انفجار DeFi 2.0 تحت إعادة الهيكلة غير المنظمة في عام 2026

عنوان النص الأصلي：《杨歌 Gary：2026 年失序重组下的 DeFi2.0 爆发》

المؤلف الأصلي: 杨歌 Gary

المصدر الأصلي:

إعادة النشر: مارس فاينانس

في الربع الرابع من عام 25، تحت تأثير تراكب السوق والسياسات، تتصادم المالية التقليدية العالمية والمالية المفتوحة الناشئة بشكل عنيف في بيئة تزداد فيها الفوضى، مما أدى إلى تصفية معظم الحرارة المتبقية من المنحنى الأول ( ملاحظة 1)، وصعوبة استيعاب بقايا المشاعر والآثار النفسية في وقت قصير. في الوقت نفسه، عزلت المالية التقليدية نفسها في ظل قصص فقاعة الذكاء الاصطناعي وحقبة الذهب في زمن الفوضى، وبلغت أقصى مدى لها، حيث اضطرت البنوك المركزية في مختلف الدول إلى استخدام سياسات نقدية ومالية درامية بشكل قاسٍ لتلبية الطلبات الصلبة للجمهور، مما جعل الناس يصدقون بشكل قسري أن هذه العادات الاقتصادية القديمة لا تزال قادرة على الصمود لفترة قصيرة أخرى.

في بعض المقالات السابقة، شرحت بالتفصيل مشكلة فشل النماذج الاقتصادية التقليدية عند تقاطع دورة كانو، لكن التجربة الواقعية كانت أكثر وضوحًا. وسط الكثير من الضوضاء، كانت تقرير التوقعات السوقية <2026 Crypto Market Outlook> الصادر عن Coinbase في نهاية العام هو الوحيد الذي قام بتلخيص وتوقعات موضوعية نسبياً للسوق والصناعة الحالية. في الواقع، لا يمكن إخفاء الاتجاهات الكبرى، فقط أن الكثير من المشاعر والآراء التقليدية غطت على فجوة قصيرة الأمد. من وجهة نظري الحالية، أركز على ثلاثة أسئلة رئيسية:

i) الحالة الحالية عالمياً وتاريخ 1910-1935( ملاحظة 2)، تتشابه بشكل كبير في اتجاه زيادة الإنتروبيا، كم من الوقت ستستمر فترة النافذة المقابلة اليوم، وكيف ستتم المقارنة خلال العملية بدلاً من الاعتماد الميكانيكي على التجارب التاريخية لتقييم المخاطر واتخاذ القرارات؟

ii) سرعة التطور الطبيعي للعملات المشفرة والمالية المفتوحة مقابل تصادمها مع التنظيم والامتثال في السوق الإيجابي، أيهما يمتلك طاقة أكبر ليكون الصراع الرئيسي ويكبح الصراع الثانوي للآخر؟

iii) مشكلة غير خطية تتشكل من دمج الاثنين السابقين: هل ستشكل الفوضى نقطة انعطاف في عام 2026، وتصبح عامل نمو مستقل يدفع العملات المشفرة والمالية المفتوحة لعبور الفجوة ( ملاحظة 3)، بسرعة الدخول إلى العالم السائد والأسواق المالية؟

في تقرير <2026 Crypto Market Outlook>، أشار Coinbase إلى العديد من البيانات الجيدة، وأحدها أكثر إثارة للاهتمام حول العملات المستقرة: حتى الربع الرابع من 25، بلغ إجمالي عرض العملات المستقرة على مستوى العالم 305 مليار دولار، وبلغ حجم التداول 47.6 تريليون دولار. يمكننا تقريبياً مقارنة هذا الرقم مع إجمالي عرض M0 العالمي $15T وكذلك حجم التداول العالمي للعملات ( 1500 تريليون دولار) ملاحظة 4(، لنرى أن نسبة عرض العملات المستقرة بلغت 2.0%، وأن نسبة استخدامها وصلت إلى 3.2%)، مع ملاحظة أن معدل النشاط المتوسط للعملات المستقرة يتجاوز 160% من العملة الورقية التقليدية $TRUMP . بالإضافة إلى ذلك، تشير التقارير إلى معدل نمو مركب سنوي مستمر بنسبة 65% على مدى 4 سنوات، ومع التلميحات المختلفة التي تم وضعها في عام 2025، لدينا سبب للاعتقاد أن عبور المالية المفتوحة للفجوة والدخول إلى مرحلة “الاغلبية المبكرة” سيكون خلال السنة تقريبًا.

