فك تشفير نسبة السعر إلى الأرباح (PER): المقياس الأساسي الذي يجب أن يتقنه كل مستثمر

عندما نتحدث عن اختيار الشركات للاستثمار، هناك مقياس لا غنى عنه في أي تحليل: نسبة السعر إلى الأرباح (PER). تتيح لنا هذه العلاقة تقييم ما إذا كانت شركة ما تستحق فعلاً ما يدفعه السوق مقابلها. على عكس مؤشرات أخرى، يجمع PER بين عنصرين رئيسيين: سعر السهم وقدرة الشركة على توليد الأرباح.

فهم ما هو PER وأهميته في السوق

يمثل PER العلاقة بين سعر تداول أسهم شركة ما والأرباح التي تحققها. تشير الاختصارات إلى المصطلح الإنجليزي “Price/Earnings Ratio”، ومع ذلك في لغتنا يُعرف باسم “نسبة السعر إلى الربح”.

يعد هذا المؤشر جزءًا مما يُعرف بالتحليل الأساسي، إلى جانب مقاييس أساسية أخرى مثل الربح لكل سهم (BPA)، نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/VC)، EBITDA، العائد على حقوق الملكية (ROE)، والعائد على الأصول (ROA). معًا، تشكل هذه الستة نسب الأساس لأي مستثمر جاد.

جوهرًا، يخبرنا PER كم من السنين ستستغرق أرباح شركة حاليًا لتغطية قيمتها السوقية الحالية. لنفترض أن شركة لديها PER قدره 15: هذا يعني أنه، باستخدام أرباحها المتوقعة خلال 12 شهرًا، ستحتاج إلى 15 سنة من تلك الأرباح لمعادلة القيمة السوقية الإجمالية للشركة.

التطبيق العملي: كيف يُحسب PER بدقة

صيغة PER سهلة الفهم لأي شخص لديه معرفة أساسية بالرياضيات. هناك منهجان صحيحان للحصول عليه:

الطريقة الأولى - باستخدام القيم الإجمالية: يتم قسمة القيمة السوقية للشركة على صافي أرباحها الكلية. إذا كانت شركة بقيمة سوقية 2,600 مليون دولار وأرباح صافية قدرها 658 مليون، فإن PER سيكون حوالي 3,95.

الطريقة الثانية - باستخدام البيانات لكل سهم: يتم أخذ سعر السهم الواحد وقسمته على الربح لكل سهم (BPA). إذا كان سعر السهم 2,78 دولار والربح لكل سهم 0,09 دولار، فسيكون PER حوالي 30,9.

كلا النظامين يعطيان استنتاجات متساوية. والأهم أن البيانات اللازمة متاحة للجميع بشكل عام على أي منصة مالية، مما يتيح لأي مهتم إجراء هذه الحسابات بشكل مستقل.

أين تجد PER في أدوات التحليل الخاصة بك

تقريبًا جميع منصات البيانات المالية تعرض هذه النسبة بشكل روتيني. حسب منطقتك الجغرافية، يمكنك العثور عليها تحت مسميات مختلفة: غالبًا يُظهرها باللغة الإسبانية كـ"PER"، بينما في المواقع الأمريكية والبريطانية يُستخدم الاختصار “P/E”.

بالإضافة إلى PER، توفر هذه المنصات أيضًا القيمة السوقية، الربح لكل سهم، نطاقات 52 أسبوعًا، وعدد الأسهم المصدرة. الوصول إلى هذا السياق الكامل يسهل بشكل كبير اتخاذ القرارات.

تفسير PER: النطاقات ومعانيها

ليست كل قيم PER متساوية. تفسيرها يعتمد على السياق القطاعي، صحة الشركة، وآفاق النمو:

• PER بين 0 و 10: يدل على أن الشركة رخيصة، رغم أن هذا الانخفاض قد يخفي مشاكل في الربحية المستقبلية. يتطلب مزيدًا من البحث.

• PER بين 10 و 17: يُعتبر منطقة الراحة من قبل المحللين المهنيين، ويشير إلى تقييم متوازن مع إمكانات نمو معتدلة.

• PER بين 17 و 25: منطقة غامضة حيث يمكن أن يكون هناك نمو حقيقي للشركة أو مؤشرات على تقييم مفرط في البداية.

• PER فوق 25: هنا يوجد سيناريوهان: إما أن التوقعات حول الشركة إيجابية بشكل استثنائي، أو أننا نقترب من فقاعة مضاربة.

من المهم فهم أن هذه النطاقات إرشادية فقط. التفسير الميكانيكي لـPER دون النظر لعوامل أخرى يعد أحد الأخطاء الأكثر تكلفة في الاستثمار.

مخاطر الاعتماد فقط على PER

يقع العديد من المستثمرين المبتدئين في خطأ تقليل استراتيجيتهم بالكامل إلى هذا المؤشر. الواقع أكثر تعقيدًا. السوق غالبًا ما يقلل من قيمة الشركات لفترات طويلة، ولكن إذا لاحظت شركة ذات PER ثابت منخفض، فربما يكون السبب هو سوء إدارة الشركة وتهديد الإفلاس.

على سبيل المثال، في أواخر 2022، شهدت شركة فيسبوك (Meta) انخفاضات في السعر رغم ظهور نسب PER منخفضة بشكل متزايد. السبب: ارتفاع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي غير التوقعات حول الأسهم التكنولوجية، بغض النظر عن PER.

