## هل هي بداية تعديل الين/الدولار الأمريكي؟ المؤسسات تتوقع انتعاش الين العام المقبل

تصدر أصوات جديدة من سوق المال. على مدى الشهر الماضي، استمر الين في الضغط، لكن العديد من البنوك الاستثمارية بدأت تغير نبرتها — هذه المرة، من المتوقع أن يحدث انتعاش حقيقي.

حتى منتصف نوفمبر، كان سعر صرف الدولار/الين (USD/JPY) يتداول حول 156.60. وراء الأرقام الهادئة، هناك تباين واضح في توجهات السياسات بين أكبر اقتصادين. من جهة، رئيس الوزراء الياباني الجديد يطبق حوافز مالية نشطة، ومن جهة أخرى، الاحتياطي الفيدرالي يواجه ضغوط تباطؤ اقتصادي، وتوقعات السوق لخفض الفائدة في ديسمبر وصلت إلى 80%.

**توقعات جديدة من مورغان ستانلي**

فريق استراتيجيي مورغان ستانلي أصدر مؤخرًا توقعات مثيرة للانتباه: إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة بشكل متواصل في ظل ضعف الاقتصاد، فمن المتوقع أن يقوى سعر الين مقابل الدولار بنسبة تقارب 10% خلال الأشهر القادمة. والأكثر جرأة، أنهم يتوقعون أن ينخفض سعر صرف USD/JPY إلى حوالي 140 في الربع الأول من 2026، ثم يعاود الارتفاع ليصل إلى مستوى 147 بنهاية العام.

ما هو المنطق وراء ذلك؟ يشير محللو مورغان ستانلي، بمن فيهم ماثيو هورنباخ، إلى أن سعر الدولار مقابل الين الحالي ينحرف عن القيمة العادلة. الضغط النزولي على عائدات الولايات المتحدة سيؤدي في النهاية إلى خفض نقطة التوازن في سعر الصرف، وهو عملية ضرورية للعودة إلى تقييم معقول. كما يؤكدون أن السياسة المالية التوسعية اليابانية ليست متطرفة بشكل خاص، والمتغير الحقيقي يكمن في الجانب الأمريكي — إذا أعادت الاقتصاد الأمريكي النمو في النصف الثاني من العام المقبل، فستعود عمليات التحوط، وسيتعرض الين لضغوط هبوط جديدة.

**البنك الأمريكي يتوقع ارتفاع الين أيضًا**

المثير للاهتمام، أن نتائج استطلاع حديث للبنك الأمريكي تتوافق بشكل كبير مع وجهة نظر مورغان ستانلي. أظهر استطلاع أجرته في نوفمبر شمل حوالي 170 مدير صندوق استثمار أن ثلث المحترفين يعتقدون أن الين سيكون العملة الأفضل أداءً العام المقبل.

أسباب مديرو الصناديق واضحة: الين يُعتبر منخفضًا بشكل واضح حاليًا، بالإضافة إلى احتمالية تدخل الحكومة والبنك المركزي الياباني لدعمه، مما يتيح للين فرصة قوية للانتعاش. هذا يدل على أن المستثمرين المؤسساتيين قد بدأوا في استشعار فرص جديدة.

توقعات تغير مسار سعر الصرف غالبًا ما تسبق الاتجاه الحقيقي، وهذه المرة، ربما يعيد السوق تقييم قيمة الين بشكل جديد.