ملخص سريع:

1. نهاية Crypto عند 1011، وانتهاء دورة كانو في 2025

2. نهاية قوة التحمل للمالية التقليدية وشيخوختها، وفشل المجتمع تحت رقابة البيانات الصارمة

3. نهضة RWA في 2025 كقضية وراء السرد السائد

4. الدول النامية الاقتصادية الناشئة والجغرافيا السياسية الجديدة عالمياً

5. DeFi2.0، DAT2.0، Tokenomics2.0

6. مراجعة 2025 وتوقعات 2026

7. نهاية Crypto عند 1011، وانتهاء دورة كانو في 2025

في مقال يناير 25، ناقشنا مشكلة عدم استدامة سوق العملات المشفرة السابقة في منطق المضاربة والقصص. بعد مرور عام كامل، لم يتبقَ سوى لاعب واحد في الطاولة، وهو في المركز رقم 1، يخوض معركة منفردة ويبحث عن مسار جديد، بينما غادر معظم اللاعبون السوق أو تحولوا إلى تطوير مسار الدورة الثانية بشكل جدي.

في 1011، أدى ذلك إلى أكبر انهيار في تاريخ العملات المشفرة، حيث تم تصفية 193 مليار دولار في يوم واحد، وتواصلت عمليات التصفية لعدة أيام، ليصل الإجمالي إلى حوالي 400 مليار دولار. من الظاهر أن الأمر يتعلق بهيكل الرافعة المفرطة في سوق الدورة الأولى، والذي تم تصفيته في بيئة سيولة منخفضة، لكنه في الجوهر يعكس فشل منصة السوق في إدارة المخاطر بسبب قلة اللاعبين في سوق ذات لعبة ذات صفرية. عندما يتبقى لاعبان فقط على الطاولة، فإن جميع استراتيجيات التعاون ستفشل، ويصبح وضع الخصم هو السبب الحتمي لنهاية الدورة الأولى.

مشابهة لعملية “حصاد العملات” ( ملاحظة 5)، دمر 1011 أساسات إيمان الدورة الأولى، وأزال الآمال في حرارة متبقية تعتمد على القصص فقط، مما يشير إلى أن الحديث عن المضاربة القمارية سينتهي هنا (. على العكس، نمت الدورة الثانية أكثر، وجميع الشركات الناشئة المتبقية تتجه نحو التحول أو الابتكار لتطوير مسار طويل الأمد أكثر واقعية، مع التركيز على إدارة الأصول على السلسلة، وتمويل RWA، وتوكنيزاشن، حيث أصبح سوق DeFi2.0 الاتجاه الحتمي للمرحلة القادمة، بما في ذلك CEX، الشبكات العامة، والبنى التحتية الرائدة، التي تتجه بسرعة نحو PayFi وRWA.

من ناحية أخرى، مع نهاية عام 2025، تجاوز التضخم الاقتصادي العالمي مرحلة الركود التضخمي تمامًا، وفشلت السياسات المالية والنقدية للعديد من البنوك المركزية، وأصبحت المشاعر هي العامل الوحيد المؤثر. الانحراف النهائي للاقتصاد التقليدي ودعمه المفرط للذكاء الاصطناعي، يعادل تمامًا حقبة روكفلر في 1910، حيث انتهت دورة كانو السابقة تمامًا ) ملاحظة 6$5T .

