ماذا تخبرنا محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة عن خفض أسعار الفائدة في المستقبل

تكشف إشارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر عن صورة دقيقة: بينما يدعم معظم المسؤولين الاستمرار في خفض أسعار الفائدة إذا توافقت اتجاهات التضخم، لا تزال هناك انقسامات كبيرة داخل المؤسسة بشأن وتيرة وتوقيت التيسير النقدي.

التوتر الأساسي: خفض الفائدة مقابل الحذر

عندما أصدر الاحتياطي الفيدرالي محاضر اجتماعه في 9-10 ديسمبر، كشف عن الحقيقة غير المريحة أن صانعي السياسات لا يزالون منقسمين بشدة حول المسار المناسب للعمل. مر قرار سعر الفائدة نفسه، ولكن فقط بأكبر معارضة داخلية خلال ما يقرب من أربعة عقود. يعتقد معظم المسؤولين أن خفض أسعار الفائدة بشكل إضافي مبرر—شريطة أن يستمر التضخم في مساره التنازلي كما هو متوقع. ومع ذلك، يجادل أقلية صاخبة بأنه يجب على الاحتياطي الفيدرالي التوقف والحفاظ على المعدلات “لفترة من الزمن”، معبرين عن قلقهم من التحرك بسرعة كبيرة.

هذه ليست خلافات نظرية. تظهر محاضر اجتماع الفيدرالي أن سبعة مسؤولين صوتوا ضد خفض ديسمبر أو كانوا يفضلون عدم اتخاذ أي إجراء. هذا هو أكبر قدر من المعارضة التي شهدها الاحتياطي الفيدرالي منذ أواخر الثمانينيات، مما يبرز مدى جدية الخلاف حول السياسة النقدية الحالية.

قراءة بين السطور: ما يتوقعه المسؤولون فعلاً

تحتوي محاضر الاجتماع على لغة دقيقة تخفي خلافات حقيقية حول ما هو قادم. أشار معظم المشاركين إلى أن خفض أسعار الفائدة الإضافي سيكون “مناسبًا” إذا استمر الاتجاه النزولي في التضخم كما يتوقعون. الكلمة المفتاحية هنا هي “إذا”—أي أن التضخم لا يزال عنيدًا، وليس جميع المسؤولين يشاركون في افتراضات متفائلة بشأن مساره.

الأهم من ذلك، أن بعض أعضاء اللجنة دافعوا عن التوقف التام عن اتخاذ إجراءات بشأن سعر الفائدة. وتفسيرهم: أن هناك حاجة لمزيد من الوقت لتقييم كيف يؤثر التحول الأخير للاحتياطي الفيدرالي نحو “سياسة أكثر حيادية” على سوق العمل وتوقعات التضخم. من خلال الانتظار بين الاجتماعات للحصول على بيانات اقتصادية جديدة، يجادلون، يمكن لصانعي السياسات أن يكتسبوا يقينًا أكبر قبل الالتزام بمزيد من خفض الفائدة.

حتى أن بعض المسؤولين شككوا فيما إذا كان خفض ديسمبر ضروريًا على الإطلاق، بحجة أن بيانات سوق العمل بين نوفمبر وديسمبر لم تظهر تدهورًا شديدًا يبرر اتخاذ إجراء. هذه الرؤية مهمة لأنها تشكل كيف ينبغي للسوق تفسير الاتصالات المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي.

نقاش التوظيف مقابل التضخم

تحت النقاش الفني حول خفض الفائدة يكمن خلاف أساسي حول أي المخاطر الاقتصادية يشكل التهديد الأكبر. يميل معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى التركيز على مخاطر سوق العمل—م arguing أن التحول نحو سياسة نقدية أكثر حيادية يساعد على منع فقدان وظائف كبير وارتفاع معدل البطالة.

ومع ذلك، يظل بعض صانعي السياسات متمسكين بمخاطر التضخم. يقلقون من أن خفض الفائدة بشكل إضافي، خاصة وسط قراءات تضخم مرتفعة مستمرة، قد يُفسر على أنه تراجع في الالتزام بهدف التضخم عند 2% الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي. يؤكد هؤلاء المسؤولون أن توقعات التضخم طويلة الأمد يجب أن تظل ثابتة، وأن خفض الفائدة بشكل مفرط قد يقوض هذا الثبات.

يفسر هذا التوتر سبب وجود لغة مؤهلة في محاضر اجتماع الفيدرالي. يجب على المسؤولين الذين يدعمون خفض الفائدة الاعتراف بمخاطر التضخم. وعلى أولئك المشككين في خفض الفائدة أن يعترفوا بضعف سوق العمل. النتيجة هي رسائل محسوبة بعناية تتجنب إثارة قلق أي من المعسكرين.

برنامج إدارة الاحتياطي: تحول سري في السياسة

وسط مناقشة اتجاه سعر الفائدة، أكد الاحتياطي الفيدرالي أيضًا تنفيذ برنامج إدارة الاحتياطي (RMP)—تحول أقل علانية لكنه مهم بشكل كبير للأسواق المالية. قرر الاحتياطي أن أرصدة الاحتياطي قد “تم تقليلها إلى مستوى كافٍ”، مما أدى إلى شراء أوراق مالية قصيرة الأجل من الخزانة حسب الحاجة للحفاظ على السيولة الكافية.

يقر هذا التحرك بأن دورة التشديد السابقة استنزفت الاحتياطيات إلى مستويات مقلقة. يضمن برنامج إدارة الاحتياطي أن سوق المال لا يتوقف، حتى مع بقاء سياسة سعر الفائدة في حالة تغير. بالنسبة للمشاركين في السوق، هذا يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يدرك القيود على قدرته في الاستمرار في تعديل السياسة بشكل مفرط دون زعزعة استقرار أسواق التمويل قصيرة الأجل.

ما القادم: المسار المستقبلي لا يزال غير مؤكد

يعكس غموض محاضر اجتماع الفيدرالي هذا عدم اليقين الحقيقي بشأن التوقعات الاقتصادية. يعتقد معظم المسؤولين أن خفض الفائدة مناسب من حيث المبدأ، لكن “المناسب” يعتمد تمامًا على البيانات التي لم تصل بعد. يظل الاحتياطي الفيدرالي يعتمد على البيانات، وليس ملتزمًا بمسار محدد مسبقًا.

الأسئلة الرئيسية للمستثمرين: هل سيتعاون التضخم مع توقعات الفيدرالي، أم أن الضغوط السعرية العنيدة ستجبر صانعي السياسات على إبقاء المعدلات مرتفعة لفترة أطول؟ هل سيتسارع تدهور سوق العمل، مما يضطر إلى خفض أسرع للفائدة؟ وهل ستظل توقعات التضخم طويلة الأمد ثابتة رغم التيسير في السياسة؟

مسار سعر الفائدة غير محدد بشكل نهائي. مر قرار ديسمبر مع معارضة داخلية كبيرة، ويقترب اجتماع يناير مع مزيد من عدم اليقين. يجب على المشاركين في السوق الذين يراقبون الاحتياطي الفيدرالي أن يروا محاضر هذه الاجتماعات ليس كالتزام بمزيد من الخفض، بل كخارطة طريق للمخاوف المتنافسة التي ستشكل كل قرار قادم.