تقرير اجتماع السياسة للبنك المركزي الياباني في ديسمبر كشف عن حكم أساسي: أن المعدل الحقيقي للفائدة في اليابان حالياً لا يقترب من المستوى الطبيعي. إجماع الأعضاء كان واضحاً جداً — أن سعر الفائدة السياسي الحالي لا يبعد كثيراً عن مستوى "لا يحفز ولا يثبط" وهو المستوى المحايد، مما يعني أن عملية تطبيع السياسة النقدية لا تزال في مرحلتها الوسطى، وأن مساحة رفع الفائدة لا تزال واسعة.

التفاصيل النقاشية في التقرير عززت هذا الميل المتشدد. أحد الأعضاء أشار بوضوح إلى أن المعدل الحقيقي للفائدة في اليابان أقل بشكل ملحوظ مقارنة مع باقي الاقتصادات الكبرى العالمية، ومع الأخذ في الاعتبار تأثير تقلبات سعر الصرف على انتقال الأسعار، فإن تشديد السياسة التيسيرية أكثر ضروري. في اجتماع 19 ديسمبر، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة الأساسي إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ حوالي 30 عاماً.

توقعات السوق بشأن وتيرة الخطوات القادمة لا تزال واضحة نسبياً. الاقتصاديون يتفقون على أن رفع الفائدة التالي سيحدث تقريباً بعد نصف سنة، وأن السوق يتفق بشكل كبير على أن معدل النهاية لدورة رفع الفائدة الحالية سيكون حوالي 1.25%. بالطبع، هناك آراء أكثر تطرفاً، حيث يعتقد البعض أنه من غير المستبعد أن يتجاوز المعدل 1.50% قبل بداية عام 2027.

الأمر المثير للاهتمام هو أن موقف البنك المركزي الياباني من سعر الفائدة المحايد نفسه هو حذر جداً. فهم لا يعتقدون أن سعر الفائدة المحايد يمكن تثبيته كرقم محدد، بل يصرون على إبقاء مساحة تفسير أكبر للسياسة. النطاق الذي قدمته الدراسات الداخلية للبنك المركزي للمعدل المحايد واسع جداً — بين حوالي 1% و2.5% — هذا الإطار يتيح مجالاً واسعاً لتعديلات السياسات المستقبلية.