خمسة أسهم داو تنخفض بأكثر من 10% في 2025: ملعب للمخالفين في 2026

فهم الاستثمار المعاكس في سوق صاعد

عندما يرتفع السوق الأوسع—سجل مؤشر داو جونز الصناعي مكاسب تزيد على 14% حتى ديسمبر 2025—يسعى معظم المستثمرين وراء الزخم. لكن المستثمرين المعاكسين الحقيقيين يفكرون بشكل مختلف. فهم يدركون أن ضعف السوق في الأسهم الفردية غالبًا ما يمثل فرصة، خاصة عندما تظل الأسس التجارية الأساسية سليمة.

هذا الديناميك يفسر لماذا أصبحت هوم ديبوت (HD)، بروكتر آند جامبل (PG)، نايكي (NKE)، سيلزفورس (CRM)، ويونايتد هيلث جروب (UNH) خيارات محتملة للمستثمرين المعاكسين على الرغم من انخفاضاتها الكبيرة. كل منها يواجه تحديات فريدة، ومع ذلك، كل منها يمتلك الخصائص التي يبحث عنها المستثمرون القيميون عادةً: تقييمات منخفضة، مواقف قوية في السوق، ونماذج أعمال مصممة لتحمل التقلبات.

تأثير ضعف إنفاق المستهلك: هوم ديبوت، وP&G، ونايكي

المعنويات الاستهلاكية تدهورت على الرغم من تسجيل مؤشرات الأسهم أرقام قياسية. ارتفاع تكاليف المعيشة، مخاوف التضخم المستمرة، الرسوم الجمركية، وعدم اليقين في السياسات التجارية تركت الأسر مترددة في الإنفاق—لا سيما على السلع الترفيهية. هذا الديناميك خلق تباينًا حادًا بين أداء سوق الأسهم وسلوك الشراء الفعلي.

صعوبة هوم ديبوت تجسد هذا الاتجاه. يعتمد بائع التجزئة في تحسين المنازل على ثقة المستهلكين والدخل القابل للإنفاق للمشاريع الكبرى. مع ضعف المعنويات، توقفت الأرباح عن النمو. ومع ذلك، لم تتوقف الشركة عن الاستثمار في المزايا التنافسية طويلة الأمد من خلال الاستحواذات وتوسيع المتاجر. عندما يتغير نفسية المستهلك—ويوحي التاريخ بأنها ستتغير—ستكون هوم ديبوت في موقع يمكنها من الاستفادة. تتداول عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية 24.1x مع عائد أرباح 2.7%، وتوفر للمستثمرين الصبورين قيمة ودخلًا.

بروكتر آند جامبل تواجه ضغوطًا مماثلة، ولكن من زاوية مختلفة. قطاع السلع الاستهلاكية الأساسية بأكمله أداؤه ضعيف بشكل كبير، حيث انخفض بنسبة 0.4% في 2025 مقابل ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 17.8%. حتى الشركات الكبرى مثل كوستكو تعاني من ضعف نسبي. فرضت الرسوم الجمركية ضغطًا على هوامش سلاسل التوريد، وميزانيات الأسر ضعيفة جدًا لتحمل زيادات التكاليف. ومع ذلك، فإن محفظة منتجات P&G المتنوعة، وإيراداتها الدولية، وإدارة سلاسل التوريد الممتازة، وقوة تسعيرها مكنت من الحفاظ على الهوامش رغم التحديات. تواصل الشركة نمو الأرباح، وإن كان ببطء. مع 69 سنة متتالية من زيادات الأرباح وتوزيع عائد 2.9%، تمثل P&G فرصة معاكسه في قطاع مؤقتًا منخفض.

نايكي تقدم سيناريو تحول أكثر تعقيدًا. لقد تعثرت شركة الملابس الرياضية العملاقة لمدة أربع سنوات متتالية—متأثرة بالرسوم الجمركية، وتباطؤ الاقتصاد الصيني، وحذر المستهلكين في أمريكا الشمالية. والأكثر جوهرًا، زادت حدة المنافسة وتباطأ زخم الابتكار في المنتجات. تقوم نايكي بإعادة ضبط استراتيجيتها، مع التركيز على سرد القصص وصدق العلامة التجارية بدلاً من الاعتماد فقط على كفاءة التوزيع. يعتمد استرداد الهامش الإجمالي على تقليل الخصومات والتخفيضات. إشارة زيادة حصة Tim Cook، الرئيس التنفيذي لشركة أبل، مؤخرًا، إلى ثقة داخلية، على الرغم من أن المشككين قد يرغبون في رؤية أدلة ملموسة على التحول. يوفر عائد الأرباح البالغ 2.7% وسادة ضد الهبوط.