في 29 أكتوبر 2025، تجاوزت قيمة Nvidia السوقية ( دولار، وأصبحت أول شركة في التاريخ تصل إلى هذا الحجم. بينما لا زال الكثيرون يعتقدون أن السعر يمكن أن يضاعف أكثر، وبدون مقارنة بمعيار روكفلر لشركة ستاندرد أويل في 1910، أود فقط أن أقول: يمكنك أن تنظر بعقلانية إلى الناتج المحلي الإجمالي لأفريقيا خلال العام، والذي لا يتجاوز نصف هذا الحجم.

مع دخول النصف الثاني من 25H2، بدأ العديد من المؤسسات التصنيفية، وصناديق التحوط، وشركات الاستشارات المصرفية في مراقبة الوضع المالي لـ Nvidia، متجاهلين قدراتها الإنتاجية وربحيتها في سلسلة القيمة، ومقارنة القيمة السوقية مع القيمة الصافية للأصول (NAV) الخاصة بـ BTC أو العملات المشفرة الرئيسية الأخرى، حيث أصبح التوازن بين مراكز الشراء والبيع غير متوازن تمامًا؛ بمعنى آخر، حتى مع تحسن الأساسيات، من الصعب أن يستمر هذا الاتجاه، خاصة وأن الواقع في صناعة الذكاء الاصطناعي ليس بهذه التفاؤل.

ومن الجدير بالذكر أنه عندما تم تفكيك شركة ستاندرد أويل في 1911 إلى 34 شركة، كانت هناك وعي واضح حول الطلب على النفط في السيارات والطائرات والصناعات الآلية المستقبلية. ومع ذلك، لم يمنع ذلك الفوضى والكساد وإعادة الهيكلة النظامية التي استمرت 30 عامًا بعد 1911، لأن جوهر الفوضى هو فشل علاقات الإنتاج في المرحلة السابقة، والذي يتجلى في الاحتكار الشديد، والفقر الواسع، وعدم التوازن التنموي، والصراعات المستمرة، وهو ظاهرة لزيادة الإنتروبيا الاجتماعية لا يمكن عكسها.

عند تقاطع دورة كبرى، تتوقف السياسات الاقتصادية والمعرفة قصيرة الأجل عن العمل، والعوامل التي تعيق التنمية الاقتصادية والبيئة الصحية ليست نقص النمو، بل أن علاقات الإنتاج الاحتكارية في الدورة السابقة تعيق أو تعجز عن دعم التوازن العادل والفعال للقوى العاملة والإنتاجية في المرحلة التالية. اليوم، تطور الذكاء الاصطناعي حتمي، لكن آليات الإدارة العالمية القائمة على الرأسمالية شبه الإقطاعية والمحتكرة لا يمكن أن تستمر أو تتكيف ) ملاحظة 7(.

2. نهاية قوة التحمل للمالية التقليدية وفشل المجتمع تحت رقابة البيانات الصارمة

حتى مع ذلك، من المفاجآت غير المتوقعة أن العديد من الاقتصاديين والخبراء لا زالوا متمسكين بمفهوم خفض الفائدة. مقارنةً بوباء فبراير 2020 وذروته في أبريل 2022، زاد حجم M2 في الولايات المتحدة بأكثر من 40%، ومع هذا الحجم الكبير من النقود، أرى أن كل عمليات التخفيف الكمي والتشديد الكمي اللاحقة مجرد إجراءات شكلية لتهدئة المشاعر، وأن 25 نقطة أساس أو 100 نقطة أساس فقدت قيمتها الاقتصادية الحقيقية ) ملاحظة 8(.

خفض الفائدة في البيئة الحالية أصبح مجرد توقعات عاطفية من المستفيدين وقرارات قسرية من الحكومات، وهو نوع من الاختطاف النفسي المتبادل، يستخدم المشاعر للتأثير على السوق. من الجدير بالاحترام أن جميع الدول بذلت جهودًا كبيرة لتأخير دخول النظام المالي العالمي في حالة الفوضى والمواجهة، واستخدام أدوات السياسات المالية والنقدية بشكل مكثف.

