مؤشر DXY انهار بنسبة 9.6% في 2025—لماذا فقد الدولار قبضته

شهد الدولار الأمريكي أسوأ عام له منذ ما يقرب من عقد من الزمان. مؤشر DXY — الذي يقيس الدولار مقابل ست عملات رئيسية — انخفض بنحو 9.6% خلال عام 2025، ليغلق عند 98.28 في 31 ديسمبر. ويمثل هذا الأداء الأسوأ للدولار سنويًا منذ عام 2017، عندما انخفض حوالي 10%. حجم هذا الانخفاض يشير إلى أكثر من مجرد تقلبات السوق؛ فهو يعكس تحولًا جوهريًا في كيفية رؤية المستثمرين للسياسة النقدية الأمريكية والموقع الاقتصادي.

ما كسر زخم الدولار؟

ثلاثة تخفيضات متتالية في سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025 (سبتمبر، أكتوبر، وديسمبر، كل منها بمقدار 25 نقطة أساس)، ضيقت ميزة سعر الفائدة التي كانت تدعم الطلب على الدولار. بحلول نهاية العام، انخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.50%–3.75%، مما ضيق الفوارق في العائد بين الولايات المتحدة والاقتصادات المتقدمة الأخرى. عندما لم تعد السندات الأمريكية تقدم عوائد مرتفعة، تدفقت رؤوس الأموال إلى أماكن أخرى. تم تفكيك عمليات المقايضة ذات العائد المرتفع. قام المستثمرون بتحويل استثماراتهم إلى عملات تقدم عوائد أكثر جاذبية.

وفي الوقت نفسه، أدخلت سياسات التجارة العدوانية لإدارة ترامب حالة من عدم اليقين العميق في الأسواق. فرضت رسوم جمركية على الواردات من الصين وأوروبا وغيرها، مما عطل سلاسل التوريد وأثار مخاوف التضخم. هذه الاحتكاكات، بالإضافة إلى عجز الميزانية الفيدرالية لعام 2025 الذي بلغ 1.8 تريليون دولار، أضعفت الثقة في مسار الدولار على المدى المتوسط. مزيج من التيسير النقدي وعدم التوازن المالي خلق عائقًا لم يتمكن العملة من التغلب عليه.

إعادة التشكيل العالمية

لم يصل ضعف الدولار بمفرده. اليورو — الذي يحمل وزنًا بنسبة 57.6% في مؤشر DXY — ارتفع بنسبة 13–14% مقابل الدولار في عام 2025. تبعته عملات رئيسية أخرى، مكتسبة أرضية على جميع الأصعدة. بالنسبة للمصدرين الأمريكيين، كان هذا بمثابة بصيص أمل: أصبحت السلع الأمريكية أرخص في الأسواق الأجنبية، مما عزز القدرة التنافسية. لكن المستوردين والمستهلكين واجهوا الجانب الآخر — ارتفاع تكاليف السلع الأجنبية التي أدت إلى ضغوط تضخمية محلية.

تحركت الأسواق بسرعة لتسعير هذا النظام الجديد. لم يكن الانخفاض السنوي بنسبة 9.6% في مؤشر DXY نزيفًا بطيئًا، بل تآكلًا مستمرًا طوال العام، بدءًا من مستوى افتتاحي عند 109.39 في 2 يناير، وانخفض شهراً بعد آخر.

هل وضع الاحتياطي العالمي على المحك؟

على الرغم من حجم هذا الانخفاض، يدفع المحللون ضد روايات الكارثة. يجادلون بأن هذا يمثل ضعفًا دوريًا ناتجًا عن تقارب أسعار الفائدة والتوترات التجارية الجيوسياسية — وليس تآكلًا هيكليًا لمكانة الدولار كعملة احتياطية. ومن الجدير بالذكر أن آخر مرة شهد فيها الدولار انخفاضات سنوية متتالية كانت في 2006–2007، مما يبرز مدى ندرة مثل هذه الفترات.

المسار المستقبلي لا يزال غير مؤكد. تشير توقعات عام 2026 إلى احتمال استقرار، على الرغم من أن الكثير يعتمد على البيانات الاقتصادية القادمة وقرارات السياسة التي يتخذها الاحتياطي الفيدرالي. إذا تسارع النمو أو عادت التضخم للارتفاع، قد تتغير توقعات أسعار الفائدة بشكل كبير، مما قد يعكس بعض خسائر مؤشر DXY. السؤال الآن هو هل وجد الدولار قاعه أم أن الضعف الإضافي لا يزال في الطريق.