ليلة قبل تغيرات الاحتياطي الفيدرالي: وول ستريت تستعد لمعركة أسعار الفائدة التي لا تضم «باول»

لا شيء

مصدر النص: بيانات جينشيو

المستثمرون يستعدون لاستقبال عام قد يكون مختلفًا تمامًا عن السابق في الاحتياطي الفيدرالي.

لقد أشار ترامب إلى أنه على وشك اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم. كما أكد مضاعفًا على طلبه لخفض الفائدة، وأخبر مؤخرًا صحيفة وول ستريت جورنال أنه يأمل أن يدعم القائد الجديد جدول أعماله.

حتى الآن، لم تظهر السوق علامات واضحة على قلق شديد من أن الاحتياطي الفيدرالي قد يتخلى تمامًا عن استقلاليته. لكن المستثمرين لا زالوا يستعدون لاحتياطي قد يكون مليئًا بالاختلافات الشديدة، مع احتمال تراجع سلطة الرئيس، وتهديدات بإحداث تغييرات أكثر جذرية.

إليك كيف يقيم المستثمرون المسارات المختلفة التي قد يتخذها الاحتياطي الفيدرالي:

تهديدات للسوق

يحذر المحللون من أن احتياطي فيدرالي أقل استقلالية قد يشكل تهديدًا كبيرًا للاقتصاد والسوق.

على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي يسيطر على أسعار الفائدة قصيرة الأجل، إلا أن تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة تتأثر بشكل كبير بعائدات السندات الحكومية طويلة الأجل. وتحدد هذه العائدات بناءً على توقعات المستثمرين لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل في المستقبل، وليس على مستوى الفائدة الحالي.

إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة بشكل حاد عندما يكون الاقتصاد لا يزال في حالة جيدة، فإن المخاوف من التضخم وارتفاع معدلات الفائدة قد تدفع العائدات وتكاليف الاقتراض للارتفاع بدلاً من الانخفاض. كما أن ارتفاع العائدات بشكل حاد قد يثير اضطرابات في سوق الأسهم.

ليس الأمر متعلقًا فقط بالرئيس

حتى الآن، كانت ردود فعل السوق معتدلة نسبيًا. أحد الأسباب هو: من الناحية التاريخية، يتمتع رئيس الاحتياطي الفيدرالي، الذي يتكون من 12 عضوًا مسؤولين عن التصويت على تحديد أسعار الفائدة، بنفوذ كبير، لكنهم لا يملكون سلطة تحديد المعدلات بشكل مستقل. لذلك، إذا أراد ترامب أن يسيطر بشكل واضح على البنك المركزي، فسيحتاج إلى استيفاء العديد من الشروط.

لا يزال بعض الأشخاص في وول ستريت يعتقدون أن ذلك ممكن. يتكون مجلس الفيدرالي من سبعة أعضاء معينين من قبل الرئيس، وخمسة من رؤساء البنوك الإقليمية المعينين من قبل مجالس إدارة البنوك الإقليمية، ويؤكدهم مجلس الاحتياطي الفيدرالي. قد يحاول معظم الأعضاء المعينين من قبل ترامب عزل أي رئيس بنك إقليمي يُنظر إليه على أنه يعيق خفض الفائدة.

حاليًا، يوجد في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ثلاثة أعضاء معينين من قبل ترامب، منهم اثنان من ولايته الأولى، عندما لم يكن ترامب يبحث عن ولاء كامل. في وقت سابق من هذا الشهر، صوت هؤلاء الثلاثة مع أعضاء آخرين لإعادة تعيين جميع رؤساء البنوك الإقليمية.

هل يمكن لترامب أن يحتفظ بالأغلبية؟

لكن، في الأشهر المقبلة، قد تتاح لترامب فرص أكثر لاختيار أعضاء مجلس الإدارة، مما قد يغير توازن القوى في البنك المركزي.

إحدى السيناريوهات هي أن يترك باول منصبه كرئيس بعد انتهاء ولايته في مايو من العام المقبل — على الرغم من أن القانون لا يفرض ذلك (فترة ولايته كعضو ستستمر حتى 2028)، لكن هذا سيتبع سابقة تاريخية.

سيناريو آخر هو أن يصدر أعلى محكمة حكمًا لصالح ترامب، يسمح له بإقالة ليزا كوك، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي. تتهم الحكومة كوك بالكذب على وثائق الرهن العقاري، وتنفي كوك ذلك.