لكن، لا يمكن أن يتباطأ معدل الإنتروبيا. بعد نصف سنة، أعود لأقتبس من نُظرية غرينسبان: «يجب أن نقبل أن السياسات النقدية والمالية لا يمكنها دائمًا تعزيز النمو الاقتصادي بشكل دائم في ظل وجود قيود هيكلية عميقة الجذور.» نلاحظ أن العديد من السياسات في النظام التقليدي قد أصبحت غير فعالة بسرعة.

في منتصف ديسمبر 2025، أعلنت Nasdaq أنها ستقدم طلبًا للهيئة الأمريكية SEC لتغيير ساعات التداول إلى 24 ساعة على مدار الأسبوع، وهو إجراء يمثل ضغطًا عكسيًا على التمويل التقليدي أمام التغيرات الكبرى، ويهدف إلى الضغط على سوق العملات المشفرة والسوق على السلسلة، مع اختبار التنظيم في الوقت نفسه. منذ منتصف هذا العام، بدأت العديد من المؤسسات المالية في أمريكا الشمالية وشرق آسيا، بعد قانون Genius، في تعديل مواقفها، في مواجهة تحديات التمويل المشفر، بين مواجهة التغيير مباشرة أو محاولة الحفاظ على الحواجز القديمة.

ظاهرة مثيرة للاهتمام: في الربع الثاني من هذا العام، كانت ردود فعل المؤسسات مختلفة جدًا، وكأن قانون Genius كسر التوازن السابق والتحالفات الاحتكارية ) ملاحظة 9(، والجميع يدرك أن هذا الاتجاه لا مفر منه، وأن النظام المالي التقليدي على وشك التغيير الكامل؛ لكن مع تطور الربع الثالث، اكتشف الجميع أن ردود الفعل كانت مبالغ فيها، وأن عملية التحديث السوقي لن تكون سريعة كما يتوقع البعض، وأن العاملين في القطاع المالي وصناع السياسات توصلوا بشكل غريب إلى توازن عكسي مؤقت، يعتمد على أن التغيير حتمي، وأن السياسات والامتثال ستساعد على الانتقال السلس إلى التوازن الجديد، وأن تحديث السياسات واللوائح هو الضمان الوحيد للنجاح. المرحلة في الربع الثالث حساسة جدًا، وكأن الجميع يشارك في لعبة معضلة السجين، ويوافقون مؤقتًا على عكس قراراتهم لمواجهة ضغط خارجي أكبر، وهذه مجرد وهم نفسي قبل تفكك التحالف الاحتكاري الحقيقي؛ ومع وصول الربع الرابع، يدرك اللاعبون الرائدون أن طرق مثل Hyperliquid وRobinhood ستؤدي في النهاية إلى تفكك كامل للتحالف المالي الاحتكاري، ولذلك، فإن Nasdaq وCoinbase يبدآن في قول الحقيقة، من خلال مواجهة التغيرات الواقعية، مثل تعديل ساعات التداول وتوكنيزاشن RWA، لتحقيق مزايا حقيقية في المرحلة القادمة.

هذه العملية تعتبر نموذجية جدًا، فهي عبارة عن سيناريو نفسي من خلال تشكيل منحنى غارتنر (Gartner Curve) قبل التغيرات الكبرى، حيث يشارك جميع اللاعبون في لعبة ذهنية.

نهاية قوة التحمل للمالية التقليدية ليست بسبب فشل المبادئ الاقتصادية، بل على العكس، فإن اقتصاد الكريبتو والمالية المفتوحة هو تطور كامل يعتمد على المبادئ الاقتصادية. ومع ذلك، فإن المشكلة تكمن في أن آليات إدارة الاقتصاد وعلاقات الإنتاج في السوق تظهر مشاكل نظامية، خاصة بعد دخول العصر الرقمي، حيث أن الأنظمة القديمة غير قادرة على التكيف مع التوازن بين التنظيم والحرية. العالم وقع في خطأ كبير في سوء استخدام الرقابة الرقمية، مما أدى إلى تسارع الإنتروبيا خلال عقد واحد فقط.

