كيف يكشف تحول محفظة مستثمر أسطوري عن استراتيجيتين متناقضتين للنمو في التكنولوجيا والتجارة الإلكترونية

عندما يتعلق الأمر بفهم تدفقات الأموال الذكية، فإن تتبع تحركات أفضل مديري المحافظ في التاريخ يوفر رؤى قيمة. قام الملياردير المشهور في مجال صناديق التحوط ستانلي دروكنميلي، المعروف بتحقيق عوائد سنوية تصل إلى 30% على مدى ثلاثة عقود دون سنة خاسرة واحدة، مؤخرًا بتعديل ملحوظ في محفظته: خرج من مركز رئيسي في أشباه الموصلات وفي الوقت نفسه بنى تعرضًا لمنصة رائدة في أمريكا اللاتينية.

الحجة للصبر: ميزة نظام MercadoLibre البيئي

يسيطر MercadoLibre على أكبر نظام تكامل للتجارة الإلكترونية والتكنولوجيا المالية في أمريكا اللاتينية. الأرقام تروي قصة مقنعة: استحوذت المنصة على 28% من مبيعات التجزئة عبر الإنترنت في المنطقة في 2024، مع توقعات بزيادة هذا إلى 30% بحلول 2026. ما يجعل الأمر مثيرًا للاهتمام بشكل خاص هو كيف يعزز الشركة تأثيرات شبكتها من خلال مصادر دخل متعددة.

فكر في نطاق العمليات. MercadoLibre لا يدير سوقًا فحسب—بل هو في الوقت نفسه المعالج الرئيسي للمدفوعات ومنصة الإعلان في المنطقة. كما تدير الشركة ما تصفه الإدارة بأنه “أسرع وأوسع شبكة توصيل” في أمريكا اللاتينية. هذا النهج المترابط يخلق تكاليف تحويل عالية ومزايا تراكمية.

الأداء المالي يعكس هذا القوة. ارتفعت إيرادات الربع الثالث بنسبة 39% إلى 7.4 مليار دولار، مما يمثل الربع السابع والعشرين على التوالي من نمو الإيرادات الذي يتجاوز 30%. نما قطاع التكنولوجيا المالية بشكل سريع بشكل خاص بنسبة 49%، في حين توسع التجارة بنسبة 33%. والأكثر إثارة للإعجاب، أن البرازيل—أكبر سوق في المنطقة—أظهرت زخمًا متسارعًا مع زيادة المشترين الفريدين بنسبة 29% في الربع الثالث، وهو أسرع معدل منذ أكثر من أربع سنوات.

التحركات الاستراتيجية الأخيرة للشركة تؤكد لماذا يرى دروكنميلي إمكانات طويلة الأمد. من خلال خفض عتبات الشحن المجاني في البرازيل وإطلاق خدمات بطاقات الائتمان في الأرجنتين، تتعامل MercadoLibre مع أسواق هائلة يمكن استهدافها. الأرجنتين وحدها تمثل فرصة: 60% من البالغين لا يملكون بطاقات ائتمان، مما يخلق مسارًا لتوسيع انتشار التكنولوجيا المالية بشكل كبير.

يعكس تقييم وول ستريت تفاؤلًا محسوبًا. تتداول الأسهم عند 49 ضعف الأرباح المستقبلية، مع توقعات المحللين بنمو أرباح سنوي بنسبة 32% خلال السنوات الثلاث القادمة. بين 27 محللاً، يشير هدف السعر الوسيط البالغ 2842 دولارًا إلى ارتفاع بنسبة 42% من المستويات الحالية حول 1998 دولارًا.

الخروج الاستراتيجي: لماذا فقدت Broadcom جاذبيتها

على النقيض من ذلك، قام دروكنميلي بتصفية مركزه في Broadcom تمامًا، مما يشير إلى تشكك على الرغم من أن الشركة العملاقة في أشباه الموصلات تبدو قوية من حيث الأساسيات. تهيمن Broadcom على أسواقها الأساسية—حيث تمتلك أكثر من 80% من شرائح التبديل والتوجيه عالية السرعة في الإيثرنت وتقنيات AI المخصصة (ASICs).

يبدو أن فرضية بنية تحتية الذكاء الاصطناعي سليمة من السطح. ارتفعت الإيرادات بنسبة 28% إلى $18 مليار في الربع المالي الرابع، مع مضاعفة إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي. تتفاخر الشركة بجذب عملاء مميزين: يشمل العملاء الرئيسيين الآن ByteDance، OpenAI، Anthropic، Apple، وxAI إلى جانب علاقاتها الراسخة مع Google وMeta.

ومع ذلك، تظهر التعقيدات عند فحص التكلفة الإجمالية للملكية. في حين أن شرائح ASIC أرخص بشكل فردي من وحدات معالجة الرسومات Nvidia، فإن نفقات النظام على مستوى النظام تروي قصة مختلفة. تتطلب شرائح AI المخصصة أدوات برمجية مملوكة من الصفر، وتكلف الاتصالات البصرية أكثر بكثير من المكونات القياسية. هذا العيب الهيكلي يفسر على الأرجح إجماع المحللين على أن Nvidia ستحافظ على مكانتها السوقية المهيمنة على الرغم من قدرات Broadcom التكنولوجية.

يدعم التقييم حذر دروكنميلي. عند 50 ضعف الأرباح المعدلة، تفرض Broadcom تقييمًا مميزًا لما قد يكون دورًا ثانويًا في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي. يتوقع وول ستريت نمو أرباح سنوي بنسبة 42% خلال عامين، لكن مخاطر ومكافآت الاستثمار تبدو أقل إقناعًا من البدائل. هدف السعر الوسيط للمحللين $461 يُشير فقط إلى ارتفاع بنسبة 35% من الأسعار الحالية حوالي 342 دولارًا.

المسارات المتباينة

ما يميز هذين الخروجين هو الثقة في متانة الحصون التنافسية. تعمل MercadoLibre في سوق ذات حواجز عالية للدخول—تتراكم تأثيرات النظام البيئي ربعًا بعد ربع، وتثبت مزايا المبادر المبكر صعوبة التغلب عليها. في المقابل، تتنافس Broadcom في سوق أشباه الموصلات الذي يهيمن عليه الفائز يأخذ معظم الحصة، حيث يخلق تكامل برمجيات وأجهزة Nvidia وقاعدة المستخدمين المدمجة دفاعات قوية.

عامل “ستانلي” هنا هو التوقيت وتخصيص رأس المال. قد تنجح كلتا الشركتين، لكن حركة دروكنميلي تشير إلى أنه يرى عوائد محسوبة على المخاطر أفضل في منصة ذات تأثيرات شبكية متوسعة أكثر من شركة أشباه موصلات تواجه تحديات هيكلية في قطاعها الأعلى نموًا.