الحجة القوية للحذر: لماذا قد يخدع زخم السوق في نهاية العام مستثمري 2026

ما الذي تخبرنا به حقًا موجة ديسمبر (وليس)

لقد أظهرت الأسواق نمطًا غريبًا على مدى القرن الماضي: خلال الأسبوع الأخير من ديسمبر وأيام افتتاح يناير، تميل الأسهم إلى تحقيق مكاسب فوق المتوسط حوالي 80% من الوقت، بمعدل عائد حوالي 1.3%. أصبح هذا الظاهرة الموسمية نوعًا من نبوءة ذاتية التحقق في وول ستريت.

لكن إليك ما يُغفل غالبًا في التعليقات—هذه الموجة ليست تنبؤًا بالازدهار بقدر ما هي إشارة إلى أن الظروف “عادية”. وفقًا لرايان ديتريك، كبير استراتيجيي السوق في شركة LPL Financial، فإن الرؤية الحقيقية تأتي عندما يتم كسر هذا النمط. في ست حالات منذ منتصف القرن العشرين حيث فشل الزخم في نهاية العام في التحقق، كانت خمس من تلك السنوات التالية إما خسائر أو أداء أدنى من المتوسط. وتحول يناير التالي إلى سلبي في خمس من تلك الحالات الست.

لذا نعم، إذا ظهرت انتعاشة ديسمبر—كما حدث في عشية عيد الميلاد 2024—يمكن للمستثمرين أن يتنفسوا قليلاً بسهولة. لكن هذا وهم مريح.

الدرس المستفاد من 2022: لماذا لا تتفوق الأنماط الموسمية على الأساسيات

فكر فيما حدث قبل عام 2022. استمتع مؤشر S&P 500 بأسبوع قوي في نهاية 2021. شعرت الأسواق بأنها قوية مع اقتراب العام الجديد. ومع ذلك، انهار المؤشر بنسبة 19.4% خلال عام 2022، بينما عانى ناسداك من انخفاض أشد بنسبة 33.1%.

لم يكن ذلك السوق الهابطة استثناءً—بل كان نتيجة لضغوط اقتصادية أساسية: تضخم متصاعد واحتياج الاحتياطي الفيدرالي لرفع المعدلات. أثبتت الموجة الموسمية أنها غير ذات صلة ضد تلك التيارات الاقتصادية الكلية القوية.

هذه هي الدرس الحاسم: الرغبة القوية في أن تنتهي الأسواق العام على نغمة عالية لا تضمن أن الزخم سيستمر في العام التالي. الموسمية ليست بديلاً جيدًا للتحليل الأساسي.

جرس الإنذار من التقييم لعام 2026

التحدي الحقيقي الذي تواجهه الأسواق في عام 2026 يكمن في حدود التقييمات المتطرفة. يُقدر سعر مؤشر S&P 500 حاليًا بحوالي 30 مرة أرباحه السابقة—أي أعلى بنسبة تقارب 50% من المتوسط التاريخي الطويل الأمد البالغ حوالي 20 مرة. هذا مبالغ فيه وفقًا للمعايير التاريخية.

يرد المتفائلون من قطاع التكنولوجيا بأن الأساس الأعلى للسوق الحديثة مبرر. على مدى العقدين الماضيين، مع هيمنة التكنولوجيا، كانت مضاعفات السعر إلى الأرباح تتراوح في منتصف العشرينات. ويؤكدون أيضًا أن مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي يجب أن تدعم توسعًا كبيرًا في الأرباح، مما يبرر تقييمات عالية اليوم.

لكن الحالة الهابطة لها نفس الوزن. إذا ارتفعت تكاليف رأس المال فجأة—سواء من خلال ارتفاع أسعار الفائدة أو مفاجآت التضخم—فقد تتدهور اقتصاديات بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بسرعة. مراكز البيانات ومرافق تصنيع أشباه الموصلات مكلفة للغاية. ارتفاع مستمر في تكاليف التمويل قد يجبر الشركات على تأجيل التوسعات، مما يضر بسرديات النمو التي تبرر هذه المضاعفات المرتفعة حاليًا. بالنسبة للأسهم التقنية ذات الرافعة المالية العالية والمتعددة، قد يكون ذلك محفزًا للتصحيح القادم.

فترة نوفمبر 2020، عندما وصلت التقييمات إلى حوالي 36 مرة الأرباح، كانت تحذيرًا. الأسواق لا تبقى متوترة إلى الأبد.

ثلاثة عوائق قد تختبر صبر المستثمرين في 2026

أولاً، عام 2026 هو سنة انتخابات وسطية. شهد عام 2018 و2022، وهما أيضًا عامان وسطيان، ضغوطًا وتراجعات ملحوظة في السوق. هذا ليس صدفة—فعدم اليقين السياسي يميل إلى التأثير على المعنويات.

ثانيًا، قد يؤدي انتقال قيادة الاحتياطي الفيدرالي القادم إلى إحداث تقلبات حول توقعات التضخم ومعدلات الفائدة. كانت الأسواق الهابطة في 2018 و2022 ناتجة عن مخاوف التضخم وارتفاع المعدلات. إذا أشار التوجيه الجديد للفيدرالي إلى تشديد السياسة النقدية، أو إذا أعاد التضخم التسارع، ستواجه الأسواق صعوبة.

ثالثًا، لا يمكن تجاهل مشكلة كثافة رأس المال في الذكاء الاصطناعي. إذا ارتفعت تكلفة رأس المال بشكل غير متوقع، فقد تتوقف خطط التوسع الكبرى للبنية التحتية للحوسبة. النمو الأبطأ في بيئة متعددة قد يكون عقابيًا. يجب أن يكون تتبع التضخم جزءًا أساسيًا من أي فرضية استثمارية لعام 2026.

النهج الصحيح: تجاهل التقويم، واتباع الأساسيات

سواء استمر زخم نهاية العام أم لا، يجب على المستثمرين أن يركزوا استراتيجيتهم لعام 2026 على مقاييس ملموسة: مسارات الأرباح، مضاعفات التقييم نسبةً إلى توقعات النمو، ومسار التضخم ومعدلات الفائدة الحقيقية. هذه العوامل من المعروف أنها صعبة التنبؤ بدقة، ولهذا السبب تحديدًا فإن مطاردة الموجات الموسمية أو الإشارات قصيرة الأمد لعبة خاسرة.

أقوى بناء للثروة على المدى الطويل يأتي من استثمار منتظم ومنضبط في شركات ذات جودة، يُحافظ عليها خلال الأسواق الصاعدة والهابطة. المساهمات المنتظمة في الأسهم في شركات مدارة جيدًا، والتي تُحتفظ بها عبر دورات السوق، تتفوق تاريخيًا على التداول التكتيكي المستند إلى شواذ التقويم في نهاية العام.

موجة ديسمبر، حتى وإن كانت قوية، ليست سببًا لخرق تلك الانضباط. وغيابها بالتأكيد لا ينبغي أن يثير الذعر. المهم هو ما إذا كانت أساسيات 2026—نمو الأرباح، تكاليف رأس المال، وديناميات التضخم—يمكن أن تدعم الأسعار الحالية للسوق. هذه هي المقاييس التي تستحق المراقبة، وليس سلوك المؤشرات خلال الأسبوع الأخير من العام.