خلال العقد الماضي، دخلت معظم المناطق في العالم في فخ “استخدام البيانات عند توفرها، والتنظيم عند وجودها”، حيث تجاوزت تكاليف القواعد والنظم القديمة بكثير فرص الربح والمخاطر، وأدى الجمود في إدارة البيانات إلى الاعتماد المفرط على القصص التاريخية، مما زاد من تكلفة التصحيح، وخلق ظاهرة “عصور الظلام الرقمية” المخيفة.

هذه الظاهرة تسربت من الأعلى إلى الأسفل، وأثرت على جميع القطاعات، حيث أدت الإفراط في استخدام البيانات والقيود المالية إلى عرقلة التطور. كمثال، من خبرتي التي تزيد عن 15 عامًا في رأس المال المخاطر، إذا حكمت على شخص باستخدام معايير KYC البنكية بشكل صارم، فإن 99% من الشركات والابتكارات ستُمحى من الوجود.

في مواجهة فشل الإنتروبيا في النظام المالي العالمي وبيئة إدارة المجتمع، من المحتمل جدًا أن تدخل 2026 في مرحلة فوضى وإعادة هيكلة أعمق، حيث ستُعاد كتابة العديد من القواعد والصناعات، وسيدخل العالم في فترة من الفوضى تستمر على الأقل أكثر من 10 سنوات.

3. مشكلة نهضة RWA في 2025 وراء السرد السائد

نجحت قصة RWA في 2025 في قلب الطاولة، والسبب بسيط: انهيار الائتمان في الدورة الأولى، وعدم وجود مصطلح جديد متفق عليه للدورة الثانية، فظهر RWA كبديل مؤقت وفاز بجائزة MVP لهذا العام.

قبل شهرين، تواصلت مع صديق مخضرم في Silicon Valley، وأخبرني بعد علمه أن شركة Cicada Finance ستعلن عن خطة إدراجها، أن أركز على RWA Finance. استجبت لنصيحته، واحتفظت بـOnchain Asset Management كمحور، فظهرت اليوم شركة Onchain Asset Management for RWA Finance. من المؤكد أن كل من Onchain Asset Management وRWA Finance ستظل من المسارات الرئيسية في سوق 2026.

بعيدًا عن الاسم، فإن RWA ليست في حالة نهضة، بل في مرحلة بناء من الصفر. المشكلة أن من يستخدم مصطلح RWA يختلف فهمه بشكل كبير. حتى النصف الثاني من 25H2، لا يزال الفهم السائد في معظم المناطق هو أنه مجرد جمع تمويل عبر توكنيزاشن الأصول.

معظم الناس يدخلون في RWA من منطلق الحاجة الشخصية، وليس من منطلق بناء الصناعة، وهذا مفهوم. لكن، كما حدث مع التمويل الجماعي في عصر P2P والتجارة الإلكترونية، فإن السوق المدفوع بالطلب سيدفع المنصات والقنوات والسوق نحو اتجاه واحد، مما قد يؤدي إلى تطور خاطئ بسرعة.

ما الفرق بين RWA بدون قيمة عادلة و crowdfunding الأسهم في ذلك الوقت؟ هل هناك ضرورة لتوكنيزاشن الأصول غير السائلة؟ وعلى العكس، هل كل أصول RWA بحاجة إلى السيولة؟ هذه الأسئلة لم تُحسم بعد في السوق بشكل واضح، ولا تزال هناك قضايا سرية أعمق لا يمكن مناقشتها الآن.

يوضح تقرير Coinbase توزيع أصول RWA بشكل مفصل. تظل أدوات مثل T-Bill، السلع، الصناديق السائلة، والقروض الائتمانية هي الرئيسية، مما يدل على أهمية الأصول المالية القابلة للقياس في RWA. في رأينا، ستشهد بنية RWA في 2026 تغييرات نسبية، مع استمرار الأصول الحالية، لكن الأعمال الفعلية التي ستأتي من الدول النامية الاقتصادية ستُدرج ضمن سوق RWA كمصدر إمداد للأصول، مع توجه سريع نحو Stablecoin Payment وSupplyChainFi.

