توقعات سهم فلور: ماذا ينتظر FLR في عام 2026؟

التحقق من واقع 2025

شركة فلور (NYSE: FLR)، وهي شركة رائدة في خدمات الهندسة والبناء على مستوى العالم، واجهت عام 2025 مليئًا بالتحديات. بينما حقق مؤشر S&P 500 ارتفاعًا بنسبة 17%، تراجعت أسهم FLR بنسبة 20%، مما يعكس تباينًا كبيرًا في الأداء. جاءت نقطة التحول في أوائل أغسطس عندما كانت نتائج الربع الثاني للشركة أقل من التوقعات من حيث الإيرادات والأرباح.

المشكلة الأساسية؟ كشفت شركة فلور عن تزايد التكاليف الزائدة، وتأخيرات في الجداول الزمنية، وتعقيدات تقنية عبر عقود البنية التحتية الرئيسية، لا سيما جسر غوردي هو وعدة مشاريع طرق في تكساس. في الوقت نفسه، تقلصت قائمة الأعمال المستقبلية، مما يشير إلى صعوبة في الحصول على أعمال جديدة وسط مشاكل التنفيذ.

ما الذي حدث بشكل خاطئ: صراع استمر لمدة عام

فحص رحلة شركة فلور خلال عامي 2024 و2025 يكشف عن تحديات هيكلية أعمق:

اتجاهات الإيرادات تروي جزءًا من القصة. في عام 2024، زادت الإيرادات الإجمالية بنسبة 5%، مدعومة بقسم الحلول الحضرية. ومع ذلك، انخفض هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) المعدل—وهو مقياس أدق للأرباح التشغيلية—بنسبة 14% مع ضعف قطاع الطاقة الدوري وتباطؤ في الفوز بالعقود.

الفرق بين أرباح GAAP والمقاييس المعدلة واضح. قفزت أرباح السهم وفقًا لمعايير GAAP من 0.54 دولار (2023) إلى 12.30 دولار (2024)، لكن هذا الارتفاع جاء بالكامل من بيع حصص في شركة NuScale Power (NYSE: SMR)، وهي شركة تكنولوجيا نووية. إذا أزلنا هذه الأرباح غير المتكررة، أظهرت الأعمال الأساسية تقلبات طوال عام 2025.

التفصيل الربعي يكشف عن تدهور:

تقلصت قائمة الأعمال على أساس سنوي لأربعة أرباع متتالية—وهو علامة حمراء تشير إلى أن شركة فلور أنهت الأعمال الحالية بشكل أسرع مما حصلت على أعمال جديدة. كما أن التسوية التي بلغت مليون دولار مع شركة Santos $653 شركة أسترالية للنفط والغاز( في الربع الثالث أثرت بشكل كبير على الأرقام العليا، وتم تسجيلها كخصم في الإيرادات بدلاً من مصروف بسيط.

الضغوط المتزايدة

ثلاثة عوامل زادت من مشاكل شركة فلور:

أخطاء التنفيذ أضعفت الثقة. التكاليف الزائدة والعيوب التصميمية في المشاريع الكبرى لم تضر فقط بنتائج 2025—بل ربما أخافت العملاء المحتملين. إضافة إلى ذلك، أضافت دعوى جماعية من المستثمرين تتهم الشركة بـ"تصريحات مضللة بشكل مادي" حول آفاق النمو طبقة أخرى من عدم اليقين.

الانشغال الاستراتيجي عبر NuScale. قد يكون انشغال الإدارة بمشروع مفاعل الوحدة الصغيرة )SMR( في رومانيا قد صرف الانتباه عن التحديات التشغيلية الأساسية في ميشيغان وتكساس.

التحول في المحفظة نحو عقود أقل خطورة. لتثبيت العمليات، قامت شركة فلور بتحويل استراتيجيتها نحو مشاريع أصغر وأقل تعقيدًا، مما يقلل من الإيرادات على المدى القصير ويخفض مخاطر التنفيذ.

الحالة الإيجابية لعام 2026 وما بعدها

على الرغم من الرياح المعاكسة، توجد أسباب للتفاؤل الحذر:

التقييم يوفر وسادة. بقيمة مؤسسية تبلغ 4.5 مليار دولار، تتداول شركة فلور عند حوالي تسع مرات تقديرات المحللين لـ EBITDA لعام 2026 وأقل من مرة واحدة من الإيرادات المتوقعة لعام 2026. يجب أن يحد هذا الخصم من المزيد من الانخفاضات مع ترك مجال للانتعاش.

توقعات المحللين تشير إلى استقرار. يتوقع الإجماع انخفاض الإيرادات بنسبة 4% وانخفاض EBITDA بنسبة 19% لعام 2025، يليه زيادة في الإيرادات بنسبة 7% ونمو EBITDA بنسبة 10% في 2026. إذا تم التنفيذ، فإن هذا التحول سيشير إلى أن الأسوأ وراء الشركة.

الضغط من قبل النشطاء قد يفتح قيمة. شركة Starboard Value، التي بنت حصة تقارب 5% في أكتوبر 2025، تدفع شركة فلور لبيع حصتها البالغة 39% في NuScale عبر السوق المفتوحة أو فصلها بدون ضرائب. استخدام العائدات لعمليات شراء أسهم نشطة بينما تتداول الأسهم عند مستويات منخفضة قد يرفع مقاييس السهم بشكل كبير.

أين يمكن أن تتداول أسهم FLR

بدمج هذه العوامل، يبدو أن أسهم شركة فلور مهيأة لتحقيق تقدير تدريجي خلال الـ 12 شهرًا القادمة—ليس مكاسب هائلة، ولكن تعافٍ ثابت. يعتمد المسار على ثلاثة محفزات:

1. إظهار كفاءة التنفيذ على المشاريع المتبقية المتعثرة
2. إعادة بناء قائمة الأعمال من خلال الفوز بعقود ناجحة
3. الاستفادة من استثمار NuScale لتعزيز عوائد المساهمين

المتداولون المتشائمون ليسوا بدون أدوات—مخاطر المشاريع المستمرة، عدم اليقين في الدعاوى القضائية، والدورة الاقتصادية الأوسع للإنفاق على البنية التحتية لا تزال مصدر قلق. لكن للمستثمرين الذين يتحملون المخاطر، فإن وضع المخاطر والمكافأة يميل بشكل متزايد نحو الصعود.

كانت تعثرات شركة فلور في 2025 مؤلمة، لكن التقييمات نادرًا ما تكون بهذا التمدد من الجانب الهابط دون تصحيح في النهاية. سواء أصبحت FLR قصة تحول جذابة أو حكاية تحذيرية يعتمد على التنفيذ على المدى القصير وقدرة الإدارة على استعادة ثقة المستثمرين في قدراتها الهندسية والبنائية.