الشركات الدورية لها خصائص خاصة. في ذروة الدورة الاقتصادية، يظهر PER منخفضًا؛ وفي الانكماش، يقفز. هذا يجعل استخدام PER كمعيار وحيد مضللًا.

متغيرات PER: PER شيلر وPER المعدل

يظهر PER شيلر كبديل عن PER التقليدي. ابتكاره الرئيسي هو مؤقت: بدلاً من النظر فقط إلى أرباح سنة واحدة، يستخدم متوسط أرباح آخر 10 سنوات، معدلًا بالتضخم. الفكرة أن مراقبة عقد من الزمن توفر رؤية أكثر قوة، وأن هذه البيانات التاريخية تتيح التنبؤ بـ20 سنة قادمة.

PER المعدل يتبع نهجًا آخر. يعدل القيمة السوقية بطرح الأصول السائلة وإضافة الديون المالية. في المقام، بدلاً من الربح الصافي، يستخدم التدفق النقدي الحر (Free Cash Flow). هذا التحسين مفيد بشكل خاص في حالات معقدة: عندما استحوذ بنك سانتاندير على بنك بوبولار مقابل يورو واحد، في الواقع تحمل ديونًا هائلة غيرت تمامًا معادلة التقييم.

PER حسب القطاع: لماذا يجب أن تكون المقارنة ذكية

مقارنة الشركات بشكل صحيح تتطلب دائمًا أن تكون من نفس القطاع. هذا ليس مجرد اختيار منهجي، بل ضرورة تحليلية.

عادةً، تحافظ البنوك والصناعات التحويلية على PER منخفضة. على سبيل المثال، شركة أرسيلور ميتال، منتج الصلب، لديها PER يقارب 2.58. بالمقابل، الشركات التكنولوجية أو شركات التكنولوجيا الحيوية تصل إلى مضاعفات عالية جدًا. زووم فيديو، التي أصبحت مشهورة خلال الجائحة، وصلت إلى PER قدره 202.49.

هذه الفروقات لا تعني أن زووم مبالغ فيها أو أن أرسيلور ميتال صفقة رخيصة. ببساطة، تعكس ديناميكيات قطاعية مختلفة، وآفاق نمو متنوعة، وهياكل ربحية خاصة بكل صناعة.

دمج PER مع أدوات تحليل أخرى

القوة التحليلية الحقيقية تظهر عند دمج PER مع نسب أخرى. الربح لكل سهم واضح، لكنه من المفيد أيضًا فحص نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، العائد على حقوق الملكية، العائد على الأصول، والعائد على حقوق المساهمين.

كما أن إجراء تحليل شامل لمكونات العمل أمر مهم. أحيانًا يظهر الربح مرتفعًا ليس بسبب العمليات العادية، بل بسبب بيع أصول مالية بشكل خاص. بدون هذا التعمق، قد يضلل PER.

صناديق الاستثمار الموجهة إلى القيمة، مثل هوروس فالي إنترناشونال أو كوباس إنترناشونال، تظهر هذه الممارسة. محافظها تظهر PER أقل بكثير من متوسط فئتها لأنها تجمع بين PER والتحليل النوعي القوي.

فوائد PER العملية للمستثمر

• سهولة الوصول: حسابه بسيط والبيانات متاحة للجميع للشركات المدرجة.
• مقارنة فعالة: يتيح مقارنة سريعة بين شركات القطاع نفسه.
• مرونة: يعمل حتى مع الشركات التي لا تدفع أرباحًا، وهو قيد يحد من مؤشرات أخرى.
• استشارة عالمية: جزء من أدوات المستثمرين والمحللين المحترفين في جميع أنحاء العالم.

القيود التي لا يمكن تجاهلها

• آفاق قصيرة: الاعتماد على أرباح سنة واحدة فقط مشكلة عندما تكون الحالة التجارية أكثر ديناميكية.
• غير فعال مع الخسائر: لا يوجد PER للشركات ذات الأرباح السلبية.
• صورة ثابتة: يعكس لحظة معينة، وليس المسار الديناميكي الحقيقي للشركة.
• صعوبة في الدورات: الشركات في دورات اقتصادية مختلفة تظهر PER مضللًا.

الاستثمار القيمي وعلاقته بـ PER

الذين يمارسون الاستثمار القيمي يفهمون أن الاستثمار يعني “البحث عن شركات جيدة بسعر جيد”. PER هو بوصلة استراتيجيتهم الأساسية. عادةً، تحافظ صناديق الاستثمار القيمي على PER أقل بكثير من نظيراتها من شركات النمو، مما يعكس فلسفة تركز على الصلابة أكثر من المضاربة.

الخلاصة: PER كأداة، وليس كحقيقة مطلقة

لا شك أن PER قيمة جدًا للتحليل الأساسي. يبرز لبساطته، وسهولة الوصول إليه، وفائدته في المقارنة بين الشركات ضمن نفس القطاع والجغرافيا، التي تعمل في ظروف سوق مماثلة.

ومع ذلك، فإن استراتيجية استثمار تعتمد فقط على PER محكوم عليها بالفشل. التاريخ المالي مليء بشركات ذات PER جذاب اختفت من السوق. الفرق بين استثمار متوسط وعائد مربح يكمن في دمج PER بذكاء مع تحليل قطاعي عميق، تقييم الإدارة، السياق الاقتصادي الكلي، ومقاييس أخرى. استثمر وقتك في فهم الشركة حقًا قبل اتخاذ القرار، وبهذا ستبني محفظة قوية ومربحة حقًا.