4. الدول النامية الاقتصادية الناشئة والجغرافيا السياسية الجديدة عالمياً

في 2025، بينما تتعثر الدول المتقدمة في العالم في وضع سياسات تنظيمية لـ Stablecoin وCrypto Finance، فإن سرعة النمو في الدول النامية والناشئة مذهلة وتتجاوز التوقعات.

“كلهم يريدون إما عملة مستقرة أو عملة منصة.” هذا هو الرد المشترك لشركات التجارة العابرة للحدود وشركات الدفع هذا العام. بالإضافة إلى نيجيريا، الهند، البرازيل، إندونيسيا، بنغلاديش، هناك العديد من الدول والمناطق في أفريقيا، أمريكا الجنوبية، جنوب آسيا، جنوب شرق آسيا، أوروبا الشرقية، الشرق الأوسط، التي سجلت نموًا متسلسلًا في تطبيقات العملات المستقرة والتمويل المشفر على مدى ثلاث سنوات، مع نسب تتجاوز بكثير الدول المتقدمة، وبعضها يتجاوز أو يساوي حجم استخدام العملات القانونية المحلية ) ملاحظة 10).

هذه الاقتصادات الناشئة الجديدة تتوسع بسرعة بأسلوب “الأصول غير الظاهرة”، وتتناقض بشكل واضح مع إدارة العالم الحالية. على الرغم من أن الفروق في القوة الاقتصادية والاستهلاكية بين المناطق المختلفة لا تزال قائمة بسبب تراكمات تاريخية، إلا أن البيانات الاقتصادية السائدة أصبحت غير دقيقة تمامًا. مع وجود تضخم مفرط وتنظيم مفرط، خلال أقل من 5 سنوات، ستعاد تشكيل الخارطة الاقتصادية العالمية، وستتغير العلاقات الجيوسياسية بشكل جذري.

بالنسبة للسؤال الثاني في المقدمة، لدي إجابة واضحة. إعادة تشكيل توازن ناش على مستوى العالم ليست مجرد كسر وإعادة بناء داخل النظام الاقتصادي القديم، بل هي نتيجة لكسر خارجي في إطار النظام الجديد، حيث أن سرعة تطور Crypto وOpen Finance ستتجاوز بكثير سرعة استيعاب الأسواق والنظم التقليدية، ومن المرجح أن تكون 2026 نقطة تحول مهمة في إعادة الهيكلة غير المنظمة.

5. DeFi2.0، DAT2.0، Tokenomics2.0

في تقرير Coinbase، بدأوا في اعتماد مصطلحات جديدة، منها DAT2.0 وTokenomics2.0، وهما في جوهرهما فروع من تطور DeFi2.0 التي تعرفها الصناعة. تعريفات هذه المفاهيم جيدة، وسأوضحها هنا.

في 2025، انتشر مفهوم DAT من شركة MSTR بنجاح في الأسواق المالية العالمية، والمنطق بسيط جدًا: مضاعف علاوة DAT = القيمة السوقية للأسهم ÷ NAV الخاص بـ BTC أو العملات المشفرة الرئيسية الأخرى (. ومع ذلك، سرعان ما انخفض هذا المضاعف في الربع الثالث والرابع، وبدأ يتراجع حتى أنه عكس الاتجاه، مما أنهى بشكل سريع موجة DAT1.0 العالمية لهذا العام.

السبب في تراجع قيمة DAT1.0 وانتهاء تأثيره المالي هو أن معامل مضاعف رأس المال صغير جدًا، والقصص بسيطة، والتوقعات السعرية محدودة، والتفاعل مع السوق مباشر جدًا، فبمجرد تغير الثقة بين السوق الصاعد والهابط، ستتلاشى بسرعة.

