايد قيمتها مع التضخم.

سوق الأسهم

التضخم المرتفع وأسعار الفائدة العالية عادةً ما يكونان سلبيين للأسواق: يقللان من القدرة الشرائية للمستثمرين ويزيدان تكلفة التمويل للشركات. هذا يترجم إلى أرباح أقل للشركات وانخفاض في أسعار الأسهم، كما حدث خلال 2022.

ومع ذلك، ليست كل القطاعات تتأثر بنفس الطريقة. سجلت شركات الطاقة أرباحًا قياسية في 2022، بينما انهارت قطاعات مثل التكنولوجيا. الشركات التي تبيع السلع الأساسية أو الخدمات المطلوبة في الأزمات قد تكون أكثر مقاومة.

من المفارقات، أن المستثمرين الذين يمتلكون أفقًا طويل الأمد وسيولة متاحة، قد يجدون في الركود فرصًا: شراء الأسهم بأسعار منخفضة مع العلم أن السوق تعافى ونما تاريخيًا على المدى الطويل.

العملات الأجنبية والفوركس

سوق العملات جذاب خلال فترات التضخم العالي لأن أسعار الصرف تتكيف مع الديناميكيات الجديدة لأسعار الفائدة. التضخم المرتفع عادةً ما يضعف العملة الوطنية، مما يجعل شراء العملات الأجنبية التي تقدر نسبياً أكثر جاذبية.

لكن تحذير: الفوركس متقلب للغاية ومرتفع المخاطر، خاصة مع الرافعة المالية، حيث يمكن للمستثمرين غير الخبراء أن يخسروا مبالغ كبيرة باستثمارات صغيرة مبدئيًا.

التنويع

المفتاح هو بناء محافظ تجمع بين أصول تعمل بشكل جيد في سيناريوهات مختلفة: بعضها مقاوم للتضخم، وأخرى منخفضة المخاطر، وأخرى ذات إمكانات نمو انتقائية حسب القطاعات.

التأثير الحقيقي لتخفيض الضرائب على الاستثمار

إذا تم تخفيض IRPF، فإن الآثار المحتملة على الاستثمارات ستكون:

• زيادة الطلب على الاستثمارات: مع دخول أكثر بعد الضرائب، خاصة في استثمارات تولد عوائد (أسهم، عقارات).
• إعادة تخصيص القطاع: إذا شملت التدابير حوافز محددة (الطاقة الخضراء، التكنولوجيا)، سيتدفق رأس المال بشكل أكبر نحو تلك القطاعات.
• تأثير معتدل: من المهم الاعتراف أن المدخرات الضريبية المتوسطة تكون فقط بمئات اليوروهات سنويًا، لذلك من غير المحتمل أن يكون تخفيض IRPF عاملاً حاسمًا في تغييرات كبيرة في الاستثمار الوطني.

الاعتبارات النهائية

تعديله لمفهوم القيمة المُخفضة في سياقات الضرائب أداة للحفاظ على العدالة الضريبية خلال التضخم. على الرغم من أنه يفيد الجميع من الناحية التقنية، إلا أن آثاره الحقيقية تكون أكثر وضوحًا في الدخل الأعلى.

عند الاستثمار، من الضروري النظر في كيف تؤثر التضخم، وأسعار الفائدة، والعبء الضريبي على العائد الحقيقي لكل أصل. لا يخلو أي استثمار من المخاطر، وتتغير القيم، لكن محفظة متنوعة ومضبوطة على السيناريو الاقتصادي الحالي يمكن أن تحمي وتنمي الثروة حتى في أوقات الاضطراب.