محاسبة السوق لعام 2026: لماذا يهدد فوضى البنوك المركزية بمخاطر أكبر من تعريفات ترامب أو الإفراط في الذكاء الاصطناعي

عام ملحوظ يخفي ثغرات أعمق

قدمت أسواق الأسهم عوائد مثيرة للإعجاب لإنهاء عام 2025، حيث سجلت مؤشرات داو جونز الصناعي، S&P 500، وناسداك المركب مكاسب تتراوح بين 13% إلى 20% منذ بداية العام. على السطح، يعكس هذا الانتعاش تفاؤلاً عقلانيًا: الحماس حول تطبيقات الذكاء الاصطناعي، وخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات متتالية من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ووعد بتقليل تكاليف الاقتراض للشركات. ومع ذلك، تحت هذا القشرة من القوة، تتراكم ضغوط متزايدة قد تؤدي إلى تقلبات هبوطية كبيرة في العام القادم.

المشتبه بهم المعتادون: الرسوم الجمركية وسرديات فقاعة الذكاء الاصطناعي

عندما يناقش المستثمرون المحفزات المحتملة لانخفاض عام 2026، تهيمن روايتان على الحوار. الأولى تركز على جدول أعمال الرئيس ترامب بشأن الرسوم الجمركية والتجارة. تهدف الرسوم الجمركية العامة بنسبة 10% إلى جانب “الرسوم المتبادلة” المتغيرة على الشركاء التجاريين إلى حماية المصنعين المحليين وتحفيز الإنتاج الأمريكي. بينما الهدف هو تعزيز القدرة التنافسية، إلا أن الأدلة التاريخية تحكي قصة تحذيرية. أظهر تحليل من خبراء الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك حول رسوم ترامب على الصين في 2018-2019 أن هذه السياسات زادت من تكاليف المصنعين المحليين بدلاً من تقليلها. الشركات المتأثرة بالرسوم الجمركية شهدت تدهورًا ملموسًا في الإنتاجية، ومستويات التوظيف، وأداء المبيعات، والربحية حتى عام 2021. إذا تراجعت أرباح الشركات عبر سوق يتداول بالفعل عند تقييمات مرتفعة، فإن العواقب قد تكون وخيمة.

أما القلق الثاني فيتمحور حول الذكاء الاصطناعي. لقد استحوذت مزودات البنية التحتية مثل Nvidia على خيال المستثمرين مع معالجات GPU التي تدعم ثورة الذكاء الاصطناعي. هناك ذكاء اصطناعي لذلك — أو هكذا يوحي شعور السوق — ومع ذلك، لا تزال النضوج بعيدًا. بينما تقدر شركة PwC أن الذكاء الاصطناعي قد يضيف $15 تريليون إلى الاقتصاد العالمي بحلول 2030، فإن اعتماد الشركات لا يزال في مراحله الأولى وغير مربح. تاريخيًا، تكنولوجيا التحول تثير دائمًا فقاعة قبل أن تحقق نموًا مستدامًا. يتكرر النمط: يبالغ المستثمرون في تقدير جداول النضوج، ويزداد الإفراط في المضاربة، ثم يحدث التصحيح في النهاية. تشير قائمة الانتظار من GPU الخاصة بـ Nvidia إلى أن الطلب الحالي قوي، لكن مؤشرات العائد على الاستثمار للشركات تقول قصة مختلفة.

التهديد الحقيقي: بنك مركزي منقسم

ومع ذلك، لا تمثل الرسوم الجمركية أو المضاربة التكنولوجية القوة الأكثر زعزعة للاستقرار في 2026. هذا اللقب ينتمي إلى الاحتياطي الفيدرالي — وبشكل خاص، الانقسام المؤسساتي الذي يهدد البنك المركزي الأمريكي.

يبدو أن مهمة الفيدرالي واضحة: تعظيم التوظيف والحفاظ على استقرار الأسعار. لكن التنفيذ أكثر فوضوية. الآلية التي يعمل من خلالها السياسة النقدية هي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية — سعر الإقراض الليلي الذي يؤثر على جميع تكاليف الاقتراض اللاحقة. في 10 ديسمبر، صوتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية 9-3 لخفض هذا السعر إلى 3.50%-3.75%، مسجلة ثالث خفض متتالي بمقدار 25 نقطة أساس.

ومع ذلك، فإن هامش التصويت الضيق يخفي خللاً أعمق. عارض رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد ورئيس بنك شيكاغو أستان جولسبي أي خفض، بينما دعم المحافظ ستيفن ميران خفضًا أكبر بمقدار 50 نقطة أساس. وهذه هي المرة الثالثة خلال 35 عامًا التي يعبر فيها أعضاء لجنة السوق المفتوحة عن معارضة متضادة — وهو نمط من الخلاف نادرًا ما يُرى في السياسة النقدية الحديثة.

لماذا يهدد خلاف البنك المركزي استقرار السوق

يعمل وول ستريت بشكل أفضل عندما يُظهر البنك المركزي توجيهًا موحدًا. حتى عندما تكون قرارات الفيدرالي خاطئة — وهو أمر متكرر نظرًا لاعتماده على بيانات من الماضي — فإن الأسواق تكتسب الثقة من الإجماع المؤسساتي. يشير الانقسام في الفيدرالي إلى ارتباك على أعلى المستويات ويقوض الشفافية التي يطالب بها المستثمرون.

تتصاعد الحالة مع انتهاء ولاية جيروم باول في مايو 2026. لقد انتقد الرئيس ترامب نهج الاحتياطي الفيدرالي الحذر تجاه خفض أسعار الفائدة، ومن المحتمل أن يرشح بديلًا يفضل سياسة تيسير نقدي أكثر عدوانية. هذا الانتقال القيادي، إلى جانب الانقسام الداخلي القائم، يهدد بزيادة عدم اليقين المؤسساتي تحديدًا عندما تحتاج الأسواق المالية إلى استقرار ثابت.

تلاقي عوامل الخطر

قد تضغط الرسوم الجمركية على أرباح الشركات. قد يصحح تقييم الذكاء الاصطناعي المبالغ فيه في النهاية. لكن بنك مركزي يعمل بدون توجيه موحد — يواجه انقسامًا داخليًا، وتغييرًا قياديًا، وضغوطًا سياسية — يمثل ضعفًا غير مسبوق. المكاسب التي تتراوح بين 13% إلى 20% عبر المؤشرات الرئيسية تخفي تزايد الهشاشة. عندما تتلاشى وضوح السياسات النقدية، يفقد المشاركون في السوق أداتهم الأساسية للملاحة.

يجب على المستثمرين مع بداية 2026 أن يستعدوا لتقلبات أقل تأثيرًا من المحفزات الخارجية الواضحة، وأكثر من تآكل التماسك المؤسساتي في البنك المركزي الوطني. هنا ينتظر الحساب الحقيقي.