هل هذه الرهان بقيمة 12.54 مليون دولار على تعثر KE Holdings عبقرية معاكسة للسائد أم أنها مقامرة على انتعاش الصين؟

الخطوة الجريئة وراء العناوين

بينما كان معظم المستثمرين يفرون من السوق، قامت شركة بيرسيفيرانس أسيست مانجمنت إنترناشونال بشكل هادئ بمضاعفة استثماراتها في العقارات الصينية من خلال مركزية مفاجئة في KE Holdings Inc. (NYSE: BEKE). قامت الشركة بشراء 659,849 سهمًا بقيمة تقريبية تبلغ 12.54 مليون دولار خلال الربع الثالث، وفقًا لملفات SEC التي أُصدرت في 14 نوفمبر. من الظاهر أن التوقيت يثير الشكوك — فقد تراجعت أسهم BEKE بنسبة 12% خلال العام الماضي، متخلفة بشكل كبير عن ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 15%.

لكن هنا يتقاطع الصبر واستراتيجية المحفظة.

القراءة بين السطور: لماذا ترى بيرسيفيرانس قيمة

الإشارة المعاكسة المدمجة في حركة بيرسيفيرانس ليست حول المراهنة على انتعاش — بل حول التعرف على مشغل يمتلك قدرة حقيقية على البقاء. مع أصول أسهم أمريكية بقيمة 840.49 مليون دولار و23 مركزًا قابلًا للإبلاغ، من الواضح أن الصندوق لديه قناعة. قد تكون BEKE جزءًا أصغر من معادلتهم، لكنها تقف بجانب حصص ثقيلة مثل PDD ($275.46 مليون، 32.77% من الأصول تحت الإدارة) وHTHT ($312.00 مليون، 37.12% من الأصول تحت الإدارة)، مما يشير إلى رهانات موضوعية على منصات المستهلك والتكنولوجيا الصينية ذات الحجم الكبير.

الحصن المالي وراء الكواليس

إليكم ما يميز KE Holdings عن عمليات العقارات العادية التي تتعثر: الميزانية العمومية لا تكذب. حتى آخر ربع، كانت الشركة تمتلك حوالي 7.8 مليار دولار من النقد، والنقد المعادل، والنقد المقيد، والاستثمارات قصيرة الأجل — مخزون حرب يصرخ بالمرونة المالية. خلال الربع الثالث وحده، قامت الإدارة بإعادة شراء $281 مليون سهم، مع عمليات إعادة شراء منذ بداية السنة بلغت $675 مليون، مما قلص عدد الأسهم بحوالي 3%.

هذه ليست شركة في أزمة تحرق النقد. إنها شركة تكافئ المستثمرين الصبورين بنشاط حتى وسط تحديات قطاع العقارات.

التحقق من واقع الإيرادات

بالطبع، انخفض صافي الدخل — بنسبة 36% على أساس سنوي ليصل إلى $105 مليون في الربع الثالث. لكن عند التمدد، تتضح الصورة. حققت KE Holdings 3.2 مليار دولار من الإيرادات الصافية، بزيادة 2% على أساس سنوي على الرغم من بيئة السوق القاسية. ظل إجمالي قيمة المعاملات ثابتًا عند 103.5 مليار دولار، مع تعويض معاملات المنازل القائمة عن ضعف البناء الجديد. الشركة ليست تنمو بشكل انفجاري، لكنها ليست منهارة أيضًا.

لماذا الحجم مهم في فترة الانكماش

تعمل KE Holdings كنظام هجين عبر الإنترنت وخارجها، وتسيطر على منظومة العقارات السكنية في الصين من خلال علامتي Beike وLianjia. في صناعة دورية تحت الضغط، السيطرة على البنية التحتية الرقمية وشبكات الوكلاء تخلق خندقًا دفاعيًا. عندما يتقلص النشاط السوقي، يكون الناجون عادةً من يمتلكون وصولاً غير محدود وكفاءة تشغيلية عالية.

بسعر 16.22 دولار للسهم ورأس مال سوقي قدره 18.86 مليار دولار، تتداول BEKE بتقييمات منخفضة نسبياً مقارنة بإيراداتها ($14.52 مليار TTM) وموقفها النقدي. بالنسبة لصندوق لديه سجل في المنصات الصينية، تستحق تلك الفرضية مخاطرة محسوبة.

الصورة الأكبر للمحفظة

داخل ممتلكات بيرسيفيرانس، ليست BEKE من بين الخمسة الأوائل — بل تم حجمها بشكل متعمد كتعرض مستهدف. يبدو أن الاستراتيجية تركز على الشركات التي تجمع بين الحجم، والربحية عبر الدورات، وتخصيص رأس مال بشكل هجومي. في هذا السياق، تتوافق KE Holdings مع الملف الشخصي: فهي منصة في قلب وظيفة اقتصادية أساسية (السكن)، تولد تدفق نقدي حقيقي، وتعيد رأس المال عبر عمليات الشراء وإعادة الشراء.

التحرك يرسل إشارة إلى الصبر بدلًا من المضاربة — مراهنة على أن المستثمرين الذين يتحملون تقلبات السوق سيكافأون عندما يتغير المزاج.