المعادن الثمينة تنخفض وسط إعادة توازن نهاية العام بينما الدولار يظل ثابتًا

ت-triggerات تصفية السوق انهيار المعادن الثمينة

شهدت جلسة التداول الأخيرة للأسبوع انعكاسًا حادًا في مراكز المعادن الثمينة، حيث هبط ذهب COMEX لشهر فبراير بمقدار 209.10 نقاط (-4.59%) وانخفض فضة COMEX لشهر مارس بمقدار 6.736 نقاط (-8.73%). ويمثل ذلك أدنى مستوى للذهب خلال 1.5 أسبوع، في حين تراجعت الفضة لشهر مارس بشكل كبير من أعلى عقد لها، مبتعدة عن الرقم القياسي الأخير البالغ 81.85 دولار للأونصة التروية. وكان الدافع لهذا الانخفاض في قيم السبائك يركز على ضغوط التصفية في نهاية العام — قرار CME برفع متطلبات الهامش لتداول المعادن الثمينة أدى إلى خروج مراكز طويلة متتالية فاق الطلب الأساسي.

إشارات بنك اليابان تتفوق على جاذبية الملاذ الآمن

ثبت أن التوقيت كان ضارًا بشكل خاص لحاملي المعادن الثمينة. أشار ملخص سياسة بنك اليابان الصادر يوم الاثنين، في 19 ديسمبر، إلى أن بعض أعضاء المجلس يرون أن بيئة سعر الفائدة الحقيقية في اليابان مفرطة في التيسير، مما يشير إلى احتمال زيادات إضافية في المعدلات في المستقبل. وأضعف هذا التوجيه المستقبلي الين مقابل الدولار (USD/JPY انخفض -0.35%)، وفي الوقت نفسه، تآكلت جاذبية الذهب والفضة كملاذات آمنة. لقد قدر السوق أن احتمالية تحرك بنك اليابان في اجتماع 23 يناير معدومة، ومع ذلك، لا زال الميل hawkish للمجلس يثقل على المعنويات.

مؤشر الدولار يتماسك وسط إشارات متضاربة

ارتفع مؤشر الدولار بشكل معتدل بنسبة +0.02%، حيث خلقت الإشارات الاقتصادية المتضاربة بيئة بلا اتجاه واضح. بينما وفرت تقلبات سوق الأسهم بعض السيولة للشراء على الدولار، وجاءت بيانات مبيعات المنازل المعلقة لشهر نوفمبر أقوى من المتوقع بنسبة +3.3% على أساس شهري (مقابل +0.9% المتوقع)، إلا أن هذه المكاسب عوضتها بيانات التصنيع المخيبة للآمال. وتدهور بشكل غير متوقع توقع نشاط الأعمال العام في بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لشهر ديسمبر إلى -10.9 من -6.0، مما أضعف معنويات الدولار.

لا تزال ضعف الدولار الهيكلي مستمرة تحت السطح. من المتوقع أن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض المعدلات بنحو 50 نقطة أساس خلال عام 2026، بينما يظل البنك المركزي الأوروبي على موقف الانتظار، ويقوم بنك اليابان بتشديد السياسة أكثر. بالإضافة إلى ذلك، يستمر برنامج شراء سندات الخزانة الشهرية بمليارات الدولارات الذي بدأ في منتصف ديسمبر، في ضخ السيولة في الأسواق المالية، وهو تطور عادة ما يكون سلبيًا للدولار. كما يتعامل المشاركون في السوق مع احتمالية تعيين رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي dovish في أوائل 2026، مع تحليل يشير إلى أن كيفن هاسيت هو المرشح الأبرز — وهو اختيار قد يزيد من ضغط العملة.

اليورو/دولار والتحديات المتقاطعة

انخفض اليورو/دولار بنسبة -0.03% فقط على الرغم من الرياح المعاكسة الأوسع لليورو. فشلت المفاوضات خلال عطلة نهاية الأسبوع في حل التوترات بين روسيا وأوكرانيا، مما ضغط على العملة. والأهم من ذلك، أن عوائد سندات الحكومات في منطقة اليورو انضغطت بشكل حاد، حيث انخفض عائد السند الألماني لمدة 10 سنوات إلى أدنى مستوى خلال 3 أسابيع عند 2.824%. هذا الانكماش في العائدات يقلل من ميزة فارق سعر الفائدة لليورو، مما يقلل من جاذبيته. وتُعطى حالياً معدلات المبادلة zero احتمالية لزيادة سعر الفائدة من البنك المركزي الأوروبي في قرار السياسة في 5 فبراير.

الدعم الأساسي للمعادن الثمينة لا يزال قائمًا

على الرغم من الانعكاس القاسي في التصفية، تظل الحالات الصعودية الهيكلية للذهب والفضة ذات مصداقية. يستمر تراكم البنوك المركزية كآلية دعم قوية للأسعار — حيث زادت احتياطيات الصين من الذهب بمقدار 30,000 أونصة إلى 74.1 مليون أونصة تروية في نوفمبر، ممتدةً سلسلة الشراء الشهري المتتالي إلى ثلاثة عشر شهرًا. اشترت البنوك المركزية العالمية 220 طنًا متريًا في الربع الثالث، وهو زيادة بنسبة +28% على التوالي من مستويات الربع الثاني.

كما تشير مراكز المستثمرين إلى قوة أساسية. ارتفعت مراكز الذهب في صناديق ETF إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة يوم الجمعة الماضي، في حين وصلت مراكز الفضة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنة في الثلاثاء السابق، مما يدل على استمرار قناعة المؤسسات رغم التقلبات الأخيرة. وتظل حالة عدم اليقين الجيوسياسي — بما في ذلك تصعيد تطبيق العقوبات الأمريكية ضد ناقلات النفط الفنزويلية والعمليات العسكرية ضد أهداف داعش في نيجيريا — تدعم الطلب على الملاذات الآمنة. كما أن عدم اليقين بشأن التعريفات المحتملة من إدارة ترامب وعدم الاستقرار في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا يواصل تثبيت المراكز الصعودية في الأصول الدفاعية.