تحدي تعطيل الذكاء الاصطناعي: اختبار نموذج تسعير سيلزفورس

سيلزفورس تقع في فئة مخاطر مختلفة: تعطيل الصناعة المدفوع بالذكاء الاصطناعي. نموذج SaaS تقليديًا يقيس من خلال توسيع قاعدة المستخدمين والإيرادات لكل مستخدم. لكن إذا مكن الذكاء الاصطناعي المؤسسات من العمل بعدد أقل من الاشتراكات—مع تحقيق المزيد بأقل—فإن النموذج يتعرض للانكسار. هذا الغموض أدى إلى بيع واسع في قطاع البرمجيات.

سيلزفورس ليست سلبية. فهي تستخدم وكلاء الذكاء الاصطناعي كمساعدين افتراضيين لتسريع سير العمل والإنتاجية. نموذج التسعير Agentforce، رغم تكلفته المحتملة بسبب الإضافات لكل مستخدم، يحاول استغلال قيمة الذكاء الاصطناعي. تستفيد الشركة من اعتماد كبير من قبل الشركات الكبرى—العملاء يفضلون عادة التحسينات التدريجية على المنصات المألوفة بدلًا من المخاطرة بالتبديل. امتلاك سيلزفورس لـ Slack وTableau وMuleSoft يوسع من نطاقها عبر سلسلة قيمة برمجيات المؤسسات.

على الرغم من تباطؤ النمو، تظل الشركة مربحة مع هوامش عالية. بنسبة 22.6x من الأرباح المستقبلية وعائد أرباح 0.6%، تظهر مخاطر سيلزفورس مُسعرة. للمستثمرين على المدى الطويل، السؤال هو هل ينتهي تعطيل الذكاء الاصطناعي بنموذج SaaS أو يتطوره فقط—وتموضع سيلزفورس ليتمكن من التنقل في كلا السيناريوهين.

سيناريو العاصفة المثالية: إعادة تسعير يونايتد هيلث

يونايتد هيلث تمثل الانخفاض الأكثر حدة: انخفاض بنحو الثلث في 2025. أخطأت شركة التأمين الصحي الكبرى في تقدير تضخم التكاليف الطبية ومعدلات استخدام Medicare Advantage، وفي الوقت نفسه تواجه تدقيقًا من وزارة العدل. على السطح، يبدو الأمر كارثيًا.

لكن هذا الشدة يخلق فرصة معاكسه. عندما يتحول الإجماع إلى سلب تام، غالبًا ما يعكس مخاطر المكافأة. تعمل يونايتد هيلث على قطاعين مكملين: UnitedHealthcare (جمع الأقساط عبر Medicare وMedicaid وقطاعات العمل والأفراد) وOptum (تقديم الخدمات الصحية). معًا، يحققان تدفقًا نقديًا ثابتًا عند التنفيذ بشكل صحيح. الشركة ترفع حاليًا الأقساط لتعكس التكاليف الأعلى—تصحيح ضروري من المتوقع أن يحسن نتائج 2026.

بتداول عند نسبة 20.3x من الأرباح المستقبلية وعائد أرباح 2.7%، تتداول يونايتد هيلث كالسهم القيمي. القيادة الصناعية، إلى جانب وضعها غير المفضل بشدة، يشير إلى أن السيناريوهات الأسوأ قد تكون مدمجة بالفعل في السعر.

الإطار المعاكس لعام 2026

جميع الأسهم الخمسة تشترك في سمة يستغلها المستثمرون المعاكسون: التشاؤم السوقي تجاوز الأسس التجارية. كل شركة تمتلك خنادق تنافسية، وقدرة على توليد النقد، وفرق إدارة قادرة على التعامل مع التحديات. أدت الانخفاضات السعرية إلى ضغط التقييمات إلى مستويات تسبق عادةً فترات التعافي.

الاستثمار المعاكس يتطلب الصبر والاقتناع. قد تظل هذه الأسهم ضعيفة على المدى القصير. لكن للمستثمرين ذوي الآفاق الممتدة لعدة سنوات، فإن عدم التوازن بين المخاطر والمكافأة—هبوط كبير تم تجربته بالفعل، وصعود محتمل إذا عادت العمليات إلى طبيعتها—يميل إلى التراكم عند المستويات الحالية.