لماذا ليست الرهان الأكثر يقينًا في وول ستريت على أشباه الموصلات الذكية للذكاء الاصطناعي الخيار الواضح—وماذا يقول ذلك عن عام 2026

عندما يتحدث بعض محللي وول ستريت عن طفرة أشباه الموصلات، يتبادر إلى الذهن فورًا نيفيديا وبروادكوم. لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: فريق مورغان ستانلي، بقيادة جوزيف مور، وضع علمه بصمت في مكان آخر—والبيانات وراء هذا التوقع تستحق الفهم.

مفارقة نيفيديا: الهيمنة السوقية لا تعني دائمًا أفضل قيمة

لنكن واضحين—نيفيديا (NASDAQ: NVDA) تسيطر على سوق معجلات الذكاء الاصطناعي بأكثر من 80% من الحصة السوقية. القوة الحقيقية للشركة ليست فقط في وحدات المعالجة الرسومية؛ إنها في النظام البيئي الكامل. نيفيديا تجمع بين المعالجات، معدات الشبكات، وبرمجيات CUDA بطريقة تحسن مراكز البيانات بأكملها. لخصها المدير التنفيذي جينسن هوانغ قائلاً: “تكلفة ملكيتنا الإجمالية جيدة جدًا لدرجة أنه حتى عندما تكون شرائح المنافسين مجانية، فهي ليست رخيصة بما يكفي.”

هذه صراحة قاسية، وتوضح لماذا أنظمة نيفيديا تطلب أسعارًا مميزة على الرغم من أن المنافسين المخصصين يقدمون بدائل أرخص.

حساب التقييم: من بين 69 محللاً يتابعون نيفيديا، يبلغ متوسط الهدف السعري 250 دولارًا—أي بزيادة حوالي 33% عن مستواه الحالي $187 . مع توقع نمو الأرباح بنسبة 37% سنويًا على مدى ثلاث سنوات، يبدو أن مضاعف الأرباح 46 مرة معقول، لكن هناك مشكلة: هذا المضاعف يضع بالفعل توقعات نمو كبيرة في الحسبان.

احتكار بروادكوم في سوقين

بروادكوم (NASDAQ: AVGO) تلعب لعبة مختلفة تمامًا. الشركة تسيطر على 80% من سوق شرائح التبديل والتوجيه عالية السرعة Ethernet—معدات تشكل العمود الفقري لكل مركز بيانات ذكاء اصطناعي. من المتوقع أن ينمو هذا القطاع بنسبة 20-30% سنويًا. بالإضافة إلى ذلك، تسيطر بروادكوم على 70-80% من سوق معالجات الذكاء الاصطناعي المخصصة (ASIC)، لخدمة جوجل، ميتا، ByteDance، OpenAI، وAnthropic، مع انتظار آبل وغيرها في الخط.

الأرقام: يتوقع 52 محللاً أن تصل أرباح بروادكوم إلى $460 السهم، مما يمثل زيادة بنسبة 31% عن سعر 350 دولارًا. مع توقع نمو أرباح سنوي بنسبة 36%، يبدو أن تقييم 51 مرة مضاعف الأرباح جذابًا من السطح.

البطاقة الرابحة: ميكرون ونقص الذاكرة الذي لا يتحدث عنه أحد

هنا حيث يرى بعض المحللين شيئًا مختلفًا. شركة ميكرون تكنولوجي (NASDAQ: MU) لا تتصدر في أسواق ذاكرة DRAM أو NAND—سامسونج وSK هينكس تتفوق. لكن ميكرون تكتسب أرضًا بسرعة. والأمر اللافت: استحوذت الشركة على 10 نقاط مئوية من حصة سوق الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) خلال سنة واحدة فقط.

لماذا يهم هذا؟ أعباء العمل في الذكاء الاصطناعي تتضور جوعًا للذاكرة. التدريب والاستنتاج يتطلبان عرض نطاق ترددي هائل للـDRAM، في حين أن مجموعات البيانات والنماذج تحتاج إلى تخزين NAND. نقص كلاهما هو الأسوأ منذ ثلاثة عقود، مما يدفع الأسعار للارتفاع. ميكرون في موقع يمكنها من الاستفادة من هذا الانكماش في العرض في وقت لا تستطيع فيه المنافسة مواكبة الوتيرة.

صورة الاستثمار: بينما يرى 44 محللاً أن ميكرون ستصل إلى $305 (زيادة 4% فقط من سعر 293 دولارًا)، تتوقع وول ستريت نمو أرباح سنوي بنسبة 48% على مدى ثلاث سنوات—وهو أعلى معدل بين الثلاثة. هذا يعني أن ميكرون تتداول بمضاعف أرباح مضغوط قدره 28 مرة، وهو أرخص بكثير من منافسيها، على الرغم من توقعات نمو أقوى.

ما تكشفه هذه الصورة عن دورات أشباه الموصلات في الذكاء الاصطناعي

الفجوة بين أهداف المحللين المتوسطة ومعدلات النمو الأساسية تحكي قصة. نيفيديا وبروادكوم مُسعّرتان لنتائج معينة؛ السوق استوعبت بالفعل روايات هيمنتهما. ميكرون تمثل ملف مخاطر ومكافآت مختلف—بطء في الاعتراف ولكن بأساسيات أسرع.

دورة صناعة أشباه الموصلات تمر بفترات تكتسب فيها لاعبين جدد حصة سوقية خلال قيود العرض. إذا كانت فرضية مورغان ستانلي صحيحة—وأن نقص DRAM/NAND الحالي يوحي بذلك—فإن نمو أرباح ميكرون بنسبة 48% قد يعيد تقييم السهم بشكل كبير قبل أن يدرك الإجماع ذلك.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في نقاط دخول في 2026، السؤال ليس أي شركة هي الأفضل، بل أي رواية مُسعّرة بالفعل وأي واحدة يعتقد بعض المحللين أن السوق لا يقدّرها بعد.