التضخم وارتفاع العوائد: المخاطر الخفية وراء انخفاض سوق الأسهم في 2026

لماذا يجب على المستثمرين مراقبة التضخم عن كثب

كان أداء أسواق الأسهم مؤخرًا لا يقل عن كونه مثيرًا للإعجاب—ثلاث سنوات متتالية من المكاسب القوية تركت العديد من المشاركين في السوق يبحثون عن المحفز التالي الذي قد يؤدي إلى تراجع كبير. بينما تهيمن هيمنة الذكاء الاصطناعي ومخاوف الركود على عناوين الأخبار المالية، قد يكون تهديد أكثر دقة يتشكل تحت السطح: احتمال استمرار التضخم، والذي من شأنه أن يدفع عوائد السندات إلى الأعلى حتمًا وربما يمهد الطريق لانخفاض في سوق الأسهم في 2026.

التحدي أمام المستثمرين يكمن في فهم أن التقييمات الحالية تعكس بالفعل توقعات اقتصادية متفائلة. عند الجمع بين ذلك وبيئات العائد المرتفعة، حتى الرياح الاقتصادية المعتدلة يمكن أن تزعزع ثقة المستثمرين وتؤدي إلى تعديلات مهمة في المحافظ.

مشكلة التضخم: لا تزال غير تحت السيطرة

منذ ارتفاع التضخم في 2022، عندما قفزت أسعار المستهلكين بما يقرب من 9% على أساس سنوي، كانت التقدمات في خفض التضخم أبطأ مما كان يأمل صانعو السياسات في البداية. نجحت جهود الاحتياطي الفيدرالي في تبريد التضخم من ذروته، لكن العملية لا تزال غير مكتملة.

تكشف بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأخيرة أن التضخم يتراوح حول 2.7%—لا يزال أعلى بشكل ملحوظ من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. يجادل العديد من الاقتصاديين بأن قراءات التضخم الأساسية قد تكون في الواقع أعلى عند أخذ التعديلات في الاعتبار وغياب جمع البيانات بشكل كامل خلال إغلاق الحكومة. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال التأثيرات الكاملة لإجراءات التعريفات المحتملة على أسعار المستهلكين غير واضحة، مما يشير إلى أن بيانات التضخم في 2026 قد تفاجئ إلى الأعلى.

تعزز معنويات المستهلكين هذه المخاوف. على الرغم من أن مقاييس التضخم الرسمية تظهر تباطؤًا، إلا أن القدرة الشرائية اليومية لا تزال تتآكل. سواء عند شراء البقالة أو دفع تكاليف السكن، لا تزال معظم الأسر ترى أن الأسعار مرتفعة بشكل عنيد، مما يدل على أن قبضة التضخم النفسية على المستهلكين لا تزال قائمة.

فخ العائد: عندما ترتفع عوائد السندات

واحدة من الطرق المباشرة لانخفاض سوق الأسهم ستكون من خلال ارتفاع عوائد السندات. حاليًا، عائد سند الخزانة الأمريكي لمدة 10 سنوات يقارب 4.12%، وهو مستوى يضغط بالفعل على تقييمات الأسهم. تشير التاريخ إلى أنه عندما تقترب هذه العوائد من 4.5% إلى 5%، يصبح المشاركون في السوق أكثر قلقًا، وغالبًا ما يعيدون رأس المال من الأسهم إلى الأصول ذات الدخل الثابت.

ما يجعل هذا السيناريو خطيرًا بشكل خاص هو عدم توافق التوقيت: إذا ارتفعت العوائد بينما يواصل الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة، فإن ذلك سيشير إلى أن توقعات التضخم بدأت تتجاوز أهداف السياسة. مثل هذا الانفصال سيقوض الثقة في فعالية السياسة النقدية ويثير تقلبات.

ارتفاع عوائد السندات له آثار متسلسلة عبر النظام المالي:

• زيادة تكاليف الاقتراض: يواجه المستهلكون والحكومات على حد سواء أعباء ديون أعلى
• متطلبات رأس مال مرتفعة: يجب على الشركات تلبية عوائد أعلى لتبرير الاستثمار، مما يجعل العديد من الأسهم ذات السعر الحالي تبدو أقل جاذبية
• ضغط سوق السندات: غالبًا ما يتزامن ارتفاع العوائد مع إعادة تقييم حاملي السندات لاستدامة الديون السيادية، خاصة بالنظر إلى مستويات الدين الفيدرالي الأمريكي الحالية

سيناريو الركود التضخمي: كابوس صانع السياسات

ربما يكون أسوأ سيناريو للأسواق هو بيئة الركود التضخمي—أي تضخم وارتفاع في البطالة في آن واحد. مثل هذا السيناريو سيحبس صانعي السياسات في موقف مستحيل. خفض أسعار الفائدة لدعم التوظيف قد يزيد من التضخم، في حين أن رفعها للسيطرة على الأسعار سيعمق ضعف سوق العمل ويثير مخاوف الركود.

هذا الصراع بين التفويضين قد سبق تاريخيًا الانخفاضات الكبرى في السوق، حيث يكافح المستثمرون لتحديد إطار تقييم مناسب للأسهم في بيئة الركود التضخمي.

ما تتوقعه المؤسسات الكبرى لعام 2026

تستعد المؤسسات المالية الرائدة لتقلبات التضخم في العام القادم. يتوقع خبراء الاقتصاد في جي بي مورغان تشيس أن يتجاوز التضخم 3% في بعض الأحيان في 2026 قبل أن يهدأ إلى 2.4% بنهاية العام. بنك أوف أمريكا يتوقع مسارًا مشابهًا، مع ذروة تضخم عند 3.1% ثم انخفاض إلى 2.8% بحلول ديسمبر 2026.

على الرغم من أن هذه التوقعات تشير إلى ارتفاع مؤقت يليه تهدئة، إلا أن الأسواق غالبًا ما تجد صعوبة في التنقل خلال الفترة الانتقالية. إذا ثبت أن التضخم أكثر عنادًا مما هو متوقع—وهو احتمال حقيقي بالنظر إلى العوامل السلوكية حول توقعات الأسعار—فقد يتكرر سيناريو انخفاض سوق الأسهم. المستهلكون الذين اعتادوا على ارتفاع الأسعار قد يقاومون تعديل الأجور، مما يثبت توقعات التضخم أعلى لفترة أطول.

الاستعداد لعدم اليقين في 2026

محاولة توقيت انهيار سوق الأسهم تظل غير موصى بها لمعظم المستثمرين. ومع ذلك، فإن فهم المخاطر الهيكلية التي تواجه الأسواق—لا سيما مزيج التقييمات المرتفعة وإعادة تسريع التضخم المحتملة—يمكن أن يساعد في اتخاذ قرارات تخصيص المحافظ.

الدرس الرئيسي: راقب بيانات التضخم وعوائد سندات الخزانة عن كثب. إذا استمر التضخم فوق 3% بينما تقترب عوائد العشر سنوات من 4.5%، فإن هذين الشرطين قد يكونان المحفز للتقلبات المهمة والانخفاض المحتمل في سوق الأسهم في 2026. لا ينبغي أن يخلق صمود سوق الأسهم على مدى الثلاث سنوات الماضية شعورًا بالارتياح المفرط تجاه المخاطر التي تنتظر.