جوهر قيمة DAT في 2025 هو أن نماذج الأسهم التقليدية، التي تعاني من فقاعات كبيرة، لا يمكن دعمها، وأن فقاعات الدورة الأولى للعملات المشفرة وانهيار الائتمان، هما السوقان اللذان يتحولان بشكل ثنائي نحو القوة، ويجمعان الأنظار.

لماذا يمكن لـ DAT2.0 أن يستمر في ربط قيمة العملات المشفرة بالأسهم؟ ببساطة، فإن DAT1.0 هو انتقال قيمة من الدورة الأولى للعملات المشفرة إلى المالية التقليدية، وDAT2.0 هو دمج القيمة بين الدورة الثانية للعملات المشفرة والمالية التقليدية. على عكس الأول، فإن قيمة الثاني مستدامة على المدى الطويل. في 2025، قامت شركات مثل Ondo، Ethena، Maple، Robinhood، وFigure بأعمال جيدة في DAT2.0، ومن المتوقع أن تتطور المزيد من الشركات الناشئة بسرعة في 2026.

أما Tokenomics2.0 فهي مفهوم أوسع، حيث أطلقنا هذا العام منتجات مشتقة مثل Liquid Engineering وYield Engineering، وهي تطورات من الهندسة المالية. في حالات التمويل المختلفة، تعمل Tokenomics كدائرة كهربائية مالية ) ملاحظة 11(، وتقوم باستمرار بتعديل وتحسين كل سيناريو مالي، وتختلف من حالة لأخرى، لكن خلال تطور الصناعة بشكل عام، ستتبلور تدريجيًا بروتوكولات مبتكرة ذات تأثير شامل، مثل PT-YT الذي قدمته شركة Pendle.

في تقرير Coinbase، عند ذكر Tokenomics2.0، أشاروا بشكل عابر إلى بعض النقاط، مثل Value Capture، وToken Buybacks، والهندسة المالية، وتوضيح التنظيم كعامل محفز، وP&L للبروتوكول، دون شرح أو ربط منطقي واضح.

إليك تفصيل بسيط:

• Value Capture: في الواقع، لا علاقة مباشرة لـ Tokenomics2.0 به، فهي شرط ضروري لتطبيق وترويج الأصول في الدورة الثانية، وTokenomics مستقلة عن قيمة الاستحواذ، وبعبارة أخرى، فإن Tokenomics التي لا تحقق قيمة مستدامة أثبتت أنها Ponzinomics، ولن تكون سائدة في سوق العملات المشفرة وOpen Finance بعد هذا العام.

• Token Buybacks: شرط مهم لتوكنيزاشن الأصول في RWA وDAT2.0، بل هو ضروري، أو بدقة أكثر، فإن قدرة تسوية الأصول (Asset Clearing Capability) هي شرط أساسي للاستثمار في الأصول، ونجاح RWA Finance في العام القادم يعتمد بشكل كبير على توافق السوق حول ذلك.

• التنظيم والتوضيح التنظيمي: ناقشنا ذلك سابقًا. بعد الفصل الثاني والفصل الرابع، من الواضح أن الأمر يتطلب تقييمًا موضوعيًا، من حيث المزايا والعيوب. من ناحية، يختلف منظور Coinbase، لكن كما ناقشنا، فإن التطور الأكثر مرونة وسرعة على مستوى العالم يحدث في الدول النامية والاقتصادات الناشئة.

• أما عملية تحويل البروتوكول المالي، فهي ليست مرتبطة مباشرة بالتنظيم، وإنما تتعلق بشكل أكبر بالمناطق المالية المتقدمة في أمريكا الشمالية وشرق آسيا، حيث أن P&L الخاص بتمويل البروتوكول هو ظاهرة سوقية ناتجة عن ترقية سوق التمويل المفتوح، ويحددها السوق بشكل موضوعي.

• سواء كانت DAT2.0 أو Tokenomics2.0، فهي مجرد مصطلحات مؤقتة، ويماثلها في ذلك الدورة الثانية وDeFi2.0، فهي تصف ظاهرة التحول الجوهري والتوجه الحتمي لسوق العملات المشفرة وOpen Finance بعد 2025.

