## كيف يكشف شراء وارن بافيت السري للأسهم في عام 1988 عن معتقداته حتى اليوم حول عوائد الاستثمار

في أواخر الثمانينيات، توجه وارن بافيت إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات بطلب غير معتاد: إذن لإبقاء أنشطته الاستثمارية مخفية لمدة عام كامل. كانت مبرراته بسيطة—سمعته كانت قوية جدًا في الأسواق لدرجة أن أي إعلان عام عن شراء سهم جديد كان سيؤدي إلى تحركات فورية في الأسعار وتكهنات. وافقت اللجنة على طلبه، مما مهد الطريق لأحد أكثر مراكز بيركشاير هاثايثي أرباحًا على المدى الطويل.

عندما جمع المساهمون في اجتماع بيركشاير السنوي لعام 1988، حصلوا على أول تلميح لخطوة بافيت من خلال إشارة غير تقليدية: ظهر وهو يشرب كوكاكولا بدلاً من مشروبه المعتاد بيبسيكو. تكشف القصة وراء هذا القرار الكثير عن كيفية تحديد بافيت للفرص—وما إذا كانت نفس المبادئ تنطبق اليوم.

## الحسابات وراء رهان بقيمة 1.3 مليار دولار

لسنوات، كان بافيت يتابع إمكانيات شركة كوكاكولا، وفقًا لسيرته الذاتية ألِس شويدر. ومع ذلك، كانت التقييمات تبقيه على الهامش حتى معركة تسعير تنافسية مع بيبسي ضغطت سعر السهم إلى $38 لكل سهم. عند ذلك السعر، توافقت الفرصة مع معاييره المالية.

بين عامي 1988 و1994، جمع بافيت 400 مليون سهم من خلال عمليات شراء تدريجية بلغت قيمتها الإجمالية 1.3 مليار دولار. بعد تعديلها لعمليات تقسيم الأسهم اللاحقة، وصل متوسط سعر دخوله إلى حوالي 3.25 دولارات للسهم—وهو أساس كان سيتراكم بشكل استثنائي على مدى ثلاثة عقود.

وقد زاد هذا المركز بأكثر من 2000% في سعر السهم فقط. لكن الثروة الحقيقية جاءت من خلال الأرباح الموزعة. الآن، تتلقى بيركشاير $816 مليون دولار سنويًا من دخل الأرباح من هذا الحيازة الوحيدة—مما يحقق عائدًا يتجاوز 50% على رأس المال المستثمر الأصلي. في عام 2022 وحده، دفعت كوكاكولا لبيركشاير $702 مليون دولار كأرباح، والتي أشار إليها بافيت تحديدًا في رسالة المساهمين كدليل أساسي على "الصلصة السرية" وراء عائد بيركشاير الإجمالي البالغ 3,787,464% منذ عام 1965.

## آلة الأرباح الموزعة ومعادلة النمو

تحافظ كوكاكولا على مكانتها كملك للأرباح الموزعة، بعد أن أعلنت عن 63 زيادة متتالية في الأرباح السنوية. تشير سجل الإدارة إلى أن زيادة أخرى محتملة في دورة فبراير القادمة.

الاقتصاديات الأساسية لا تزال قوية. يبلغ عائد الأرباح الحالي للشركة 2.9%—أي أعلى بكثير من متوسط مؤشر S&P 500 البالغ 1.14%. والأهم من ذلك، أن نمو أرباح السهم الأخير بنسبة 30% وتدفق النقد التشغيلي الربع سنوي البالغ 3.65 مليار دولار يوفر وسادة كبيرة لزيادات مستقبلية. مع أن الأرباح الموزعة الفصلية تكلف حوالي 2.19 مليار دولار وتدفق النقد التشغيلي الربع سنوي عند 3.65 مليار دولار، تخصص الشركة 60% من النقد المتاح لتوزيعات المساهمين مع الاحتفاظ بـ40% للاستثمارات في النمو أو المشتريات الاستراتيجية.

يوضح هيكل الدفع هذا لماذا يحقق السهم دخلًا موثوقًا به حتى مع تراجع مسار التقدير الرأسمالي.

## اختبار سهم وارن بافيت: الدخل مقابل التقدير

إليك الفرق الحاسم للمستثمر اليوم: حققت كوكاكولا عائدًا إجماليًا بنسبة 55% خلال العقد الماضي، متأخرة بشكل كبير عن أداء مؤشر S&P 500 البالغ 223%. بالنسبة لشركة مهيمنة بالفعل ولها مساحة محدودة للتوسع، أصبح التقدير الرأسمالي الكبير غير مرجح بشكل كبير.

ومع ذلك، فإن حالة الاستثمار تتغير تمامًا عندما يصبح الدخل هو الهدف الأساسي. يغير عائد الأرباح الموزعة فوق السوق، جنبًا إلى جنب مع قدرته المثبتة على رفع المدفوعات سنويًا، من الشركة مركبة توليد نقد بدلاً من محرك للنمو. لقد تحقق فرضية بافيت الأصلية—أن الشركة ستنتج عوائد ثابتة ومتزايدة من خلال الأرباح الموزعة—تمامًا كما تنبأ.

يعتمد قرار شراء سهم كوكاكولا في النهاية على جدول استثمارك وتوقعات العائد. إذا كنت تبحث عن زيادة في السعر مماثلة للسوق الأوسع، فهناك احتمالات أفضل على الأرجح. وإذا كنت تفضل الدخل وتقدّر تلقي شيكات أرباح أكبر كل عام مع امتلاك شركة تتمتع بمزايا تنافسية دائمة، فإن تقييم كوكاكولا يستحق النظر الجدي.

شراء وارن بافيت السري لعام 1988 الآن يُعد مثالًا نموذجيًا على الانضباط: تحديد متى يكون عمل ممتاز يتداول بسعر مقبول، ثم التنفيذ بدون أنانية أو استعجال.