أسواق الأسهم تواجه عوائق كبيرة: ما الذي يدفع مخاوف المستثمرين مع اقتراب عام 2026؟

اللحظة غير المسبوقة في الاحتياطي الفيدرالي

تطورت حدثة ملحوظة عندما عقد صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي اجتماعهم في ديسمبر. وافق اللجنة النقدية على خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، لكن ما تلا ذلك كان غير معتاد للغاية: ثلاثة أعضاء خالفوا الإجماع باتجاهات متضاربة.

دعا رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي ورئيس بنك كانساس سيتي جيفري شمد إلى الحفاظ على المعدلات دون تغيير. ودفع المحافظ ستيفن ميران نحو خفض أعمق بمقدار 50 نقطة أساس. وفقًا لورستين سلوق، كبير الاقتصاديين في شركة أبولو جلوبال مانجمنت، فإن آخر مرة ظهرت فيها ثلاثة أصوات معارضة في اجتماع واحد للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية تعود إلى يونيو 1988. بين أكتوبر 2005 و أواخر 2024، لم تحدث معارضة على الإطلاق.

هذا النوع من الخلاف الداخلي يشير إلى ارتباك اقتصادي أساسي. عندما لا يتمكن صانعو السياسات من التوصل إلى توافق حول الاتجاه المناسب للسياسة النقدية، عادةً ما يخلق ذلك قلقًا في السوق. المسبب وراء هذا الانقسام؟ جدول ترامب الشامل للرسوم الجمركية. من خلال دمج الرسوم الأساسية والمتبادلة، دفعت الإدارة متوسط الضرائب على الواردات الأمريكية إلى مستويات لم تُرَ منذ الثلاثينيات. هذا البيئة السياسية تجبر الاحتياطي الفيدرالي على موقف مستحيل: خفض المعدلات قد يسرع التضخم، في حين أن رفعها يهدد أرقام التوظيف. هيكل الرسوم الجمركية قد عبث بشكل أساسي بالعلاقات الاقتصادية التقليدية، مما يترك صانعي السياسات بدون سوابق تاريخية موثوقة لتوجيه قراراتهم.

مفارقة التقييمات في 2025

أداء مؤشر S&P 500 هذا العام كان مثيرًا للإعجاب، حيث حقق مكاسب حوالي 16% — أي تقريبًا ضعف العائد السنوي المتوسط على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن هذا القوة تخفي واقعًا غير مريح حول تسعير الأصول.

اعترف رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في سبتمبر بأن “من العديد من المقاييس، تعتبر أسعار الأسهم عالية بشكل عادل.” منذ ذلك التصريح، استمرت التقييمات في الارتفاع بدلاً من التهدئة. وصلت نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا — المعروفة باسم نسبة CAPE — إلى 39.2 في نوفمبر. هذا الرقم نادرًا ما يظهر في تاريخ السوق؛ منذ عام 1957، حدثت مثل هذه المستويات المرتفعة في حوالي 3% فقط من الأشهر التي تم تتبعها.

آخر بيئة تقييم مماثلة؟ فقاعة التكنولوجيا في أواخر عام 2000. وهذا ينبغي أن يجعل المستثمرين يتوقفون للتفكير.

ما يكشفه التاريخ عن هذه التقييمات

عندما تتجاوز نسبة CAPE الشهرية لمؤشر S&P 500 الحد 39 سابقًا، كانت الأداءات المستقبلية خلال نافذة الـ 12 شهرًا التالية تتفاوت بشكل كبير. أحيانًا، قفز المؤشر بنسبة تصل إلى 16%، لكنه انخفض أيضًا بنسبة تصل إلى 28%. عند حساب متوسط هذه الحالات التاريخية، يظهر أن النتيجة النموذجية تتضمن خسائر تقارب 4% خلال العام التالي.

الحساب بسيط: التقييمات المرتفعة مع عدم اليقين في الاحتياطي الفيدرالي تخلق ظروفًا حيث يصبح الانحراف المعياري التقليدي احتمالية إحصائية. الأسواق حاليًا تسعر تفاؤلًا كبيرًا، مما يترك مجالًا محدودًا لخيبة الأمل.

الاستعداد لتحولات السوق

من المحتمل أن يكون المشهد الاقتصادي لعام 2026 أكثر تحديًا من ظروف 2025 الودية. على الرغم من أن الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية، إلا أن تلاقي عدة إشارات تحذيرية يستحق اهتمام المستثمرين. انقسامات الاحتياطي الفيدرالي الداخلية تمثل أكثر من مجرد خلاف تقني — فهي تعكس عدم يقين حقيقي حول كيفية إعادة تشكيل سياسات الرسوم الجمركية للتضخم والديناميات الوظيفية في النهاية. في الوقت نفسه، تشير مقاييس تقييم S&P 500 إلى أن أجزاء مهمة من العوائد المستقبلية قد تم تسعيرها بالفعل.

يجب على المستثمرين الذين يشعرون بالراحة مع تقلبات محتملة على المدى القصير أن يفكروا بعناية في تموضع محافظهم، مع إدراك أن التصحيحات التي تلي ارتفاعات ممتدة تعتبر جزءًا طبيعيًا من آليات السوق وليست أحداثًا كارثية.