مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي منقسمون بشأن مسار خفض المعدلات: قرار ديسمبر يشير إلى عدم اليقين في السياسة المقبلة

كشفت اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر عن تصاعد الانقسامات الداخلية داخل البنك المركزي، حيث اختلف صانعو السياسات بشكل جوهري حول ما إذا كان ينبغي الاستمرار في دورة خفض أسعار الفائدة أو التوقف عنها. في حين دعم غالبية مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قرار خفض السعر، فإن الأصوات المعارضة السبعة — وهي أكبر معارضة خلال 37 عامًا — أكدت وجود خط فاصل أيديولوجي حاد بين من ي prioritizes حماية سوق العمل ومن يقلقون بشأن التضخم المتجذر.

الأغلبية تدعم التخفيضات، لكن الإجماع هش

كشفت محاضر اجتماع اللجنة في جلسة 9-10 ديسمبر أن معظم المشاركين توقعوا أن يكون هناك حاجة لمزيد من خفض أسعار الفائدة “إذا استمر التضخم في التراجع كما هو متوقع”. ومع ذلك، فإن هذا الإطار المتفائل أخفى واقعًا مقلقًا: حيث جادل أقلية صاخبة بضرورة تثبيت سعر الفائدة الفيدرالي “لفترة ممتدة” لجمع مزيد من الأدلة على ديناميات التضخم.

تم تمرير خفض السعر بمقدار 25 نقطة أساس مع ثلاثة أصوات معارضة — وهو تطور لم يُرَ منذ ست سنوات. من بين المعارضين، دفع عضو المجلس المعين من قبل ترامب ميلان من أجل خفض أعمق بمقدار 50 نقطة أساس، بينما دعا رئيسا بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليميان و4 مسؤولين غير تصويتين إلى الحفاظ على الموقف الحالي. هذا الانقسام 7-إلى-الأغلبية يمثل أكثر القرارات النقدية إثارة للجدل منذ حقبة الأزمة المالية.

خلال المناقشات، أقر المشاركون بأن التضخم الأخير قد ارتفع من بداية العام وظل مرتفعًا بشكل عنيد. كانت التوسعة الاقتصادية تسير بوتيرة محسوبة، وتباطأت مكاسب التوظيف، وارتفع معدل البطالة حتى سبتمبر. وأشارت المحاضر إلى أن “مخاطر التوظيف من الجانب السلبي ازدادت في الأشهر الأخيرة” — وهو تعبير في النهاية أدى إلى إقناع الأغلبية بضرورة التخفيض.

نقاش التوظيف مقابل التضخم

الاختلاف الأساسي كان حول أي التهديدات الاقتصادية تشكل خطرًا أكبر. جادل معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الذين دعموا خفض السعر بأن التحول نحو سياسة أكثر حيادية سيساعد على منع تدهور حاد في سوق العمل. لاحظ العديد أن البيانات الأخيرة تشير إلى انخفاض احتمالية استمرار الضغوط التضخمية الناتجة عن الرسوم الجمركية، مما يخلق مساحة للتسهيل.

على العكس، أكد معارضو خفض السعر على مخاطر التضخم. حذروا من أن الاستمرار في التخفيضات على الرغم من ارتفاع معدلات التضخم قد يشير إلى تراجع الالتزام بهدف 2%، مما قد يزعزع توقعات الأسعار على المدى الطويل. وادعى هؤلاء المتشددون أن التقدم في خفض التضخم لم يكن كافيًا وأنه يتعين وجود مزيد من الثقة قبل إجراء تخفيضات إضافية.

التقطت المحاضر هذا التوتر: اقترح بعض المشاركين أن إصدار بيانات سوق العمل والتضخم بين الاجتماعين القادمين للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية سيوفر مدخلات حاسمة لإعادة تقييم ما إذا كانت التخفيضات الإضافية لا تزال مبررة.

الطريق إلى الأمام: الاحتمالات أكثر من اليقين

أكد البيان الرسمي للاحتياطي الفيدرالي أن السياسة النقدية لا تزال تعتمد على البيانات وليست معدة مسبقًا. عكس هذا اللغة حالة عدم اليقين الحقيقية التي كانت سائدة خلال اجتماع ديسمبر. اتفق المشاركون على أن التوقعات التضخمية طويلة الأمد المرتبطة بشكل جيد ضرورية لمهمة الاحتياطي المزدوجة، لكنهم اختلفوا بشدة حول ما إذا كانت السياسة الحالية تحقق ذلك التوازن.

ومن الجدير بالذكر أن قرار ديسمبر يمثل تحولًا: بعض المسؤولين الذين كانوا يميلون إلى التوقف عن التخفيضات في الشهر السابق دعموا في النهاية التخفيض في ديسمبر، مما يشير إلى مرونة بدلاً من أيديولوجية صارمة. ومع ذلك، فإن إجمالي أصوات المعارضة أظهر أن هذه المرونة لها حدود.

تحول إدارة الاحتياطيات يرسل إشارة حذر

بعيدًا عن مناقشات أسعار الفائدة، وافقت لجنة السوق المفتوحة على برنامج إدارة الاحتياطيات، حيث اشترت أوراق خزانة قصيرة الأجل مع وصول رصيد الاحتياطيات إلى مستويات كافية. وأكدت المحاضر على اتفاق بالإجماع أن الاحتياطيات قد تم تقليلها إلى عتبات مناسبة، مما استدعى عمليات شراء للحفاظ على السيولة الكافية. هذا التعديل الفني أكد على دقة اللجنة في ضبط الظروف المالية.

التداعيات على اجتماعات لجنة السوق المفتوحة في 2025

كشفت محاضر جلسة ديسمبر عن بنك مركزي محاصر بين أولويات متنافسة: دعم التوظيف وسط تباطؤ الطلب مقابل كبح التضخم الذي لا يزال فوق الهدف. الدعم الضيق للتخفيضات، إلى جانب أكبر تحالف معارض منذ عقود، يشير إلى أن دورة خفض أسعار الفائدة تواجه معوقات.

في المستقبل، من المرجح أن تعتمد كل اجتماعات للجنة على إصدار بيانات التضخم وسوق العمل الشهرية. لا يمكن الاعتماد على الأغلبية الهشة التي تدعم التخفيضات، وأي تسارع في التضخم قد يغير بسرعة الميزان لصالح المتشددين الذين يعارضون حاليًا المزيد من التخفيضات.