قال بلاك جوين، مدير استراتيجيات أسعار الفائدة في RBC Capital Markets، إنه في ذلك الوقت، بالإضافة إلى اثنين من أعضاء مجلس الإدارة من ولايته الأولى، سيكون هناك ثلاثة أعضاء معينين من قبل ترامب من ولايته الثانية، مما يزيد من احتمالية إقالة رؤساء البنوك الإقليمية، وهو ما قد يثير هلع السوق.

وأضاف: «إذا استطاع ترامب استبدال باول وكوك في آن واحد، فسيكون الأمر ممتعًا جدًا».

المزيد من الاختلافات، والمزيد من عدم اليقين

حتى لو لم يحدث ذلك، يحذر العديد من المستثمرين من أن احتياطي فيدرالي أكثر انقسامًا قد يثير مشاكل في السوق. يتوقع بعضهم حتى أن رئيس الاحتياطي قد يدفع لخفض الفائدة، لكن يتم رفض ذلك من قبل مسؤولين آخرين.

في بعض الدول الأخرى، بما في ذلك المملكة المتحدة، ليس من غير المألوف أن يعبر محافظو البنوك المركزية عن معارضتهم لقرارات أسعار الفائدة، لكن هذا سيكون علامة على تغير كبير في الولايات المتحدة.

قال جون بريجز، رئيس استراتيجيات أسعار الفائدة في Natixis Corporate and Investment Banking، إن ذلك سيعطي كل عضو في مجلس الفيدرالي وزنًا أكبر، مما قد يزيد من عدم اليقين بشأن مسار الفائدة، ويؤدي إلى تقلبات أكبر في سوق السندات.

وهذا بدوره قد يؤدي إلى ارتفاع عائدات السندات الأمريكية، لأنه «إذا زادت التقلبات وعدم اليقين، فمن المفترض أن تحصل على عوائد أعلى».

علامات على القلق؟

في الأسابيع الأخيرة، اتسع الفرق بين عوائد السندات الأمريكية قصيرة وطويلة الأجل. يرى بعضهم أن ذلك مؤشر على تزايد قلق المستثمرين بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، لأنه يشير إلى توقعاتهم بأن أسعار الفائدة ستظل منخفضة على المدى القصير، لكن ذلك قد لا ينطبق على المدى الطويل.

ومع ذلك، يقول العديد من المستثمرين إنهم كانوا يتوقعون أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة في بداية العام المقبل، بل وأسبق من تولي الرئيس الجديد المنصب.

لم تظهر سوق الأسهم الأمريكية قلقًا كبيرًا، ودفعت احتمالية خفض الفائدة مجددًا القطاعات التي قد تستفيد أكثر، بما في ذلك البنوك والشركات الصناعية.

احتمالية التوافق

رأي شائع في وول ستريت هو أن الاقتصاد الضعيف سيخفف من الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي، ويخلق توافقًا على مزيد من خفض الفائدة.

خلال الـ 15 شهرًا الماضية، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي من 5.25%-5.5% إلى 3.5%-3.75%.

على الرغم من أن ترامب قال إنه يعتقد أن سعر الفائدة يجب أن يصل إلى 1% أو أقل بعد عام من الآن، إلا أن العديد من المستثمرين يعتقدون أن رئيس الاحتياطي الجديد يمكنه تنفيذ إجراءات خفيفة لخفض الفائدة سياسيًا، طالما أن البيانات الاقتصادية تدعم ذلك.

قال برايان ويلن، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة TCW للاستثمار الثابت، «عندما يتولى ذلك الشخص منصبه ويبدأ في عقد أول اجتماع له، سيكون لديهم مزيد من المعلومات، وربما يحصلون على دعم أكبر لخفض الفائدة».

أهمية التواصل

يعتقد بعضهم أن الأسلوب مهم أيضًا: إذا استطاع رئيس الاحتياطي الفيدرالي تقديم مبررات اقتصادية معقولة لخفض كبير في الفائدة، حتى لو كانت أهدافه تتوافق مع ترامب، فسيكون أقل إثارة للقلق من مجرد تكرار حجج ترامب.

قال مايكل لوريتسيو، مدير تداول أسعار الفائدة في Manulife Investment Management، إنه إذا كان رئيس الاحتياطي الجديد يتواصل «بتفكير عميق، فهذا لا يساعد فقط في توجيه التوافق نحو وجهة نظره، بل يخلق استقرارًا أيضًا من خلال تجنب القيام بأي شيء قد يضر بسلطة الاحتياطي الفيدرالي على الاقتصاد».