6. مراجعة 2025 وتوقعات 2026

مع نهاية 2025، نراجع ونلخص التوقعات والتحليلات التي أجريناها خلال العام:

فبراير

“اللعبة ذات الصفرية وسبعة عمالقة على الطاولة”، “اتجاه RWA وظهور PayFi”، “عبور الفجوة: الدورة الثانية لنمو العملات المشفرة”، “مشهد تطور العملات المشفرة تحت تنظيمات الامتثال وسياسات الدول”؛

أبريل

“مشكلة التصفية الثلاثية في الديون والأسهم والسندات، وفشل مؤشر ميلر”، “فخ ثيتشدر، ومقارنة نهاية 5 دورات كانو التاريخية”، “نبوءة غرينسبان وتقاطع دورة كانو مع معنى العملات المشفرة”، “تحول العلاقة بين البيتكوين ومستوى الفوضى: تغيير الإدراك التقليدي، والتشابه مع مشكلة مؤشر ميلر”؛

مايو

“السبب الجوهري لانخفاض السيطرة على الدولار الأمريكي”، “الأهداف الاسمية والواقعية لقانون GENIUS”، “إلهام DeFi Restaking لعالم العملة الورقية، ومضاعف النقود للعملات المظلمة”، “الذهب، الدولار، والعملات المستقرة المشفرة”؛

سبتمبر<طرق تسعير العملات المستقرة وتحول الأصول على السلسلة>

“جوهر قانون Genius هو تفويض إصدار العملة والتسوية، مما يعزز السيطرة على تسعير العملة”، “تغيير طرق تسعير العملات المستقرة أدى إلى إصلاحات على مستوى التمويل على السلسلة والأصول على السلسلة”، “تسريع تفكيك تحالفات الاحتكار المالي القديمة، وخلق فرص لإعادة توزيع المنافع”، “اتجاهان في ربط العملات المشفرة والأسهم: التوريق )Securitization( والتوكنيزاشن )Tokenization(، وخصائص السوق”، “خصائص ومشاكل صناعة العملات المستقرة، DAT، توكنيزاشن الأسهم، RWA، وإدارة الأصول على السلسلة”.

توقعات 2026 التي تناولناها في هذا المقال، بالإضافة إلى النقاط التي ناقشناها، تؤكد أن التدهور وإعادة الهيكلة غير المنظمة ستستمر، وأن انفجار سوق DeFi2.0 هو مسار حتمي وواضح.

السؤال الأول هو حقًا مشكلة معقدة، لكن من حيث الاتجاهات والمسارات، فهي أسهل في التقييم من الزمن والدرجة. بالمقارنة مع ما قبل دورتين كانو في القرن الماضي، هناك ثلاث اختلافات رئيسية في البيئة المشابهة:

a) سرعة تطور المعلومات والأحداث أسرع بكثير، مع فجوة تتجاوز 2.5-5 مرات ( ملاحظة 12)؛

b( احتمالية تصاعد النزاعات الجيوسياسية تختلف تمامًا، وزيادة احتمالية انفجارها؛

c) التأثير غير الخطي للذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة أعلى بكثير من الأتمتة الصناعية.

ومن ناحية أخرى، هناك العديد من الجوانب التي لم تتغير كثيرًا منذ مئة عام، مثل الظروف المادية لإدارة المجتمع، وطول عمر الإنسان، وقدرة الأجيال على استيعاب مشاعر الطول والقصر، والدورات السياسية والاقتصادية في أشكال المجتمع المختلفة، والتي لا تزال مشابهة إلى حد كبير.

في ظل هذه الخلفية، خلال العامين الماضيين، ناقشت مع الشركاء في إدارة الشركات حقيقة مهمة، وهي أهمية التعامل مع المشكلات غير الخطية، وتعلم كيفية التعامل معها، ودمج التغيرات غير المتوقعة ضمن الخطط.