التضخم في الولايات المتحدة يحقق "هبوطًا ناعمًا" يتجاوز التوقعات، كيف يؤثر تقلص فوائد الرسوم الجمركية على سوق التشفير؟

【Block Rhythm】أخبار جديدة جاءت بشكل غير متوقع تماماً — بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر يناير صدرت للتو، والقراءة الفعلية البالغة 2.7% أفسدت بشكل مباشر توقعات وول ستريت السابقة بإجماع 3.1%. من هذا الرقم، يبدو أن ضغوط التضخم تتراجع بشكل واضح فعلاً.

ما هو مؤلم قليلاً في هذه النتيجة هو أن السوق كانت تراهن بشكل عام على أن الرسوم الجمركية ستدفع الأسعار نحو الارتفاع الحاد. منذ ربيع العام الماضي، تصاعدت السياسات على مراحل، وتوقع الجميع موجة تضخم جديدة. لكن أحدث بحثين من الاحتياطي الفيدرالي بسان فرانسيسكو عكسا هذا التوقع — تشير البيانات التاريخية إلى أنه على الرغم من أن الرسوم الجمركية تبدو مرعبة، فإن التأثير الفعلي على التضخم لم يكن بنفس القوة المتوقعة. السبب عملي جداً: التجار يخففون معدل الضريبة الفعلي من خلال نقل الطاقة الإنتاجية والتكتيكات المرنة والتفاوض على الإعفاءات. هذا يعني أن تأثير الرسوم الجمركية على الناتج المحلي الإجمالي والتوظيف أكثر وضوحاً، بينما التأثير على الأسعار أقل من التوقعات.

من حيث الأرقام المحددة، إيرادات الرسوم الجمركية آخذة في الانخفاض. وفقاً لإحصائيات Pantheon Macroeconomics، بلغ الذروة في أكتوبر 34.2 مليار دولار، ثم بدأت تنخفض — انخفضت في نوفمبر إلى 32.9 مليار دولار، واستمرت في التراجع في ديسمبر إلى 30.2 مليار دولار. يستحق هذا الاتجاه الانخفاضي الشهري الاهتمام.

حالياً، متوسط معدل الرسم الجمركي الفعال الأمريكي حوالي 12%. تقدر المؤسسات أن هذا سيضيف حوالي 0.9 نقطة مئوية من الضغط على تضخم (PCE). لكن 0.4 نقطة مئوية من هذا امتصتها السوق بالفعل، بمعنى آخر الصدمة الرئيسية قد مرت. هذا يعطي مؤشر أسعار الإنفاق الشخصي الأساسي إمكانية الاقتراب من هدف 2% العام الحالي.

هناك أيضاً مشكلة أكثر واقعية: “الرسوم الجمركية يمكنها أن تحقق إيرادات من 500 مليار إلى قريب من تريليون دولار” التي روجت لها وزيرة الخزانة سابقاً، المؤسسات المستقلة تعطي الآن تقديرات بأنه يمكن في 2025 فقط جمع 261 إلى 288 مليار دولار. هذه الفجوة كبيرة نوعاً ما. حالياً، عجز السنة المالية الأمريكية 2026 تراكم بالفعل إلى 439 مليار دولار، والدين الحكومي الإجمالي تجاوز علامة 38.5 تريليون دولار. في ظل عدم تحقق إيرادات الرسوم الجمركية للتوقعات، خطط النفقات الضخمة المقترحة حديثاً بدأت الاستدامة المالية فيها تظهر علامات استفهام. بالنسبة لسوق العملات الرقمية، يستحق هذا التطور مراقبة مستمرة — مع تقلص مساحة السياسة، قد تزداد مرونة السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، وهذا عادة ما يكون مفيداً للأصول عالية المخاطر.