في عام 2025، أداؤه للذهب كان لافتًا، مسجلًا أكبر زيادة سنوية منذ عام 1991. على الرغم من التقلبات الشديدة وتجاوز التوقعات المعتادة، إلا أن المنطق وراء ذلك واضح جدًا — لم يتغير أساس العرض والطلب أبدًا. القوى المهمة التي تدفع الذهب للارتفاع لا تزال تتفاعل، ومن المرجح أن يحافظ سعر الذهب على قوته في عام 2026. ومع ذلك، يجب أن نكون حذرين من مخاطر التصحيح القصير الأجل.

لماذا نزال نتوقع ارتفاع السعر؟

لنبدأ بالبنك المركزي. دورة تقليل الاعتماد على الدولار وشراء الذهب من قبل البنوك المركزية لا تزال مستمرة، وفي عام 2025، لا يزال حجم شراء الذهب أعلى من المتوسط التاريخي. تقليص الولايات المتحدة استراتيجياً أدى إلى إعادة تشكيل المشهد الدولي، وكل دولة ترغب في زيادة احتياطياتها من الذهب لتعزيز نفوذها في سوق العملات. هذا الاتجاه لن يتوقف، ومن المتوقع أن تظل دوافع شراء الذهب من قبل البنوك المركزية قوية في عام 2026.

ننظر أيضًا إلى طلب الحماية. الصراعات بين روسيا وأوكرانيا، والأوضاع في الشرق الأوسط، وغيرها من المخاطر الجيوسياسية مستمرة، ولم تتخلص الأسواق من مخاوف الأزمة المالية الأمريكية أو فقدان الثقة في الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أن السوق قد استوعبت جزءًا من هذه المخاطر، إلا أن هشاشة الاقتصاد العالمي ومشاكل الديون لم تُحل بعد، لذلك فإن الأموال الموجهة للحماية ستظل تتدفق إلى الذهب بشكل طبيعي.

تكلفة الفرصة تبدو أكثر ملاءمة. المعدلات الحقيقية تتجه نحو الانخفاض، والدولار الأمريكي يضعف أيضًا. الأهم من ذلك، أن توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 تتزايد، طالما أن التضخم يبقى معتدلاً، فإن ذلك سيكون إيجابيًا جدًا للذهب — حيث تنخفض تكاليف الاحتفاظ، وتزداد جاذبيته للاستثمار.

وأخيرًا، نرى وضع السيولة. في عام 2025، شهد الطلب على صناديق الاستثمار في الذهب ETF انتعاشًا قويًا، وهو مدفوع بشكل رئيسي بالمستثمرين الأفراد، ولم تصل بعد مراكزهم إلى أعلى مستوياتها التاريخية، ولم تظهر علامات على ازدحام السوق. والأكثر إثارة للاهتمام هو عدم التوازن بين الذهب الورقي والذهب المادي — بنسبة تصل إلى 100:1، هذا الاختلال يضع بذور ارتفاع حاد في الأسعار. وبمجرد حدوث صدمات في السيولة، سيكون الضغط على السوق واضحًا.